Key Takeaways
Một báo cáo của J.P. Morgan tiết lộ tham vọng trí tuệ nhân tạo của Big Tech hiện đang được thúc đẩy bởi 455 tỷ USD nợ mới, khi chi tiêu vốn cho các trung tâm dữ liệu dự kiến sẽ vượt qua dòng tiền vào năm 2026. Đợt vay mượn ồ ạt của một nhóm nhỏ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) đang nhanh chóng thay đổi thành phần của thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
"Quy mô phát hành khổng lồ gắn liền với các hyperscaler và trung tâm dữ liệu trong năm qua đang nhanh chóng tái định hình thị trường trái phiếu", một nhóm nhà phân tích của J.P. Morgan do Tarek Hamid dẫn đầu cho biết trong báo cáo công bố hôm thứ Hai.
Phân tích đã thống kê 357 tỷ USD tiền vay trực tiếp từ Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta Platforms và Oracle, nhưng cũng bao gồm cả nợ từ các liên doanh trung tâm dữ liệu được thiết kế để giữ các khoản nợ ngoài bảng cân đối kế toán của công ty. Làn sóng bán trái phiếu, bao gồm thương vụ kỷ lục 30 tỷ USD từ Meta và đợt chào bán 18 tỷ USD từ Oracle, đã thúc đẩy phân khúc liên quan đến AI trở thành phân khúc lớn nhất trong thị trường cấp đầu tư, vượt qua các ngân hàng Hoa Kỳ.
Sự mở rộng dựa trên nợ này đánh dấu một bước chuyển đổi cấu trúc đối với các gã khổng lồ công nghệ, những công ty có chi tiêu vốn được dự báo sẽ tiêu tốn gần 100% dòng tiền hoạt động của họ vào năm 2026, so với mức trung bình 10 năm là 40%, theo UBS. Sự bùng nổ chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI diễn ra khi việc mua lại cổ phiếu tại chính các công ty này đã giảm 64% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý đầu tiên, cho thấy sự phân bổ lại vốn rõ ràng từ lợi nhuận của cổ đông sang đầu tư cơ sở hạ tầng.
Trong khi các hyperscaler đang vay mượn tập thể, họ lại đưa ra các hồ sơ rủi ro khác nhau cho các nhà đầu tư. Microsoft nắm giữ xếp hạng tín dụng AAA, với Alphabet (AA+), Meta (AA-) và Amazon (AA) cũng nằm ở phân khúc ưu tú. Đối với những công ty này, việc phát hành trái phiếu là vấn đề tối ưu hóa cấu trúc vốn.
Tuy nhiên, Oracle ở mức xếp hạng BBB, chỉ cách mức rác hai bậc hạ cấp. Công ty dự kiến sẽ có dòng tiền tự do âm cho đến năm 2029 khi chi tiêu vốn vượt quá tiền mặt từ hoạt động kinh doanh, theo Bank of America. Thị trường đã ghi nhận điều này, với chi phí bảo hiểm nợ của Oracle tăng hơn gấp ba lần kể từ tháng 9 năm 2025, theo MUFG. Meta cũng đã theo đuổi một chiến lược khác, sử dụng liên doanh với Blue Owl để giữ 30 tỷ USD nợ trung tâm dữ liệu ngoài bảng cân đối kế toán.
Việc vay mượn dự kiến sẽ không chậm lại. Bank of America dự báo năm hyperscaler lớn nhất sẽ vay khoảng 140 tỷ USD mỗi năm trong ba năm tới. Vontobel ước tính khoảng 1,5 nghìn tỷ USD trái phiếu liên quan đến AI hoặc trung tâm dữ liệu sẽ được phát hành trong năm năm tới, điều này sẽ khiến lĩnh vực này chiếm 15 đến 20% của hầu hết các chỉ số trái phiếu doanh nghiệp. Đối với các quỹ trái phiếu thụ động, điều này có nghĩa là phải hấp thụ thêm nợ công nghệ một cách cơ học, làm tăng rủi ro tập trung trong một thị trường từng bị chi phối bởi các ngân hàng và công ty công nghiệp.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
