Một báo cáo của Morgan Stanley đã vén bức màn về việc tài trợ cho cơn sốt trí tuệ nhân tạo, tiết lộ rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscalers) và Nvidia đã tích lũy hơn 640 tỷ USD nghĩa vụ mua hàng và cam kết trả thêm 675 tỷ USD các khoản thanh toán thuê ngoại bảng.
"Sự thiếu công bố thông tin và tính phức tạp theo hợp đồng của các thỏa thuận này khiến các nhà đầu tư khó có thể diễn giải đòn bẩy kinh tế thực sự so với những gì được báo cáo trên bảng cân đối kế toán," một nhóm nhà phân tích của Morgan Stanley do Todd Castagno dẫn đầu cho biết trong báo cáo. "Tính tuần hoàn của hệ sinh thái AI càng làm phức tạp thêm việc phân tích đầy đủ."
Quy mô của các cam kết này là rất lớn, đã tăng hơn gấp đôi trong năm qua và tăng gấp sáu lần trong năm năm qua. Các nghĩa vụ này đang tăng nhanh hơn nhiều so với mức đòn bẩy được báo cáo trên bảng cân đối kế toán. Ví dụ, các cam kết của Meta ở mức xấp xỉ 1,7 lần dòng tiền hoạt động dự kiến của mình. Theo các công bố mới nhất, các hyperscaler mang 257 tỷ USD nợ thuê trên bảng cân đối kế toán của họ, nhưng đã cam kết thêm 675 tỷ USD cho các hợp đồng thuê chưa bắt đầu.
Đối với các nhà đầu tư, điều này đưa vào một lớp rủi ro mới trước các báo cáo thu nhập của Big Tech. Cấu trúc chi tiêu khổng lồ, mờ ám gây khó khăn cho việc phân tích các công ty như Alphabet, Meta và Microsoft, những đơn vị vốn từng được đánh giá cao nhờ bảng cân đối kế toán vững chắc và dòng tiền tự do cao. Trong khi chi tiêu thúc đẩy việc áp dụng AI, nó cũng tạo ra một hệ sinh thái tài chính mong manh và đan xen.
Mô hình "tài chính tuần hoàn" này hoạt động chừng nào cơn sốt AI vẫn tiếp tục không suy giảm. Các hyperscaler như Google cam kết thuê không gian trong các trung tâm dữ liệu, điều này cho phép các nhà cung cấp trung tâm dữ liệu đảm bảo các khoản vay để xây dựng, được hỗ trợ bởi xếp hạng tín nhiệm của các khách hàng Big Tech. Mặc dù thực tế này không phải là bất hợp pháp, sự thiếu minh bạch có thể khiến các nhà đầu tư lo lắng, đặc biệt là khi các hóa đơn ngoại bảng này rất có khả năng sẽ đến hạn.
Sự gia tăng chi tiêu diễn ra khi các công ty ngày càng trình bày chi tiết các lợi ích hữu hình của AI. Một phân tích riêng của Morgan Stanley cho thấy một phần tư các công ty thuộc S&P 500 đã đề cập đến các tác động có thể định lượng của AI trong ba tháng đầu năm, tăng từ 13% trong năm trước. Công nghệ và tài chính dẫn đầu, với các công ty như Bank of America lưu ý rằng AI giúp họ tiết kiệm được tương đương với 2.000 lập trình viên.
Tuy nhiên, thực tế vẫn là 75% các công ty vẫn chưa cho thấy những lợi ích như vậy, và một báo cáo của Goldman Sachs cho thấy chỉ có 10% các công ty ghi nhận tác động của AI trong các trường hợp sử dụng cụ thể. Điều này làm nổi bật khoảng cách giữa chi phí vốn khổng lồ cho cơ sở hạ tầng AI và lợi tức hiện tại của khoản đầu tư đó. Với việc các công ty công nghệ hiện đang gánh khoản nợ ngày càng tăng và thường là mờ ám để tài trợ cho quá trình xây dựng này, sự giám sát của nhà đầu tư đối với kỷ luật vốn chắc chắn sẽ tăng cường.
Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
