Những điểm chính
Lạm phát giá nhà máy của Trung Quốc đã chạm mức cao nhất trong 4 năm vào tháng 5, làm gia tăng chi phí cho các thợ đào Bitcoin vốn đang phải vật lộn với biên lợi nhuận mỏng manh.
Chỉ số giá sản xuất của Trung Quốc đã tăng với tốc độ nhanh nhất trong 4 năm vào tháng 5, báo hiệu sự chuyển dịch quyết định từ giảm phát sang lạm phát, kéo theo chi phí vận hành của thợ đào Bitcoin trên toàn cầu tăng cao. Chỉ số PPI, lần đầu tiên vượt mức 4% kể từ đầu năm 2022, đã vượt dự báo đồng thuận và đánh dấu sự đảo chiều mạnh mẽ so với áp lực giảm phát vốn đè nặng lên ngành công nghiệp Trung Quốc trong phần lớn thời gian hai năm qua.
"Sự bùng nổ của PPI phản ánh sự hội tụ của các cú sốc từ phía cung, bao gồm chi phí năng lượng tăng cao từ xung đột Iran và giá đầu vào tăng do xây dựng hạ tầng AI," Rachel Tang, nhà phân tích vĩ mô tại Edgen nhận định. "Đây không phải là sự phục hồi do cầu kéo — mà là lạm phát chi phí đẩy, sẽ lan tỏa qua các chuỗi cung ứng toàn cầu."
Trong khi đó, lạm phát tiêu dùng bất ngờ chững lại khi CPI thấp hơn kỳ vọng do nhu cầu nội địa vẫn trì trệ. Khoảng cách giữa giá nhà máy và giá tiêu dùng — chênh lệch PPI-CPI — đã mở rộng nhất trong hơn 3 năm, một diễn biến trong lịch sử thường làm thu hẹp biên lợi nhuận của các nhà sản xuất và ngành thâm dụng hàng hóa.
Cuộc siết chặt thợ đào Bitcoin
Đối với thợ đào Bitcoin, sự bùng nổ PPI trực tiếp chuyển thành chi phí vận hành cao hơn. Hoạt động khai thác là một trong những ngành kinh doanh thâm dụng điện nhất toàn cầu, và lạm phát nhà máy tại Trung Quốc thúc đẩy chi phí điện thông qua giá than đá và khí đốt tự nhiên tăng. Theo dữ liệu ngành, biểu giá điện công nghiệp của nước này — vốn được điều chỉnh một phần theo chi phí đầu vào — đã tăng song song với PPI.
Chi phí phần cứng cũng leo thang. Chỉ số phụ máy móc thiết bị trong PPI — theo dõi giá giàn khai thác, hệ thống làm mát và hạ tầng điện — ghi nhận mức tăng hàng tháng lớn nhất trong 4 năm. Trong bối cảnh hash price Bitcoin vốn đã chịu áp lực từ sự kiện halving tháng 4/2024, gánh nặng chi phí bổ sung có thể đẩy các thợ đào cận biên vào vùng thua lỗ.
"Nếu PPI duy trì ở mức này thêm một quý nữa, chúng ta sẽ chứng kiến làn sóng thợ đào đầu hàng," một nhà điều hành mining pool cho biết. "Hash price hòa vốn đã tăng 15% trong năm nay và dữ liệu PPI cho thấy nó sẽ còn cao hơn."
Bối cảnh cú sốc cung toàn cầu
Dữ liệu lạm phát của Trung Quốc xuất hiện trong bối cảnh các nền kinh tế lớn đang vật lộn với cú sốc cung rộng hơn. Các ngân hàng trung ương Mỹ, châu Âu và Nhật Bản đã trở nên diều hâu hơn, với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ báo hiệu sẽ cắt giảm lãi suất ít hơn so với kỳ vọng của thị trường vào đầu năm 2026. Sự kết hợp giữa chi phí đầu vào tăng và chính sách tiền tệ thắt chặt tạo ra môi trường đầy thách thức cho các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử.
Lần gần nhất PPI Trung Quốc vượt quá 4% là vào quý I/2022, khi siêu chu kỳ hàng hóa hậu đại dịch đẩy giá nhà máy lên mức cao nhất nhiều năm. Trong 3 tháng sau lần công bố đó, Bitcoin đã giảm 35% khi biên lợi nhuận khai thác bị thu hẹp và Fed bắt đầu chu kỳ thắt chặt. Nếu lịch sử lặp lại, đợt tăng PPI hiện tại có thể gây ra một đợt định giá lại tương tự.
Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, câu hỏi chính là liệu lạm phát nhà máy của Trung Quốc mang tính tạm thời hay cơ cấu. Nếu áp lực phía cung vẫn dai dẳng — do chi phí năng lượng, nhu cầu liên quan đến AI và sự phân mảnh thương mại — PPI có thể duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm 2026, tiếp tục gây áp lực tăng lên chi phí khai thác và giá sàn sản xuất của Bitcoin.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
