Những điểm chính:
Cấu trúc kỹ thuật dài hạn của Bitcoin đang tiến gần đến các mức mà trong lịch sử thường báo hiệu đáy chu kỳ, nhưng bức tường tái cấp vốn 3.670 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ vào năm 2027 vẫn có thể cản trở đà phục hồi bền vững, theo Jamie Coutts, Chuyên viên phân tích trưởng về tiền mã hóa tại Real Vision.
"Tôi đã lập luận rằng quý II và quý III sẽ đánh dấu đáy dựa trên các cấu trúc thị trường gấu trong lịch sử. Mọi chuyện đang diễn ra đúng như vậy," Coutts nói. "Cấu trúc tương đối đang tiến gần đến các mức rất hấp dẫn. Tài sản này đang nằm trong vùng tích lũy dài hạn."
Bitcoin giao dịch ở mức 63.196 USD tại thời điểm viết bài, giảm so với các đỉnh cuối năm 2025 khi dòng vốn rút khỏi lĩnh vực tiền mã hóa. Coutts cho biết dòng tiền từ nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đã rời khỏi Bitcoin kể từ quý IV năm 2025, với hoạt động trên chuỗi giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. "Mọi đơn vị thanh khoản cận biên đều chảy vào các tài sản xây dựng AI," ông nói. "Dòng vốn chảy đến nơi được đối xử tốt nhất."
Thách thức vĩ mô tập trung vào năm 2027, khi Mỹ phải tái cấp vốn 3.670 tỷ USD trái phiếu có phiếu lãi đáo hạn — con số cao hơn 36% so với mức trung bình giai đoạn 2020-2025, theo Coutts. Số nợ này được phát hành khi lãi suất gần bằng 0 và nay phải đáo hạn trong bối cảnh thị trường có lợi suất ở mức 4% đến 5%. Coutts lập luận rằng mức thanh khoản hiện tại khó có thể hấp thụ lượng cung đó, đặc biệt khi bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể tiếp tục thu hẹp dưới thời Kevin Warsh, người đã báo hiệu ưu tiên một bảng cân đối kế toán nhỏ hơn.
"Việc đáo hạn 3.670 tỷ USD trái phiếu thông qua một bảng cân đối kế toán Fed đang thu hẹp mà không xảy ra tai nạn trên thị trường trái phiếu sẽ là một trong những màn trình diễn quản lý chính sách tài khóa và tiền tệ ấn tượng nhất trong một thế hệ," Coutts nói.
Chuyên viên phân tích cho biết stablecoin có khả năng sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng trong việc hấp thụ một phần nhu cầu thanh khoản. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng trái phiếu kho bạc có thể cần phải "bắt đầu hoạt động thất thường" trước khi kim chỉ nam chính sách thay đổi, tạo ra một khoảng cách khó chịu trước khi Bitcoin có thể cảm nhận được sự thay đổi trong thanh khoản từ phía Fed.
"Bitcoin sẽ phát hiện ra điều đó đầu tiên," Coutts nói. "Nhưng vẫn còn một khoảng cách khó chịu phải vượt qua."
Triển vọng này đặt Bitcoin vào một vị thế đầy sắc thái. Các yếu tố kỹ thuật dài hạn đang hội tụ với các mô hình tạo đáy trong lịch sử, nhưng hệ thống vĩ mô — cụ thể là gánh nặng tái cấp vốn trái phiếu kho bạc và thanh khoản Fed bị thắt chặt — có thể trì hoãn đợt tăng giá bền vững tiếp theo. Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi đặt ra là liệu một sự kiện căng thẳng trên thị trường trái phiếu có buộc phải có phản ứng chính sách trước khi giai đoạn tích lũy của Bitcoin có thể chuyển thành một xu hướng tăng bền vững hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
