Chuyên gia kinh tế trưởng của Apollo cảnh báo biên lợi nhuận trì trệ của S&P 493 đe dọa định giá Mag7

Biên lợi nhuận của nhóm Magnificent Seven đã tăng lên 25% trong khi phần còn lại của S&P 500 trì trệ ở mức 10%, một sự phân hóa mà Torsten Slok của Apollo Global Management cho rằng đang đe dọa định giá của Big Tech.

"Chúng ta cần thấy biên lợi nhuận tăng lên bên ngoài nhóm Magnificent Seven," Slok, chuyên gia kinh tế trưởng và đối tác tại Apollo, cho biết trong một báo cáo ngày 30/6. "Phần còn lại của S&P 500 — 493 thành phần khác — trở nên vô cùng, vô cùng quan trọng."

Khoảng cách này đã tồn tại trong ba năm bất chấp hàng trăm tỷ đô la chi tiêu cho AI trên toàn bộ các lĩnh vực y tế, ngân hàng, năng lượng, sản xuất và các ngành khác. Slok cảnh báo rằng điều này tạo ra điều kiện cho cái mà ông gọi là "sự định giá lại đau đớn" đối với các công ty AI, lập luận rằng nếu khách hàng mua sản phẩm AI không trở nên giàu có hơn nhờ sử dụng chúng, thì tăng trưởng doanh thu vốn đã được phản ánh vào giá cổ phiếu Big Tech có thể tỏ ra quá lạc quan. Ông chỉ ra những tín hiệu cảnh báo sớm đã có thể thấy được: khó khăn trong định tuyến mô hình, chi phí token tăng lên và những thách thức rộng lớn hơn của thị trường, cho thấy việc triển khai khó khăn hơn những gì các bài thuyết trình hứa hẹn.

Cảnh báo từ một trong những công ty quản lý tài sản lớn nhất Phố Wall đặt ra sự không chắc chắn về tính bền vững của thị trường tăng giá do AI dẫn dắt ở các cổ phiếu vốn hóa lớn. Slok đã đưa ra so sánh với thời kỳ dot-com, lưu ý rằng các lĩnh vực thâm dụng vốn như tiện ích, bảo hiểm và quốc phòng phải đối mặt với các rào cản cơ cấu đối với việc áp dụng AI nhanh chóng — các yêu cầu tuân thủ, hệ thống kế thừa và quy trình an toàn mà một công ty khởi nghiệp phần mềm không gặp phải.

Sự Tương Đồng Với Thời Kỳ Dot-Com

Slok đã từng đưa ra so sánh với thời kỳ dot-com trước đây, và báo cáo mới nhất này củng cố thêm khuôn khổ đó. Các lĩnh vực thâm dụng vốn và bị quản lý chặt chẽ phải đối mặt với các rào cản cơ cấu đối với việc áp dụng AI nhanh chóng. Một bệnh viện không thể triển khai công cụ chẩn đoán AI giống như cách một công ty khởi nghiệp phần mềm tung ra chatbot, ông lập luận. Để duy trì định giá hiện tại của Big Tech đòi hỏi những cải thiện thực tế, có thể đo lường được về năng suất trên toàn bộ nền kinh tế — chứ không chỉ là doanh số bán GPU nhiều hơn hoặc hóa đơn điện toán đám mây lớn hơn. Quỹ đạo lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và sức mạnh của đồng đô la tạo thêm một lớp áp lực lên các cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao, vì tỷ lệ chiết khấu cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của thu nhập trong tương lai.

Những Gì Mùa Báo Cáo Kết Quả Kinh Doanh Sẽ Tiết Lộ

Một vài quý tới của các báo cáo thu nhập từ các công ty thuộc S&P 493 sẽ rất quan trọng. Nếu biên lợi nhuận vẫn đi ngang bất chấp chi tiêu AI ngày càng tăng, thì việc định giá lại mà Slok cảnh báo sẽ ngày càng trở nên khả thi. "Câu hỏi đặt ra là liệu các giả định về thu nhập ngụ ý của nhóm Magnificent Seven có quá cao so với những gì thực sự sẽ xảy ra, hay đang được hiện thực hóa quá nhanh," Slok nói. "Điều đó hoàn toàn quan trọng đối với cuộc thảo luận về giá trị của nhóm Magnificent Seven ngày hôm nay." Đối với các nhà giao dịch, tín hiệu rất rõ ràng: hãy theo dõi các báo cáo thu nhập của các công ty S&P 500 ngoài lĩnh vực công nghệ trong vài quý tới để tìm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy chi tiêu AI đang chuyển hóa thành lợi nhuận ròng.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.