Những điểm chính:
Kinh tế Trung Quốc đang mở rộng nhưng khoảng cách giữa cung và cầu đang ngày càng lớn, thúc đẩy Bắc Kinh phát tín hiệu về các biện pháp kích thích mới.
Kinh tế Trung Quốc tăng trưởng với tốc độ "nhìn chung ổn định" trong tháng 5, Cục Thống kê Quốc gia (NBS) cho biết hôm thứ Ba, nhưng cơ quan này thừa nhận khoảng cách ngày càng lớn giữa nguồn cung công nghiệp mạnh mẽ và nhu cầu tiêu dùng yếu ớt đang bóp méo lợi nhuận doanh nghiệp và đe dọa thị trường lao động. NBS cam kết tăng cường điều chỉnh ngược chu kỳ và xuyên chu kỳ, mở rộng nhu cầu trong nước, ổn định việc làm, doanh nghiệp, thị trường và kỳ vọng — ngôn ngữ cho thấy sẽ có thêm nới lỏng chính sách trong những tháng tới.
"Môi trường bên ngoài trở nên phức tạp và biến động hơn, trong khi mâu thuẫn giữa cung mạnh và cầu yếu trong nước trở nên rõ rệt hơn, với một số doanh nghiệp đối mặt với áp lực hoạt động lớn hơn," NBS cho biết trong một tuyên bố. Cục này nói thêm rằng nền tảng cho sự phục hồi kinh tế ổn định vẫn cần được củng cố.
Tuyên bố được đưa ra khi quá trình phục hồi hậu đại dịch của Trung Quốc bước sang năm thứ ba với đà tăng trưởng không đồng đều. Sản xuất công nghiệp đã vượt doanh số bán lẻ trong sáu tháng liên tiếp, một sự phân hóa đã gây áp lực lên giá sản xuất và thu hẹp biên lợi nhuận của các nhà sản xuất. Lần gần đây nhất NBS sử dụng ngôn ngữ rõ ràng như vậy về mất cân bằng cung-cầu là vào giữa năm 2023, trước một loạt đợt cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) với tổng mức 30 điểm cơ bản đối với lãi suất cho vay cơ bản (LPR) kỳ hạn 1 năm trong sáu tháng sau đó.
Điều gì đang bị đe dọa đối với nhà đầu tư toàn cầu
Phản ứng chính sách của Trung Quốc có ý nghĩa vượt ra ngoài biên giới nước này vì quốc gia này chiếm khoảng một phần ba tăng trưởng GDP toàn cầu. Sự thiếu hụt nhu cầu kéo dài sẽ làm giảm nhập khẩu hàng hóa từ đồng đến dầu thô, trong khi một gói kích thích đáng tin cậy có thể nâng đỡ thị trường chứng khoán mới nổi và đồng nhân dân tệ ngoài khơi. Chỉ số MSCI Emerging Markets Index đã giảm nhẹ trong quý I năm 2026, với các quỹ tập trung vào Trung Quốc giao dịch ở mức định giá gần mức thấp nhất nhiều năm — quỹ Touchstone Sands Capital Emerging Markets Growth Fund chứng kiến bội số định giá thu hẹp từ 18 lần xuống 14 lần thu nhập trong quý I, mức phí bảo hiểm hẹp nhất so với chuẩn tham chiếu kể từ năm 2012.
Việc NBS đề cập đến "lực lượng sản xuất mới chất lượng cao" — một thuật ngữ do giới lãnh đạo Trung Quốc đặt ra để mô tả sản xuất công nghệ cao, cơ sở hạ tầng AI và năng lượng xanh — cho thấy bất kỳ khoản chi tiêu mới nào sẽ nhắm vào các ngành công nghiệp tiên tiến thay vì bất động sản hay cơ sở hạ tầng truyền thống. Điều đó đánh dấu sự tiếp nối của xu hướng chính sách xa rời bất động sản, vốn đã kéo giảm tăng trưởng khi cuộc suy thoái nhà đất bước sang năm thứ năm.
Phản ứng thị trường và lộ trình phía trước
Thị trường chứng khoán Trung Quốc và đồng nhân dân tệ phản ứng hạn chế trước tuyên bố này, với chỉ số CSI 300 gần như không đổi và USD/CNH duy trì quanh mức 7,25, khi các nhà giao dịch chờ đợi các chi tiết chính sách cụ thể. Quyết định chính sách tiếp theo của PBoC dự kiến vào ngày 20/6, khi lãi suất cho vay cơ bản kỳ hạn 1 năm và 5 năm được công bố. LPR kỳ hạn 1 năm hiện ở mức 3,10% sau khi cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 2, trong khi LPR kỳ hạn 5 năm — chuẩn tham chiếu cho lãi suất thế chấp — ở mức 3,60%.
Các nhà kinh tế kỳ vọng PBoC sẽ giữ lãi suất ổn định trong tháng này trong khi triển khai các công cụ định lượng như cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) hoặc các cơ sở tái cấp vốn để dẫn dắt tín dụng vào các lĩnh vực mục tiêu. RRR bình quân gia quyền hiện ở mức khoảng 6,6% sau lần cắt giảm 50 điểm cơ bản gần đây nhất vào tháng 1, để lại dư địa cho các đợt giảm tiếp theo. Thị trường đang định giá khoảng 20 điểm cơ bản cắt giảm LPR bổ sung trong 12 tháng tới, theo dữ liệu hoán đổi lãi suất.
Việc NBS nhấn mạnh vào việc ổn định kỳ vọng là đặc biệt đáng chú ý trong bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ-Trung và nền kinh tế toàn cầu chậm lại. Báo cáo dữ liệu hàng tháng tiếp theo của cơ quan này — bao gồm sản xuất công nghiệp tháng 6, doanh số bán lẻ và đầu tư tài sản cố định — dự kiến vào ngày 15/7 và sẽ cung cấp bài kiểm tra đầu tiên về việc liệu các tín hiệu chính sách có chuyển thành động lực cải thiện hay không.
Bài viết này chỉ mang tính thông tin tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
