Công ty dẫn đầu chip AI của Trung Quốc trở thành cổ phiếu đầu tiên trên sàn STAR Market vượt mốc vốn hóa 1 nghìn tỷ nhân dân tệ, sau đó ngay lập tức cảnh báo nhà đầu tư rằng định giá của họ đã tách rời khỏi các nguyên tắc cơ bản.
Quay lại
Cổ phiếu Cambricon chạm mốc vốn hóa 1,01 nghìn tỷ nhân dân tệ trên sàn STAR, ban lãnh đạo ra cảnh báo rủi ro với định giá P/E 369 lần
Công ty dẫn đầu chip AI của Trung Quốc trở thành cổ phiếu đầu tiên trên sàn STAR Market vượt mốc vốn hóa 1 nghìn tỷ nhân dân tệ, sau đó ngay lập tức cảnh báo nhà đầu tư rằng định giá của họ đã tách rời khỏi các nguyên tắc cơ bản.
Ban lãnh đạo Cambricon đã cảnh báo các nhà đầu tư vào ngày 30/6 rằng cổ phiếu của công ty, đang giao dịch ở mức 369 lần thu nhập trượt, phải đối mặt với "rủi ro giảm giá từ các đợt tăng ngắn hạn quá mức" — một hành động tự điều chỉnh hiếm gặp sau khi cổ phiếu chạm mốc vốn hóa 1,01 nghìn tỷ nhân dân tệ. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 1.595,55 nhân dân tệ sau khi chạm mức 1.613 nhân dân tệ trong phiên.
"Công ty vẫn đang trong giai đoạn phát triển liên tục và có khả năng tương đối hạn chế trong việc chống chịu biến động thị trường và thay đổi ngành," ban lãnh đạo cho biết trong một hồ sơ gửi sàn giao dịch chứng khoán.
Với P/E 368,97 lần và P/B 77,88 lần, Cambricon đang giao dịch ở mức gấp khoảng 5 lần và 10 lần mức trung bình tương ứng của ngành sản xuất máy tính và thiết bị điện tử, theo dữ liệu của China Securities Index Co. được trích dẫn trong hồ sơ. Sự chênh lệch thậm chí còn rõ rệt hơn so với ngành dịch vụ công nghệ thông tin và phần mềm, nơi P/E trung bình ở mức 74,13 lần và P/B ở mức 5,67 lần.
Cảnh báo được đưa ra khi truyền thông nhà nước CCTV đã chỉ ra ba rủi ro: điều chỉnh định giá nếu lợi nhuận gây thất vọng, khoảng cách công nghệ so với các nhà lãnh đạo toàn cầu trong lĩnh vực phần cứng đào tạo cao cấp, và tình trạng quá nóng vốn có thể thúc đẩy cạnh tranh sao chép. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu khoản thu nhập ròng hàng quý đầu tiên của Cambricon — 10,1 tỷ nhân dân tệ trong ba tháng kết thúc vào tháng 3 — có biện minh cho mức định giá đang phản ánh nhiều năm tăng trưởng không bị gián đoạn hay không.
Doanh thu Tăng Vọt, Nhưng Biên Lợi Nhuận Đối Mặt Áp Lực
Cambricon đã báo cáo doanh thu quý I đạt 28,85 tỷ nhân dân tệ và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 10,13 tỷ nhân dân tệ. Lợi nhuận ròng phi GAAP đã tăng 238,56% so với cùng kỳ năm ngoái lên khoảng 9,34 tỷ nhân dân tệ, và dòng tiền lần đầu tiên trở nên dương. Tuy nhiên, công ty cảnh báo rằng biên lợi nhuận gộp có thể biến động do sự thay đổi trong cơ cấu sản phẩm, chi phí nguyên vật liệu và đóng gói tăng, cùng với sự cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Là một nhà thiết kế chip không nhà máy (fabless), Cambricon phụ thuộc vào các đối tác bên ngoài để cấp phép sở hữu trí tuệ, chế tạo wafer và đóng gói chip — một cấu trúc chuỗi cung ứng khiến công ty dễ bị tổn thương trước chi phí đầu vào gia tăng. Ban lãnh đạo cảnh báo rằng nếu giá nguyên vật liệu tiếp tục leo thang, tác động đến kết quả kinh doanh "có thể là đáng kể."
Cạnh Tranh Nóng Lên Khi Cuộc Đua Chip AI Gia Tăng
Thị trường chip AI vẫn đang trong trạng thái biến động, khi chưa có kiến trúc hoặc hệ sinh thái phần mềm đơn lẻ nào thiết lập được vị thế thống trị, công ty cho biết. Cả các gã khổng lồ mạch tích hợp lâu đời và làn sóng các công ty khởi nghiệp đang đổ nguồn lực vào các bộ tăng tốc AI, siết chặt biên lợi nhuận và đẩy nhanh chu kỳ sản phẩm.
Bình luận của CCTV lưu ý rằng chip AI nội địa vẫn còn tụt hậu so với các nhà lãnh đạo toàn cầu trong lĩnh vực phần cứng đào tạo mô hình lớn cao cấp và mức độ trưởng thành của hệ sinh thái nhà phát triển — một khoảng cách ngăn cách giữa "có thể sử dụng" và "thực sự cạnh tranh." Các GPU H100 và B200 của Nvidia, được sản xuất trên tiến trình 4nm và 3nm của TSMC, vẫn là chuẩn mực cho khối lượng công việc đào tạo siêu quy mô, trong khi các sản phẩm của Cambricon nhắm vào các triển khai suy luận (inference) và biên (edge) nơi chênh lệch hiệu suất hẹp hơn.
Goldman Sachs và Morgan Stanley đã duy trì quan điểm lạc quan về Cambricon, với lý do khối lượng đơn đặt hàng dày đặc từ các khách hàng internet lớn và sự ổn định chuỗi cung ứng được cải thiện. Nhưng ở mức định giá 369 lần thu nhập, bất kỳ sai sót nào về giao hàng hoặc rủi ro tập trung khách hàng đều có thể gây ra một đợt định giá lại mạnh. Cột mốc nghìn tỷ nhân dân tệ của cổ phiếu đã biến nó thành một thước đo cho tham vọng bán dẫn của Trung Quốc — và một tâm điểm cho cuộc tranh luận về việc các nhà đầu tư nên trả mức phí bảo hiểm bao nhiêu cho việc tiếp xúc với chip AI nội địa.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
