Dầu Brent giảm 15% xuống 79 USD/thùng khi thỏa thuận Mỹ-Iran định hình lại triển vọng lãi suất

Dầu Brent lao dốc xuống dưới 79 USD/thùng vào thứ Ba, khép lại mức giảm 15% trong bốn phiên, khi việc Eo biển Hormuz dự kiến mở cửa trở lại đã giải phóng một làn sóng nguồn cung đang vẽ lại lộ trình lãi suất của các ngân hàng trung ương từ Washington đến Tokyo.

"Môi trường đã nghiêng hẳn về phe ôn hòa — việc dầu giảm tạo ra một cú đẩy giảm lạm phát thực sự, nhưng thị trường sẽ không hành động trước cho đến khi nghe trực tiếp từ Washington," ông Billy Leung, chiến lược gia đầu tư tại Global X Management, cho biết.

Brent chốt ở mức 78,96 USD, giảm 5,1%, trong khi WTI giảm 5,8% xuống 76,05 USD — cả hai đều ở mức thấp nhất kể từ đầu tháng 3. Làn sóng bán tháo lan rộng khắp các thị trường: Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đóng cửa ở mức kỷ lục 51.999,67 điểm khi nhà đầu tư xoay vòng sang các cổ phiếu chu kỳ, trong khi S&P 500 giảm 0,6% và Nasdaq Composite giảm 1,2%. Lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ neo ở mức 4,43%, và lợi suất trái phiếu 10 năm chuẩn của Australia và Nhật Bản mỗi loại giảm ít nhất 5 điểm cơ bản. Vàng kéo dài đà tăng lên 6% trong bốn phiên.

Mức sụp đổ 15% của dầu thô — đợt giảm bốn ngày nhanh nhất kể từ cú sốc đại dịch năm 2020 — loại bỏ một nguồn áp lực lạm phát lớn ngay khi Chủ tịch Fed Kevin Warsh triệu tập cuộc họp chính sách đầu tiên của mình. Bloomberg Economics báo cáo rằng Warsh có thể phá vỡ tiền lệ bằng cách không nộp các dự báo biểu đồ chấm lãi suất cá nhân, tạo ra sự bất định chưa từng có đối với lộ trình lãi suất. Các thị trường quyền chọn hiện bao trùm các khoản cược từ cắt giảm lãi suất đến nhiều đợt tăng lãi suất, phản ánh sự phân kỳ sâu nhất trong định giá của Fed trong nhiều năm.

Chất xúc tác cho đợt bán tháo là một bước đột phá ngoại giao. Mỹ và Iran đang chuẩn bị ký một biên bản ghi nhớ tại Thụy Sĩ vào ngày 19/6 nhằm mở lại Eo biển Hormuz, điểm nghẽn từng vận chuyển khoảng 1/5 nguồn cung dầu toàn cầu trước xung đột. Tổng thống Donald Trump cho biết eo biển này sẽ không thu phí sau giai đoạn 60 ngày ban đầu, khiến Brent giảm gần 5% vào thứ Hai và đẩy nhanh đà bán tháo vào thứ Ba.

Tuy nhiên, tốc độ và quy mô của quá trình bình thường hóa vẫn còn bất định. Các nhà phân tích của RBC Capital Markets do Helima Croft dẫn đầu cho biết sẽ mất "nhiều tháng để đạt được bất cứ điều gì gần với mức ngày 27/2" — ngày trước khi chiến tranh bắt đầu. Khoảng 2.000 tàu vẫn bị mắc kẹt ở Vịnh, và các quan chức Mỹ cho biết chỉ riêng các hoạt động rà phá thủy lôi sẽ mất sáu tháng. Ngoại trưởng Marco Rubio mô tả việc mở cửa trở lại chỉ là "điều kiện tiên quyết mở ra cánh cửa" cho các cuộc đàm phán hạt nhân Giai đoạn 2.

Làn Sóng Cung Ứng Đối Đầu Với Sự Hủy Diệt Nhu Cầu

Câu chuyện phía cung đang va chạm với những bằng chứng ngày càng tăng về sự nén ép nhu cầu. Nhập khẩu dầu thô tháng 5 của Trung Quốc giảm xuống 33,08 triệu tấn, tương đương 7,79 triệu thùng/ngày — mức hàng tháng yếu nhất kể từ tháng 10/2017 và chưa bằng một nửa mức trung bình 11,6 triệu thùng/ngày trong suốt năm 2025. Nhập khẩu của Ấn Độ đã giảm 13% đến 15% so với mức trước chiến tranh, trong đó nguồn cung Trung Đông giảm 61% trong tháng 3 trước khi được thay thế một phần bằng dầu thô Nga theo một chính sách miễn trừ tạm thời của Mỹ.

Bức tranh nhu cầu càng bị che mờ bởi những chuyển dịch cơ cấu. Tỷ lệ thâm nhập xe năng lượng mới của Trung Quốc đạt mức kỷ lục 62,9% trong tháng 5, nghĩa là gần hai trong số ba xe chở khách mới bán ra là xe điện hoặc plug-in hybrid. Lần đầu tiên, tất cả 10 xe chở khách bán chạy nhất của Trung Quốc đều là xe năng lượng mới.

Các Ngân Hàng Cắt Giảm Dự Báo, Tồn Kho Cạn Kiệt

Phố Wall đang tái điều chỉnh nhanh chóng. Goldman Sachs hiện kỳ vọng xuất khẩu Vịnh Ba Tư sẽ đạt mức trước chiến tranh vào cuối tháng 7, sớm hơn một tháng so với dự báo trước đó, và cắt giảm ước tính dầu Brent quý IV xuống 10 USD còn 80 USD. Morgan Stanley thấy 50% sản lượng sẽ quay trở lại vào tháng 9 và 80% vào tháng 12. Cả hai chuẩn Dubai và Murban đều đã chuyển sang contango, cấu trúc mang tính bearish báo hiệu dư cung.

Bối cảnh tồn kho vẫn bấp bênh. Báo cáo Triển vọng Năng lượng Ngắn hạn tháng 6 của Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ dự báo tồn kho OECD sẽ giảm xuống còn 50 ngày nhu cầu dự phòng vào cuối năm — mức thấp nhất kể từ tháng 1/2003. Tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ giảm 8 triệu thùng xuống 433,7 triệu thùng trong tuần kết thúc ngày 29/5, hiện thấp hơn 3% so với mức trung bình 5 năm. Kết hợp với các đợt rút dầu từ Kho Dự trữ Chiến lược, tổng tồn kho dầu thô của Mỹ đã giảm khoảng 90 triệu thùng so với mức đỉnh gần đây. Tồn kho sản phẩm chưng cất ở mức 102,3 triệu thùng đang tiến gần đến ngưỡng tâm lý quan trọng 100 triệu thùng, mức lần cuối bị phá vỡ vào năm 2003.

Ẩn Số Fed

Sự sụp đổ của dầu diễn ra khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cuộc họp kéo dài hai ngày với sự bất định tối đa về con đường phía trước. PGIM dự báo ba lần tăng lãi suất trong năm nay; Andrew Hollenhorst của Citigroup dự đoán cắt giảm; BNP Paribas kỳ vọng ba lần tăng bắt đầu từ tháng 12. Sự phân kỳ phản ánh không chỉ sự bất đồng về nền kinh tế mà còn về cách Warsh sẽ truyền thông. Nếu ông từ bỏ biểu đồ chấm, như Bloomberg Economics gợi ý, thị trường sẽ mất công cụ hướng dẫn kỳ vọng chính của mình vào đúng thời điểm gió ngược giảm lạm phát từ giá dầu thấp hơn là mạnh mẽ nhất.

"Nếu chiến tranh thực sự kết thúc và dầu chảy tự do, lợi suất sẽ giảm trong ngắn hạn," ông Byron Anderson, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định tại Laffer Tengler Investments, đơn vị quản lý hơn 1,7 tỷ USD, cho biết. "Khi lạm phát năng lượng biến mất, kỳ vọng tăng lãi suất cũng sẽ sụp đổ."

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.