Nguồn cung Bitcoin lỗ vốn chạm 50% khi K33 cảnh báo giai đoạn giảm cuối cùng

Hơn một nửa nguồn cung lưu hành của Bitcoin hiện đang bị lỗ vốn, một ngưỡng trong lịch sử chỉ từng đạt được gần các đáy thị trường gấu lớn.

Lỗ trên chuỗi của Bitcoin đã sâu hơn khi hơn 50% nguồn cung lưu hành giao dịch dưới chi phí mua vào, một mức mà K33 Research cho biết trong lịch sử thường xảy ra trước các đáy chu kỳ trong vòng vài tuần.

"Chỉ số này chỉ từng xuất hiện tại các bước ngoặt lớn — tháng 3/2020, tháng 11/2022 và tháng 8/2024 — mỗi lần đều được tiếp nối bằng một đợt giảm cuối cùng trước khi phục hồi bền vững," Vetle Lunde, trưởng bộ phận nghiên cứu tại K33, cho biết.

Theo dữ liệu từ CoinGecko lúc 14:30 UTC, Bitcoin giao dịch lần cuối quanh mức 60.000 USD, giảm hơn 52% so với mức cao nhất mọi thời đại 126.000 USD. Tỷ lệ nguồn cung có lãi đã giảm xuống dưới 50% lần đầu tiên kể từ sự sụp đổ của FTX vào tháng 11/2022, khi Bitcoin chạm đáy gần 15.500 USD trước khi tăng vọt 170% trong 12 tháng tiếp theo.

Tín hiệu này không loại trừ khả năng giảm sâu hơn. Trong các chu kỳ trước, chỉ số này báo trước mức giảm thêm 15% đến 25% trong vòng một đến bốn tuần trước khi hình thành một đáy vững chắc, theo phân tích của K33. Một cú giảm xuống dưới 50.000 USD sẽ mở đường đến vùng 40.000–46.000 USD mà Galaxy Digital đã xác định là đáy chu kỳ tiềm năng vào quý 4/2026.

Hợp đồng mở trên các sàn phái sinh lớn đạt 28,4 tỷ USD tính đến thứ Ba, giảm từ 38,7 tỷ USD đầu năm, dữ liệu từ Coinglass cho thấy. Tỷ lệ tài trợ trên Binance và OKX đã chuyển sang âm lần đầu tiên kể từ tháng 8/2024, cho thấy các nhà bán khống đang trả phí để duy trì vị thế — một thiết lập trong lịch sử thường báo trước các đợt short squeeze khi đáy hình thành.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra 4,2 tỷ USD trong sáu tuần qua, theo dữ liệu từ The Block. Riêng Grayscale Bitcoin Trust đã chứng kiến 1,8 tỷ USD rút ròng trong giai đoạn này, trong khi IBIT của BlackRock và FBTC của Fidelity trải qua đợt rút tiền liên tục đầu tiên kể từ khi ra mắt vào tháng 1/2024.

Dữ liệu on-chain cho thấy tích lũy

Bất chấp áp lực giá, các ví nắm giữ ít nhất 100 BTC — một nhóm thường gắn liền với người nắm giữ dài hạn và lưu ký tổ chức — đã tăng tổng số dư thêm 52.000 BTC trong 30 ngày qua, dữ liệu từ Glassnode cho thấy. Sự phân kỳ giữa giá giảm và số dư cá voi tăng phản ánh các mô hình quan sát được trong quý 4/2022, khi sự tích lũy diễn ra trước đợt phục hồi năm 2023.

Mức vốn hóa thực tế (realized cap), một chỉ số định giá mỗi đầu ra giao dịch chưa tiêu tại mức giá giao dịch cuối cùng, đã giảm xuống 560 tỷ USD từ mức đỉnh 720 tỷ USD vào tháng 11/2025, phản ánh mức độ lỗ chưa thực hiện trên toàn thị trường. Người nắm giữ ngắn hạn — các ví đã chuyển coin trong vòng 155 ngày qua — đang chịu khoản lỗ gộp 18,3 tỷ USD, lớn nhất kể từ vụ sụp đổ do COVID-19 vào tháng 3/2020.

Điều cần theo dõi tiếp theo

Phân tích của K33 cho thấy hai đến bốn tuần tới là giai đoạn quan trọng. Nếu chỉ số nguồn cung lỗ vốn duy trì trên 50% trong hơn 30 ngày liên tiếp — một kịch bản chưa từng xảy ra — điều đó sẽ báo hiệu một sự đổ vỡ cấu trúc vượt ngoài động lực chu kỳ thông thường. Ngược lại, sự phục hồi nhanh lên trên 60% nguồn cung có lãi trong vòng hai tuần sẽ phản ánh mô hình tháng 8/2024, khi Bitcoin bật tăng 35% trong 45 ngày sau đó.

Chất xúc tác vĩ mô tiếp theo sẽ đến vào ngày 18/6 với quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang hiện định giá 72% khả năng Fed giữ nguyên lãi suất ở mức 4,25%–4,50%, theo dữ liệu từ CME. Một bất ngờ theo hướng ôn hòa có thể kích hoạt thiết lập short squeeze mà tỷ lệ tài trợ âm đã chuẩn bị sẵn.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.