Cuộc đặt cược 200 tỷ USD vào AI của Big Tech đối mặt với gió ngược từ Fed trong nửa cuối năm

Amazon, Google, Meta và Microsoft đang tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ từ các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu của mình, nhưng một Cục Dự trữ Liên bang theo đường lối diều hâu đe dọa sẽ định giá lại giao dịch AI.

Bốn công ty công nghệ lớn nhất Hoa Kỳ đang tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ từ các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu thường niên tổng cộng hơn 200 tỷ USD, ngay cả khi sự xoay trục theo đường lối diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang đe dọa định giá lại giao dịch cơ sở hạ tầng AI trong nửa cuối năm.

"Những công ty này đang tạo ra lợi nhuận mạnh mẽ từ các khoản đầu tư trung tâm dữ liệu và có vị thế tốt để tiếp tục duy trì hiệu suất," Jed Ellerbroek, một chuyên gia phân tích công nghệ, cho biết.

Microsoft, Amazon, Alphabet và Meta Platforms đã cùng cam kết chi hơn 200 tỷ USD vốn đầu tư thường niên, phần lớn được dành cho các trung tâm dữ liệu AI và chip bán dẫn tùy chỉnh. Doanh thu từ dịch vụ AI Azure của Microsoft đã tăng hơn gấp đôi trong quý gần nhất. Backlog của AWS — thước đo doanh thu đã cam kết trong tương lai — đã đạt mức kỷ lục. Google Cloud lần đầu tiên có lãi trên cơ sở cả năm vào năm 2025, nhờ vào các khối lượng công việc AI. Hệ thống đề xuất được hỗ trợ bởi AI của Meta đã thúc đẩy mức độ tương tác quảng cáo, đẩy tăng trưởng doanh thu lên trên 20%.

Sự căng thẳng giữa lợi nhuận do AI thúc đẩy và thắt chặt tiền tệ tạo ra một kịch bản nhị phân cho nửa cuối năm. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia SE đã tăng vọt 85% kể từ cuối tháng 3 nhưng đã giảm trở lại trong tuần này khi các nhà đầu tư đánh giá liệu giao dịch này có quá nóng hay không. S&P 500 đã tăng hơn 7% kể từ đầu năm, mặc dù Nasdaq Composite thiên về công nghệ đã giảm hơn 4% chỉ trong một tuần.

Sự phân hóa còn vượt ra ngoài bức tranh vĩ mô. Gil Luria, trưởng bộ phận nghiên cứu công nghệ tại D.A. Davidson, cho biết lĩnh vực công nghệ đang bị bóp méo bởi sự phân tách định giá cực đoan, khi một số cổ phiếu bán dẫn và hyperscaler được định giá cho một đợt bùng nổ AI kéo dài đến năm 2030, trong khi những cổ phiếu khác lại giao dịch như thể chu kỳ đã đạt đỉnh.

Microsoft là công ty bị "trừng phạt" nhiều nhất trong bốn công ty. Cổ phiếu này đã giảm 35% so với đỉnh do làn sóng hoảng loạn liên quan đến AI, ngay cả khi công ty báo cáo doanh số bán cơ sở hạ tầng AI mạnh mẽ. Thị trường đã phạt Microsoft vì chi tiêu vốn cho AI trong khi lại thưởng cho Google và Amazon vì chi tiêu tương tự, tạo ra thứ mà Luria gọi là "con lắc" đã điều chỉnh quá mức.

Trung tâm Dữ liệu Thúc đẩy Lợi nhuận

Việc xây dựng trung tâm dữ liệu của bốn công ty là xương sống vật lý của cuộc cách mạng AI. AWS của Amazon, Azure của Microsoft và Google Cloud cùng nhau kiểm soát hơn 60% chi tiêu cho cơ sở hạ tầng đám mây toàn cầu, theo ước tính của ngành. Meta, mặc dù không phải là nhà cung cấp dịch vụ đám mây, đã trở thành một trong những người mua GPU H100 và B200 của Nvidia lớn nhất, sử dụng chúng để huấn luyện dòng mô hình ngôn ngữ lớn Llama của mình.

Lá bài Ẩn Fed

Cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các nhà hoạch định chính sách đang tập trung cao độ vào việc kiềm chế lạm phát, vốn đã vượt trên 4% lần đầu tiên trong ba năm, một phần do giá năng lượng từ xung đột Trung Đông. Báo cáo việc làm hàng tháng dự kiến công bố vào thứ Năm có thể làm gia tăng đặt cược vào việc tăng lãi suất nếu nó cho thấy nền kinh tế nóng.

"Nếu chúng ta thực sự có một số liệu việc làm thực sự tốt, tôi đoán thị trường sẽ không coi đó là tin tốt," Doug Huber, phó giám đốc đầu tư tại Wealth Enhancement, cho biết. "Thị trường sẽ coi đó là nền kinh tế đang nóng và có khả năng sẽ bắt đầu định giá rủi ro thậm chí còn cao hơn về khả năng tăng lãi suất."

Lãi suất cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai — chính những dòng tiền biện minh cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Đối với các công ty đang giao dịch ở bội số cao, các phép tính toán trở nên khắt khe hơn. Microsoft giao dịch ở mức khoảng 25 lần thu nhập dự phóng, trong khi Amazon và Alphabet giao dịch ở mức lần lượt 22 lần và 20 lần. Meta giao dịch ở mức 18 lần, rẻ nhất trong nhóm.

Nửa cuối năm 2026 sẽ kiểm tra liệu tăng trưởng doanh thu do AI thúc đẩy có thể vượt qua chi phí vốn đang tăng hay không. Nếu Fed giữ lãi suất ổn định hoặc cắt giảm, giao dịch AI có thể tiếp tục đà tăng. Nếu việc tăng lãi suất xảy ra, sự phân tách định giá mà Luria xác định có thể mở rộng, với những cổ phiếu bị định giá đắt nhất phải đối mặt với các đợt điều chỉnh mạnh nhất.

Hiện tại, bốn công ty công nghệ vốn hóa lớn đang tạo ra lợi nhuận thực tế từ các khoản đầu tư AI của họ. Câu hỏi đặt ra là liệu thị trường có tiếp tục thưởng cho họ vì điều đó hay không.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.