BlackRock đang làm lu mờ triển vọng từng tươi sáng của mình đối với chứng khoán châu Âu, dẫn ra sự kết hợp độc hại giữa giá năng lượng tăng vọt và sức hấp dẫn định giá đang biến mất có thể khiến các nhà đầu tư tháo chạy trở lại thị trường Mỹ.
Nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới đang phát đi cảnh báo về cổ phiếu châu Âu, cho rằng cuộc khủng hoảng năng lượng của lục địa này đang làm xói mòn nghiêm trọng lợi nhuận doanh nghiệp và sức mua của người tiêu dùng. Cảnh báo được đưa ra khi khoảng cách định giá từng khiến chứng khoán châu Âu trở nên rẻ hơn so với các công ty cùng ngành ở Mỹ đã gần như biến mất, thúc đẩy sự chuyển dịch đáng kể trong phân bổ vốn. Kể từ khi bắt đầu cuộc xung đột ở Trung Đông gần đây, chỉ số Stoxx 600 toàn châu Âu đã giảm gần 12% so với mức đỉnh.
"Chúng tôi thấy khó có thể lạc quan về châu Âu như trước đây," Helen Jewell, giám đốc đầu tư phụ trách cổ phiếu cơ bản quốc tế tại BlackRock, cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng gần đây. Bà đã trích dẫn tác động của cú sốc giá năng lượng toàn cầu đối với chi tiêu tiêu dùng của châu Âu và khoảng cách định giá bị thu hẹp với chứng khoán Mỹ là hai lý do cốt lõi cho việc hạ triển vọng.
Sự đảo ngược tâm lý là rất rõ rệt. Đầu năm nay, các nhà đầu tư đã đổ xô vào các quỹ cổ phiếu châu Âu với tốc độ kỷ lục, tìm nơi trú ẩn khỏi mức định giá cao của các cổ phiếu công nghệ Mỹ. Trong khi S&P 500 kể từ đó đã hồi phục lên các mức cao mới sau đợt giảm nhẹ 8%, thì Stoxx 600 vẫn chịu áp lực. "Một năm trước, có một khoảng cách định giá rất hấp dẫn giữa Mỹ và châu Âu," Jewell lưu ý. "Nhưng khoảng cách đó hiện đã thu hẹp. Bạn không còn có thể hô hào từ trên mái nhà rằng châu Âu có vẻ rẻ nữa."
Cốt lõi của vấn đề là sự mong manh về cấu trúc của châu Âu trước các cú sốc năng lượng. Không giống như Hoa Kỳ, một nhà sản xuất năng lượng lớn, châu Âu là một "người chấp nhận giá", buộc phải hấp thụ những gián đoạn cung ứng toàn cầu. Động lực này đe dọa làm chệch hướng hiệu quả kinh tế của khu vực bằng cách siết chặt cả biên lợi nhuận của doanh nghiệp và thu nhập khả dụng của hộ gia đình, một rủi ro hiện đang khiến các quỹ toàn cầu phải xem xét lại mức độ tiếp xúc với châu Âu của họ.
Sự gia tăng chi phí năng lượng tạo ra một phản ứng dây chuyền rõ ràng và gây hại: chi phí cao hơn cho doanh nghiệp dẫn đến lợi nhuận bị nén lại, trong khi các hộ gia đình đối mặt với hóa đơn năng lượng lớn hơn sẽ cắt giảm chi tiêu không thiết yếu. "Chúng tôi rất thận trọng đối với người tiêu dùng nói chung," Jewell giải thích. "Họ đang bị ép bởi cả lãi suất và lạm phát và sẽ bắt đầu suy nghĩ kỹ về việc họ chi tiền vào đâu."
Áp lực này đã dập tắt hy vọng về sự "lan tỏa" sức mạnh thị trường ra ngoài những người dẫn đầu ban đầu như cổ phiếu ngân hàng và quốc phòng. Các lĩnh vực như y tế, hàng xa xỉ và công nghiệp, vốn được kỳ vọng sẽ hồi phục trong năm nay, hiện đang đối mặt với những cơn gió ngược mới từ chi phí vay tăng và nhu cầu tiêu dùng suy yếu. Emmanuel Cau, Trưởng bộ phận Chiến lược Cổ phiếu Châu Âu của Barclays, đã nói thẳng thừng: "Cuộc chiến này chỉ là một lời nhắc nhở khác cho thị trường rằng châu Âu mong manh và là một người chấp nhận giá đối với tất cả các loại hàng hóa." Công ty của ông tuần này đã khuyến nghị khách hàng định vị cho chứng khoán Mỹ vượt trội so với các đối tác châu Âu.
Sự chuyển dịch chiến lược đã có thể thấy rõ trong dữ liệu dòng tiền của quỹ. Theo EPFR, dòng vốn chảy vào các quỹ cổ phiếu châu Âu đã giảm mạnh kể từ khi xung đột bắt đầu. Ngược lại, chứng khoán Mỹ đã thu hút nhiều dòng vốn ròng hơn trong tháng 4 so với bất kỳ tháng nào trước đó trong năm. Bản thân Viện Đầu tư của BlackRock đã chuyển sang vị thế tăng trọng số (overweight) đối với chứng khoán Mỹ trong tuần này, với Jewell giải thích rằng "các quỹ toàn cầu hiện đang thấy nhiều cơ hội thú vị hơn ở Mỹ," một phần do sự tiếp xúc ít hơn của Mỹ với cú sốc năng lượng toàn cầu.
Mặc dù BlackRock không hoàn toàn bi quan về châu Âu, vẫn duy trì lập trường tích cực đối với các lĩnh vực như quốc phòng, ngân hàng và bán dẫn, Jewell đã nhấn mạnh một rủi ro cấu trúc đáng kể. Vốn của nhà đầu tư đang trở nên tập trung cao độ vào một vài lĩnh vực chiến thắng này. "Cấu trúc thị trường rất mong manh," bà cảnh báo. "Nếu có điều gì đó sai sót ở một trong những lĩnh vực đó, toàn bộ thị trường sẽ bị ảnh hưởng khá nặng nề."
Tuy nhiên, một số người thấy một tia hy vọng tiềm năng trong dài hạn. Cau gợi ý rằng cuộc khủng hoảng có thể buộc các chính phủ châu Âu cuối cùng phải thúc đẩy đầu tư chiến lược. "Nếu bạn muốn lạc quan, có lẽ về lâu dài điều này sẽ buộc châu Âu phải đầu tư nhiều hơn và tăng cường quyền tự chủ chiến lược của mình," ông nói.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
