Những điểm chính:
Các thợ đào Bitcoin đang đối mặt với thử thách lớn nhất kể từ năm 2022 khi lỗ hổng tài trợ 50 tỷ USD và giá băm (hash price) giảm gây sức ép lên các nhà vận hành đang bị kẹt giữa hai ngành công nghiệp.
Các thợ đào Bitcoin đang cho thấy mức độ căng thẳng chưa từng thấy kể từ thị trường gấu năm 2022, với lỗ hổng tài trợ ngắn hạn 50 tỷ USD đe dọa kích hoạt một làn sóng đầu hàng trên toàn ngành, theo một báo cáo của VanEck công bố trong tuần này.
"Khả năng thực thi, chứ không phải ký kết hợp đồng, mới là yếu tố tạo ra giá trị tiếp theo," nhà phân tích đầu tư Griffin MacMaster và trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số Matthew Sigel của VanEck nhận định, lưu ý rằng chỉ khoảng 25% công suất AI và điện toán hiệu năng cao đã được cho thuê và bàn giao cho đến nay.
Công ty quản lý tài sản này ước tính nhu cầu vốn dài hạn có thể lên tới 221 tỷ USD nếu các kế hoạch phát triển hiện tại được tiến hành. Bitcoin giao dịch quanh mức 67.000 USD tính đến ngày 16 tháng 6, theo CoinGecko, phục hồi từ mức đáy nhiều tháng sau khi Standard Chartered xác định mức đáy là 59.000 USD và dự báo mục tiêu cuối năm là 100.000 USD. Bảng điểm chỉ báo đáy của Galaxy Digital cho thấy 4 trong số 13 điều kiện đã được đáp ứng đầy đủ và 7 điều kiện chưa được đáp ứng tính đến ngày 8 tháng 6, đưa ra mức đáy trong kịch bản cơ sở là 40.000 đến 46.000 USD. NYDIG kết luận rằng đợt điều chỉnh này có nhiều đặc điểm của một mức đáy theo chu kỳ nhưng thiếu sự đầu hàng hoàn toàn từng đi kèm với các đáy trong quá khứ.
Các công ty bỏ lỡ các mốc xây dựng quan trọng có nguy cơ bị nhà đầu tư "hạ bậc định giá cơ cấu", VanEck cảnh báo, khi thị trường chuyển trọng tâm từ các thông báo hợp đồng sang khả năng tài trợ, xây dựng và vận hành các trung tâm dữ liệu đúng tiến độ và trong ngân sách.
Bước Ngoặt AI Gặp Rào Cản
Sự chuyển đổi của ngành khai thác mỏ thành các nhà cung cấp hạ tầng AI bắt đầu sau sự kiện halving năm 2024 làm giảm mạnh lợi nhuận khai thác. Core Scientific đã ký một thỏa thuận lưu trữ trị giá nhiều tỷ USD với startup AI CoreWeave, trong khi TeraWulf, Hut 8, Iren và Cipher Mining đều công bố kế hoạch cho thuê công suất điện và trung tâm dữ liệu cho khách hàng AI. Marathon Digital, Riot Platforms và CleanSpark theo đuổi các chiến lược kết hợp, duy trì khai thác bitcoin song song với thăm dò AI.
Bước ngoặt này đã thúc đẩy một số đợt tăng giá cổ phiếu lớn nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa. Cổ phiếu Riot Platforms tăng khoảng 94% từ đầu năm đến nay, trong khi Cipher Mining tăng 62% trong cùng kỳ, theo dữ liệu thị trường. Tuy nhiên, VanEck cho rằng định giá vẫn khó khăn vì các nhà đầu tư đang cố gắng định giá các doanh nghiệp bị kẹt giữa hoạt động khai thác đang suy giảm và các mảng kinh doanh AI chưa tạo ra dòng tiền đáng kể.
Các công ty đại chúng hiện nắm giữ hơn 1,2 triệu bitcoin — gần 6% tổng nguồn cung — trong đó Strategy nắm giữ 846.842 BTC tính đến ngày 16 tháng 6, trở thành nhà nắm giữ đại chúng lớn nhất. Việc áp dụng chiến lược kho bạc (treasury adoption) tăng 73% trong năm 2025 ngay cả khi bitcoin là tài sản lớn hoạt động kém nhất trong năm, theo dữ liệu được Mita TechTalks trích dẫn.
Điều Gì Tiếp Theo
Giám đốc đầu tư Matt Hougan của Bitwise cho rằng cuộc tranh luận về việc liệu bitcoin đã chạm đáy hay chưa là câu hỏi sai đối với các nhà đầu tư dài hạn. "Tất cả chúng ta đều đang hỏi liệu đáy đã xuất hiện chưa, trong khi điều quan trọng là liệu đỉnh đã xuất hiện hay chưa," ông viết trong một bức thư gửi khách hàng ngày 16 tháng 6, chỉ ra nợ chính phủ gia tăng, nhu cầu phòng ngừa lạm phát và khả năng tiếp cận thể chế ngày càng mở rộng là những động lực vẫn còn nguyên giá trị.
VanEck xác định HIVE, Bitdeer, Keel và Iren là những cái tên có tiềm năng tăng giá nếu họ giành được thêm các hợp đồng AI, đồng thời cho rằng Marathon Digital, CleanSpark và Riot Platforms vẫn gắn chặt hơn với biến động giá bitcoin. Công ty kỳ vọng định giá sẽ phụ thuộc vào công suất điện đã được kích hoạt và chất lượng khách thuê, ưu tiên các thợ đào có khách hàng hyperscaler đạt chuẩn đầu tư.
Goldman Sachs dự báo nhu cầu điện cho trung tâm dữ liệu tại Mỹ sẽ đạt 66 gigawatt vào năm 2027, gấp đôi mức năm 2025, khi việc xây dựng hạ tầng AI tăng tốc. Các thợ đào Bitcoin và các hyperscaler AI hiện đang đấu thầu cho cùng một lượng megawatt, tại cùng các trạm biến áp, trong cùng một khung thời gian — và các công ty kiểm soát nguồn điện giá rẻ, đáng tin cậy đang đứng ở trung tâm của cả hai ngành cùng một lúc.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
