Trái phiếu chờ hai dữ liệu để tìm tín hiệu tăng lãi suất từ Fed

Các nhà giao dịch trái phiếu đang chuẩn bị cho bản cập nhật thước đo tăng trưởng tiền lương của Fed vào thứ Sáu và dữ liệu lạm phát tiêu dùng tháng Sáu vào thứ Ba tuần sau, khi cả hai chỉ số đều có khả năng định hình lại kỳ vọng về động thái chính sách tiếp theo của ngân hàng trung ương.

"Thị trường đang cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ bất ngờ tích cực nào sau chuỗi dữ liệu việc làm mạnh mẽ gần đây," Gennadiy Goldberg, trưởng bộ phận chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại TD Securities, cho biết. "Nếu tiền lương hoặc CPI cao hơn dự báo, câu chuyện tăng lãi suất sẽ thực sự có sức nặng."

Thước đo tăng trưởng tiền lương của Fed, dự kiến cập nhật hàng tháng vào ngày 10 tháng 7, sẽ cho thấy liệu áp lực tiền lương có đang hạ nhiệt sau khi bảng lương phi nông nghiệp trung bình đạt hơn 200.000 việc làm mới mỗi tháng trong nửa đầu năm 2026 hay không. Báo cáo CPI tháng Sáu, dự kiến công bố vào ngày 14 tháng 7, được đưa ra sau chỉ số tháng Năm cho thấy lạm phát cốt lõi đang ở mức 2,8% theo năm, vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. CPI tổng thể tăng 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Năm, giảm từ mức 3,4% của tháng Tư nhưng vẫn cao so với vùng thoải mái của ngân hàng trung ương.

Các rủi ro đang cao bất thường bởi Fed đã giữ lãi suất chuẩn ở mức 5,25% đến 5,5% kể từ tháng 7 năm 2023, và bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy lạm phát đang tăng tốc trở lại có thể buộc các quan chức phải đảo chiều và tăng lãi suất. Thị trường OIS hiện định giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 chưa đến 20%, nhưng các nhà giao dịch cho rằng điều đó có thể thay đổi nhanh chóng nếu dữ liệu gây bất ngờ theo hướng tích cực. Lần gần đây nhất Fed tăng lãi suất là vào tháng 7 năm 2023, với mức tăng 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất quỹ liên bang lên mức hiện tại sau 11 lần tăng tích lũy từ gần 0%.

Dữ liệu Việc làm Mở Đường

Thị trường lao động đã cho thấy sự phục hồi đáng ngạc nhiên trong năm nay, với mức tăng bảng lương liên tục vượt ước tính của các nhà kinh tế. Báo cáo việc làm tháng Sáu, công bố vào thứ Sáu cùng với thước đo tiền lương, dự kiến sẽ cho thấy sự hạ nhiệt sau bản in tháng Năm mạnh hơn dự báo. Các chỉ số sớm cho thấy tăng trưởng việc làm đã chậm lại mạnh trong tháng Sáu, với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động có khả năng giảm xuống mức thấp nhất trong hơn 5 năm, theo dữ liệu gần đây. Một kết quả thấp hơn kỳ vọng sẽ làm dịu lo ngại tăng lãi suất, trong khi bất ngờ tích cực sẽ củng cố luận điểm cho chính sách thắt chặt hơn.

Thành phần tăng trưởng tiền lương trong báo cáo việc làm đặc biệt quan trọng đối với triển vọng lạm phát của Fed. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 4,1% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Năm, một tốc độ mà Powell và các quan chức Fed khác đã mô tả là không phù hợp với việc đưa lạm phát trở lại mức 2%. Nếu thước đo tiền lương cho thấy tốc độ tương tự hoặc nhanh hơn, điều đó sẽ cho thấy thị trường lao động vẫn đang tạo ra áp lực lạm phát thông qua kênh bồi thường.

Tăng Lãi Suất Sẽ Ảnh Hưởng Thế Nào Đến Thị Trường

Việc tăng lãi suất sẽ đánh dấu sự khác biệt lớn so với lập trường hiện tại của Fed và sẽ gây chấn động trên các lớp tài sản. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm nhất với kỳ vọng chính sách của Fed, có thể tăng 15 đến 20 điểm cơ bản sau một bản CPI nóng, các nhà giao dịch cho biết. S&P 500 nhiều khả năng sẽ giảm điểm khi lãi suất cao hơn nén định giá cổ phiếu, trong khi đồng đô la sẽ mạnh lên so với các đồng tiền chủ chốt khác. Chỉ số Bloomberg Dollar Index đã tăng 3% trong năm nay nhờ lập trường duy trì lãi suất cao lâu hơn của Fed.

Nếu tăng trưởng tiền lương giảm tốc và CPI cốt lõi in dưới 2,7% theo năm, câu chuyện tăng lãi suất sẽ mất đà, và lợi suất trái phiếu có thể giảm khi thị trường tập trung lại vào thời điểm cắt giảm cuối cùng. Quyết định chính sách tiếp theo của Fed dự kiến vào ngày 29–30 tháng 7, tiếp theo là hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng 8, nơi Powell có thể đưa ra định hướng thêm về lộ trình lãi suất.

Áp lực đã gia tăng lên Powell trong những tuần gần đây khi một loạt báo cáo kinh tế mạnh hơn dự báo đã làm phức tạp thông điệp của Fed. Ngân hàng trung ương đã duy trì quan điểm rằng động thái tiếp theo của họ nhiều khả năng là cắt giảm hơn là tăng lãi suất, nhưng lạm phát dai dẳng và thị trường lao động phục hồi đã thử thách luận điểm đó. Dữ liệu tiền lương ngày thứ Sáu và báo cáo CPI tuần tới sẽ cung cấp tín hiệu rõ ràng nhất về việc liệu Fed có thể giữ nguyên lộ trình hiện tại hay việc tăng lãi suất đã quay trở lại bàn thảo luận.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.