Lợi suất trái phiếu gần 5% tạo hàng rào phòng ngừa rủi ro bong bóng AI

Lợi suất trái phiếu đang nổi lên như một hàng rào phòng ngừa chính trước nguy cơ bong bóng AI, khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tiến gần 5%.

Chỉ số S&P 500 đang phải đối mặt với thách thức ngày càng lớn từ lợi suất trái phiếu tăng khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm tiến gần 5%, đe dọa các định giá AI tăng trưởng cao vốn là động lực chính cho phần lớn đà tăng của chỉ số này gần đây.

"Lợi suất trái phiếu cao hơn có thể khiến việc định giá các câu chuyện tăng trưởng dài hạn trở nên khó khăn hơn", Michael Hartnett, chiến lược gia trưởng đầu tư tại Bank of America, cho biết. "Điều này tạo ra một bối cảnh khó khăn hơn cho SpaceX, OpenAI và các công ty khác gắn liền với lợi nhuận trong tương lai."

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đang quay trở lại mức gần 5%, trong khi CPI toàn phần của Mỹ tăng 3,8% trong tháng 4, gần mức 4% mà BofA theo dõi như một điểm khó khăn đối với thị trường chứng khoán. Dữ liệu của BofA cho thấy khi CPI lần đầu vượt 4% trong các giai đoạn trước đây, S&P 500 đã mất khoảng 4% trong ba tháng tiếp theo và gần 7% trong sáu tháng sau đó. Hartnett ước tính rằng các đợt IPO của SpaceX và OpenAI có thể đẩy mức độ tập trung thị trường Mỹ từ khoảng 40% lên gần 48% tổng giá trị thị trường, một mức cao hơn so với thời kỳ bong bóng dot-com.

SpaceX có thể bắt đầu giao dịch sớm nhất vào ngày 11 tháng 6 với mã chứng khoán SPCX, định giá gần 1.750 tỷ USD, điều này sẽ khiến đây trở thành đợt IPO lớn nhất lịch sử trên thị trường chứng khoán. Ở mức định giá này, SpaceX sẽ giao dịch ở mức gần 100 lần doanh thu, so với tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 24 của Nvidia. Theo Reuters, công ty này đã lỗ gần 5 tỷ USD trong năm ngoái.

Mức độ tập trung thị trường tiến gần mức kỷ lục

Ước tính của Hartnett đặt SpaceX và OpenAI vào trung tâm của mối lo ngại rộng hơn về sự dẫn dắt thị trường gắn với AI. Thị trường hiện nay đã phụ thuộc nhiều vào một nhóm nhỏ các công ty công nghệ lớn. Việc thêm hai cái tên có định giá siêu lớn nữa có thể đẩy mức độ tập trung này lên khoảng 48% tổng giá trị thị trường, cao hơn so với bong bóng dot-com, thời kỳ Nifty Fifty, sự bùng nổ của Nhật Bản những năm 1980 và Thập niên Roaring Twenties. Tuy nhiên, mức này vẫn thấp hơn so với sự bùng nổ đường sắt những năm 1880.

Giáo sư Jay Ritter của Đại học Florida cho biết các công ty có tỷ lệ giá trên doanh thu rất cao thường mang những câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng rủi ro vẫn còn. "Mọi thứ có thể sai lầm", ông nói.

Thành tích IPO đặt ra sự thận trọng

Một đánh giá của Reuters về 50 đợt IPO lớn nhất theo định giá trong 5 năm qua cho thấy khoảng ba phần tư trong số đó có hiệu suất kém hơn S&P 500. Các nhà đầu tư mua mỗi đợt IPO tại giá chào bán đã đạt lợi nhuận trung bình 27% tính đến ngày 21 tháng 5, trong khi S&P 500 đã tăng 53% trong cùng kỳ. Các nhà đầu tư bán lẻ thường gặp bất lợi hơn, vì nhiều người không thể mua được ở giá IPO và thay vào đó phải tham gia sau khi cổ phiếu đã tăng trong ngày giao dịch đầu tiên.

Một số đợt niêm yết liên quan đến AI hoạt động tốt. Astera Labs đã tăng hơn 700% kể từ đợt IPO năm 2024, trong khi Arm Holdings đã tăng khoảng 400% kể từ năm 2023. Tuy nhiên, các đợt niêm yết lớn khác gặp khó khăn, bao gồm Rivian, Didi Global và Figma.

Cuộc tranh luận về IPO của SpaceX và OpenAI hiện đang là tâm điểm của ba vấn đề thị trường: định giá, lạm phát và mức độ tập trung. Một màn ra mắt mạnh mẽ có thể kéo dài sự hưng phấn với AI, nhưng bối cảnh lãi suất và lạm phát rộng hơn có thể quyết định cách các nhà đầu tư định giá giai đoạn tiếp theo của cuộc chơi AI.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.