Cổ phiếu AI Trung Quốc tại Hồng Kông tăng vọt khi Zhipu nhảy vọt 30%

Cổ phiếu của các nhà phát triển AI niêm yết tại Hồng Kông đã tăng vọt, với Knowledge Atlas Technology (Zhipu) tăng 30% và MiniMax tiến thêm hơn 15%, cho thấy sự thèm khát mãnh liệt của nhà đầu tư đối với các nhà lãnh đạo AI cụ thể ngay cả khi Chỉ số Hang Seng Tech rộng lớn hơn đang trì trệ.

Jason Lui, trưởng bộ phận chiến lược chứng khoán và phái sinh khu vực Châu Á - Thái Bình Dương tại BNP Paribas, cho biết trong một buổi báo cáo gần đây: "Các nhà đầu tư chọn thể hiện quan điểm của họ về câu chuyện AI Trung Quốc thông qua các tên tuổi cụ thể, thay vì chỉ số rộng lớn hơn."

Mức tăng này kéo dài đợt chạy ngoạn mục cho các công ty AI mới niêm yết, với Zhipu đã tăng hơn bảy lần kể từ khi ra mắt và MiniMax tăng gấp bốn lần so với giá niêm yết. Đợt phục hồi diễn ra khi thị trường IPO của Hồng Kông huy động được tổng cộng 13,3 tỷ USD trong quý đầu tiên, vượt qua cả Nasdaq và NYSE cộng lại, theo dữ liệu của London Stock Exchange Group. Ngược lại, chỉ số Hang Seng Tech đã giảm 11,7% trong năm tính đến ngày 30 tháng 4.

Khoảng cách hiệu suất làm nổi bật một sự thay đổi chiến lược khi vốn đang xoay vòng từ các công ty nền tảng internet lớn sang các công ty AI "công nghệ lõi". Morgan Stanley ước tính Zhipu và MiniMax có thể gia nhập Chỉ số Hang Seng Tech sớm nhất là vào tháng 6, có khả năng thu hút 1,75 tỷ USD dòng vốn từ các quỹ quản lý thụ động và củng cố thêm vai trò của họ trong thị trường công nghệ đang phát triển của Châu Á.

Đợt tăng giá của các tên tuổi AI cụ thể là một phần của sự bùng nổ niêm yết rộng lớn hơn trên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông. Trong quý đầu tiên của năm 2026, 38 công ty đã huy động được tổng cộng 13,3 tỷ USD, quý đầu tiên bận rộn nhất của sàn giao dịch kể từ năm 2021. Danh sách các cổ phiếu mới ra mắt bay cao bao gồm công ty phần mềm AI Manycore Tech, tăng 185% trong ngày đầu tiên, và Lightelligence, công ty có cổ phiếu được đăng ký mua vượt mức hơn 5.700 lần.

### Câu chuyện của hai thị trường

Sự cuồng nhiệt này hoàn toàn trái ngược với sự đón nhận thầm lặng đối với các đợt IPO công nghệ tại Hoa Kỳ. Theo dữ liệu từ PitchBook, đợt IPO trung vị của Hoa Kỳ đã có hiệu suất kém hơn chỉ số chuẩn của nó với mức kỷ lục 42 điểm phần trăm trong vòng 120 ngày kể từ khi niêm yết trong năm qua. Khoảng hai phần ba số công ty niêm yết từ đầu năm 2025 đang giao dịch dưới mức giá IPO.

Sự phân hóa này được thúc đẩy bởi lo ngại rằng AI gây ra rủi ro thay thế đối với các mô hình kinh doanh phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) truyền thống, một hiện tượng mà một số nhà phân tích gọi là "SaaSpocalypse". Trong khi công ty cơ sở hạ tầng AI niêm yết tại Hoa Kỳ CoreWeave đã tăng vọt, các công ty niêm yết khác được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm như Figma và Klarna đã giảm hơn 65% so với giá ra mắt.

Harrison Rolfes, nhà phân tích nghiên cứu cấp cao tại PitchBook, cho biết: “Về mặt cấu trúc, các công ty này gia nhập thị trường ở mức định giá dễ hấp thụ hơn so với hồ sơ tăng trưởng của họ khi so sánh với các đợt IPO công nghệ của Hoa Kỳ, vốn liên tục gây thất vọng ở các mức bội số gia nhập cao”. Ông nói thêm rằng "phần bù nhà vô địch quốc gia" giữa các nhà đầu tư ở Châu Á cũng đã thúc đẩy nhu cầu đối với các công ty Trung Quốc.

### Hiệu ứng gợn sóng của DeepSeek

Tâm lý được cải thiện đối với AI Trung Quốc có thể bắt nguồn từ việc ra mắt mô hình V4 của DeepSeek vào đầu năm 2025, mô hình đã thể hiện những khả năng có thể thách thức các đối thủ Hoa Kỳ như OpenAI. Các nhà phân tích cho rằng bước đột phá này sẵn sàng thúc đẩy nhu cầu về năng lực tính toán trong nước và đẩy nhanh việc áp dụng thương mại, mang lại lợi ích trực tiếp cho các nhà phát triển mô hình như Zhipu và MiniMax.

V4 của DeepSeek đã được tối ưu hóa cho các chip sản xuất trong nước, một yếu tố then chốt để củng cố hệ sinh thái công nghệ của Trung Quốc dưới các lệnh trừng phạt của Hoa Kỳ. Việc ra mắt dự kiến sẽ kích cầu đối với các loại chip hiệu suất cao từ các nhà sản xuất đại lục như Hygon Information Technology và Moore Threads Technology, đồng thời mang lại lợi ích cho các nhà vận hành nhà máy đúc chip như Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC).

Đối với các nhà đầu tư, hiệu suất vượt trội của các công ty AI niêm yết tại Hồng Kông thách thức giả định rằng thị trường Hoa Kỳ mang lại cơ hội tiếp xúc tốt nhất với sự bùng nổ AI. Rolfes nói: "Bài học rộng lớn hơn là AI Trung Quốc có khả năng đã tốt nghiệp từ một rủi ro cần theo dõi sang một thị trường cần tìm hiểu."

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.