Bản tóm tắt chính sách mới nhất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản xác nhận các thành viên hội đồng cho rằng việc tăng lãi suất thêm là phù hợp, nhưng việc đồng yen không tăng giá sau đợt tăng lãi suất vào tháng Sáu cho thấy giới hạn của việc thắt chặt tiền tệ trong việc đảo ngược áp lực bán có tính cơ cấu.
Bản tóm tắt chính sách tháng Sáu của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) cho thấy các thành viên hội đồng ủng hộ việc tăng lãi suất thêm, nhưng đồng yen không thể duy trì đà tăng khi MUFG cảnh báo các đe dọa can thiệp chỉ đang làm chậm — chứ không đảo ngược — xu hướng mất giá.
"Về việc điều hành chính sách tiền tệ trong tương lai, do lạm phát CPI cơ bản đang tiến gần đến 2% và các điều kiện tài chính vẫn còn nới lỏng, việc ngân hàng tiếp tục tăng lãi suất chính sách là phù hợp," một trong chín thành viên hội đồng phát biểu, theo bản tóm tắt cuộc họp ngày 15-16 tháng Sáu được công bố hôm thứ Tư.
BOJ đã nâng lãi suất chuẩn lên mức cao nhất kể từ năm 1995 tại cuộc họp tháng Sáu. Tuy nhiên, USD/JPY vẫn giao dịch dưới ngưỡng 161,95 mà giới chức Nhật Bản được cho là đang bảo vệ, với cặp tiền này giao dịch gần mức đó ngay cả sau đợt tăng lãi suất. Thị trường đang định giá khoảng 16 điểm cơ bản thắt chặt thêm vào tháng Mười, theo hoán đổi chỉ số qua đêm. Đồng đô la Mỹ đồng thời mạnh lên mức cao nhất 13 tháng nhờ kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, làm gia tăng chênh lệch lãi suất vốn đã thúc đẩy sự suy yếu của đồng yen.
Sự khập khiễng giữa lập trường diều hâu của BOJ và sự yếu kém dai dẳng của đồng yen khiến Tokyo ngày càng phụ thuộc vào uy tín của các đe dọa can thiệp bằng lời nói thay vì các hành động lãi suất thực tế. Nếu USD/JPY phá vỡ ngưỡng 161,95, khả năng xảy ra can thiệp trực tiếp sẽ tăng mạnh, một động thái có thể gây ra tâm lý ngại rủi ro trên toàn bộ các đồng tiền châu Á và gây áp lực lên biên lợi nhuận của các nhà nhập khẩu Nhật Bản.
Phản ứng trầm lắng của thị trường đối với cả đợt tăng lãi suất của BOJ lẫn tuyên bố phối hợp gần đây giữa Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Katayama và Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent là tín hiệu rõ ràng nhất trong phân tích của MUFG: can thiệp bằng lời nói và thắt chặt chính sách đang làm chậm đà suy yếu của đồng yen nhưng không thể đảo ngược nó. Việc 16 điểm cơ bản của các đợt tăng lãi suất dự kiến vào tháng Mười không thể tạo ra một sự phục hồi đáng kể nào cho đồng yen cho thấy áp lực bán có tính cơ cấu — do hoạt động tái chế thặng dư tài khoản vãng lai dai dẳng của Nhật Bản và nhu cầu giao dịch carry trade — đang lấn át câu chuyện chênh lệch lãi suất.
Lần gần đây nhất BOJ tăng lãi suất trong một chu kỳ thắt chặt tương đương là vào tháng Một năm 2026, khi ngân hàng này nâng lãi suất chính sách từ 0,25% lên 0,50%. Trong những tháng sau động thái đó, USD/JPY tiếp tục leo cao hơn khi carry trade vẫn có lợi nhuận bất chấp chênh lệch lãi suất thu hẹp. Chu kỳ hiện tại dường như đang đi theo một mô hình tương tự: mỗi đợt tăng lãi suất chỉ hỗ trợ tạm thời cho đồng yen trước khi áp lực bán lại tái diễn.
Đối với thị trường chứng khoán Nhật Bản, sự phân hóa là rõ rệt. Chỉ số Nikkei 225 được hưởng lợi nhờ đồng yen yếu, khi các ngành xuất khẩu như ô tô và điện tử ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhờ chuyển đổi ngoại tệ thuận lợi. Ngược lại, chỉ số Topix Điện lực & Khí đốt hoạt động kém hơn khi chi phí nhập khẩu tăng cao. Cuộc họp chính sách tiếp theo của BOJ dự kiến diễn ra vào ngày 30-31 tháng Bảy, nơi thị trường sẽ theo dõi bất kỳ sự thay đổi nào trong ngôn ngữ có thể báo hiệu một lộ trình thắt chặt mạnh mẽ hơn hoặc một đánh giá lại về triển vọng lạm phát.
Tác động rộng hơn vượt ra ngoài phạm vi Nhật Bản. Đồng yen yếu kéo dài đã giữ chỉ số đô la Mỹ ở mức cao, tạo thêm áp lực cho các đồng tiền thị trường mới nổi và làm phức tạp các quyết định chính sách của các ngân hàng trung ương châu Á đang cố gắng kiểm soát lạm phát và ổn định tiền tệ. Nếu Tokyo buộc phải can thiệp trực tiếp, sự biến động dẫn đến có thể lan sang thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, do Nhật Bản là chủ nợ nước ngoài lớn nhất về nợ chính phủ Mỹ.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
