Đợt chào bán công khai của Cerebras Systems sẽ là bài kiểm tra quan trọng cho các mức định giá cao ngất ngưởng trên thị trường thứ cấp, khi nhà sản xuất chip AI này phải chứng minh khả năng mở rộng quy mô sản xuất để đáp ứng đơn hàng khổng lồ trị giá 20 tỷ USD từ OpenAI.
Cerebras Systems, một đối thủ thách thức sự thống trị của Nvidia trong lĩnh vực tính toán AI, đã nộp đơn xin phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), khiến thị trường định giá công nghệ tư nhân phải chú ý. Công ty chuyên thiết kế các bộ xử lý kích thước bằng tấm wafer khổng lồ để tăng tốc khối lượng công việc AI này đã chứng kiến mức định giá tăng lên 29,4 tỷ USD trên thị trường thứ cấp, cao hơn 28% so với vòng gọi vốn tư nhân gần nhất và gấp 58 lần doanh thu năm 2025 là 510 triệu USD.
Darian Shirazi, đối tác điều hành tại Gradient, cho biết: “Nếu bạn tin rằng thị trường suy luận AI có quy mô vô hạn, và tôi tin như vậy, thì đây sẽ là con chip tiêu chuẩn cho việc suy luận”. Shirazi, người đã mua cổ phiếu trên thị trường thứ cấp, tin rằng Cerebras có thể trở thành một công ty trị giá 100 tỷ USD.
Hồ sơ IPO tiết lộ một công ty có nghĩa vụ thực hiện còn lại khổng lồ lên tới 24,6 tỷ USD, chủ yếu đến từ một thỏa thuận mang tính bước ngoặt nhằm cung cấp cho OpenAI 750 megawatt năng lượng suy luận AI trong giai đoạn 2026-2028. Thỏa thuận đó, trị giá lên tới 20 tỷ USD, phụ thuộc vào việc Cerebras thực hiện một cuộc mở rộng quy mô vận hành chưa từng có. Doanh thu của công ty đã tăng 76% lên 510 triệu USD vào năm 2025, một phần nhỏ so với sổ lệnh đặt hàng của mình.
Tuy nhiên, các rủi ro về định giá và thực thi là rất đáng kể. Với mức giá gấp 58 lần doanh thu trượt, Cerebras đang được định giá cao hơn đáng kể so với Nvidia, vốn đang giao dịch ở mức gấp 23 lần doanh thu trong khi nắm giữ vị thế thống trị và an toàn trong thị trường trung tâm dữ liệu. Jay Ritter, giám đốc Sáng kiến IPO tại Đại học Florida, cho biết: “Đối với những công ty lên sàn với tỷ lệ giá trên doanh thu trên 40... tính trung bình, chúng thường hoạt động kém hiệu quả”, lưu ý rằng những công ty như vậy có tỷ suất lợi nhuận trung bình là âm 44,8% trong giai đoạn 1987-2024.
Đổi mới cốt lõi của Cerebras là Wafer-Scale Engine, một con chip có kích thước bằng toàn bộ một tấm silicon wafer mà công ty tuyên bố có thể nhanh hơn tới 15 lần cho suy luận AI so với các giải pháp GPU hàng đầu. Bằng cách đặt nhiều lõi và bộ nhớ hơn trên một miếng silicon duy nhất, nó giúp giảm tắc nghẽn truyền dữ liệu và tiêu thụ điện năng. Công nghệ này không chỉ thu hút OpenAI mà còn cả Amazon Web Services, đơn vị sẽ tích hợp hệ thống CS-3 vào nền tảng đám mây của mình.
Thách thức nằm ở khâu sản xuất. Cerebras hoàn toàn phụ thuộc vào Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) để sản xuất những con chip độc đáo này và không có xưởng đúc nào khác có khả năng đó. Tỷ lệ xuất xưởng trên các chip quy mô wafer vốn dĩ thấp hơn, vì một lỗi duy nhất có thể làm hỏng toàn bộ đơn vị. Sự phụ thuộc vào nguồn cung duy nhất này và sự phức tạp trong sản xuất thể hiện một rủi ro quan trọng khi Cerebras cố gắng mở rộng quy mô từ doanh thu 510 triệu USD lên việc hoàn thành đơn hàng trị giá 20 tỷ USD.
Đợt IPO của Cerebras diễn ra trong bối cảnh các nhà đầu tư đang vô cùng hào hứng với cơ sở hạ tầng AI. Các công ty như Anthropic và OpenAI đang tham gia vào một cuộc chạy đua hàng trăm tỷ USD để giành năng lượng tính toán, ký kết các thỏa thuận với các nhà cung cấp đám mây và nhà sản xuất chip. Nhu cầu này đã thúc đẩy sự gia tăng định giá trên thị trường tư nhân, với định giá của chính Cerebras đã tăng 184% từ 8,1 tỷ USD lên 23 tỷ USD chỉ trong hơn bốn tháng giữa các vòng gọi vốn Series G và H.
Đợt chào bán công khai sẽ buộc động lực của thị trường tư nhân và các nguyên tắc cơ bản của thị trường công khai phải va chạm với nhau. Nếu đợt IPO thành công, nó có thể xác nhận mức định giá cao trong toàn bộ lĩnh vực AI tư nhân và khuyến khích nhiều đợt niêm yết hơn. Nếu thất bại, nó có thể báo hiệu rằng các nhà đầu tư công khai không sẵn lòng bảo lãnh cho các rủi ro thực thi đáng kể gắn liền với ngay cả những công nghệ AI hứa hẹn nhất, có khả năng làm hạ nhiệt thị trường thứ cấp. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ để xem liệu Cerebras có thể đạt được bội số doanh thu 58 lần hay không, hay nó sẽ gia nhập danh sách những công ty bay cao nhưng thất bại trong việc đáp ứng những kỳ vọng cao ngất ngưởng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
