Biện pháp kiểm soát vốn của Trung Quốc xóa sổ 16% giá trị AIA và 10% giá trị HKEX

Các biện pháp kiểm soát dòng vốn xuyên biên giới mới của Trung Quốc đã xóa sổ hơn 30 tỷ USD giá trị từ các cổ phiếu tài chính niêm yết tại Hong Kong, trong đó các công ty bảo hiểm chịu thiệt hại nặng nề nhất.

Cơ quan quản lý chứng khoán Trung Quốc đã yêu cầu các công ty môi giới hạn chế hoạt động swap xuyên biên giới đối với các quỹ trong nước, nhắm vào các khoản đầu tư nước ngoài lách luật nhằm đưa vốn nội địa vào cổ phiếu ở nước ngoài, theo một chỉ thị ngày 26/6. Chiến dịch siết chặt này nhằm định hướng dòng vốn của nhà đầu tư trong nước vào các kỳ lân công nghệ nội địa thay vì cổ phiếu Mỹ, theo tạp chí Economist, khi Bắc Kinh thắt chặt giám sát tuân thủ tài khoản vốn thay vì quản lý tỷ giá đồng nhân dân tệ.

"Tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh cốt lõi của các ngân hàng dự kiến sẽ hạn chế, và triển vọng về thu nhập từ phí cũng như thu nhập lãi thuần vẫn vững chắc," HSBC Global Investment Research cho biết trong một báo cáo. Công ty môi giới này lưu ý rằng thu nhập từ quản lý tài sản chỉ chiếm 8% tổng doanh thu năm 2025 của BOC Hong Kong, trong khi phí môi giới, thu nhập liên quan đến ngoại hối và nhu cầu vay vẫn được hỗ trợ bởi hoạt động mở rộng ra nước ngoài của các doanh nghiệp.

Kể từ khi có thông báo, cổ phiếu AIA Group Ltd. đã giảm 16,1% và Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd. giảm 10,5%, trong khi BOC Hong Kong duy trì tương đối ổn định. HSBC duy trì xếp hạng Mua đối với HKEX với giá mục tiêu 528 HKD và đối với BOC Hong Kong với mục tiêu 53,2 HKD, đồng thời giữ xếp hạng Nắm giữ đối với AIA ở mức 81 HKD. Dòng vốn Kết nối Chứng khoán phía Nam vẫn ổn định mà không có dấu hiệu rút vốn ròng rõ rệt, công ty môi giới này cho biết, cho thấy đợt bán tháo phản ánh những lo ngại mang tính đặc thù ngành chứ không phải dòng vốn tháo chạy trên diện rộng.

Các biện pháp này đại diện cho nỗ lực mới nhất của Bắc Kinh nhằm thực thi tuân thủ tài khoản vốn mà không gây ra các đợt rút vốn gây bất ổn. Đối với các công ty bảo hiểm, rủi ro còn cao hơn: AIA có khoảng 20% giá trị kinh doanh mới năm 2025 đến từ du khách Trung Quốc đại lục mua bảo hiểm tại Hong Kong, một kênh đang phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn theo các quy định mới. HSBC kỳ vọng các nhà chức trách sẽ đưa ra hướng dẫn thêm về hoạt động bán bảo hiểm, phân phối và thực thi, tạo ra một giai đoạn bất ổn kéo dài cho ngành này.

Các Ngân hàng Chứng tỏ Khả năng Chống chịu Tốt hơn

Mức độ tiếp xúc hạn chế của BOC Hong Kong với phí quản lý tài sản — chỉ 8% doanh thu năm 2025 — giúp ngân hàng này cách ly khỏi sự thay đổi về quy định, HSBC cho biết. Ngân hàng này thậm chí có thể được hưởng lợi gián tiếp: dòng vốn thanh khoản giảm vào Hong Kong có thể đẩy Lãi suất Liên ngân hàng Hong Kong lên cao, mở rộng biên lãi thuần. HSBC duy trì xếp hạng Mua đối với ngân hàng này với giá mục tiêu ngụ ý mức tăng khoảng 15% so với mức hiện tại.

Mức giảm 10,5% của HKEX phản ánh lo ngại của thị trường rằng dòng vốn vào chậm lại có thể hạn chế hoạt động phân phối sản phẩm tài sản thông qua nền tảng của sàn giao dịch, mặc dù HSBC cho biết các quy định mới chỉ có tác động nhẹ đến hoạt động của công ty này. Sàn giao dịch chủ yếu dựa vào các kênh Kết nối Chứng khoán đã được cơ quan quản lý phê duyệt, vốn không bị ảnh hưởng. Goldman Sachs nhắc lại xếp hạng Mua đối với HKEX, lưu ý rằng hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Trung Quốc ở nước ngoài sẽ thúc đẩy doanh thu và đa dạng hóa.

Các Công ty Bảo hiểm Đối mặt với Sự Bất ổn Lớn hơn

Mức giảm 16,1% của AIA khiến đây trở thành cổ phiếu tài chính lớn chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, phản ánh rủi ro tập trung vào mảng kinh doanh du khách Trung Quốc đại lục. Chỉ số Hang Seng đã giảm khoảng 3% trong cùng kỳ, đồng nghĩa AIA hoạt động kém hơn thị trường chung khoảng 13 điểm phần trăm. Xếp hạng Nắm giữ của HSBC với mục tiêu 81 HKD cho thấy tiềm năng tăng giá hạn chế từ mức hiện tại cho đến khi có sự rõ ràng về quy định.

Lần cuối cùng Trung Quốc thắt chặt các quy định phân phối bảo hiểm xuyên biên giới vào năm 2016, phí bảo hiểm từ du khách Trung Quốc đại lục đến Hong Kong đã giảm 30% trong sáu tháng tiếp theo, theo dữ liệu ngành. Một sự thu hẹp tương tự sẽ làm giảm giá trị kinh doanh mới của AIA khoảng 6 điểm phần trăm, giả sử tỷ lệ đóng góp 20% được duy trì.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.