Những điểm chính:
Màn ra mắt Dow Jones giúp Alphabet tăng 4%, nhưng gã khổng lồ công nghệ trị giá 2.000 tỷ USD gia nhập chỉ số vào thời điểm bất định nhất về AI.
Alphabet gia nhập Chỉ số Công nghiệp Dow Jones vào thứ Hai, đẩy cổ phiếu tăng 4%, nhưng cột mốc này đến vào lúc công ty đang đối mặt với thách thức chiến lược quan trọng nhất: liệu các khoản đầu tư AI của họ có thể theo kịp Microsoft và Amazon trong một thị trường dự kiến đạt 1.500 tỷ USD vào năm 2026 hay không.
"Việc được đưa vào Dow là sự công nhận quy mô của Alphabet, nhưng câu chuyện về AI mới là yếu tố quyết định cổ phiếu sẽ giao dịch ở mức nào sau một năm nữa," Rachel Kim, chuyên gia phân tích hạ tầng AI tại Edgen, cho biết. "Khoảng cách thị phần của Google Cloud với Azure và AWS vẫn là dấu hỏi lớn nhất."
Mức tăng 4% của cổ phiếu trong ngày ra mắt đã che giấu một xu hướng rộng hơn: Alphabet đang hướng tới tháng giao dịch tồi tệ nhất kể từ tháng 2/2025, một sự đảo chiều mạnh so với tháng 5 khi công ty tạm thời vượt qua Nvidia về vốn hóa thị trường trong giao dịch sau giờ. Phương pháp tính theo trọng số giá của Dow — nơi cổ phiếu Alphabet ở mức khoảng 190 USD có trọng số lớn hơn cổ phiếu Class A của Berkshire Hathaway — khiến chỉ số nghiêng về công nghệ hơn, nhưng những lo ngại về cấu trúc xoay quanh khả năng cạnh tranh AI vẫn chưa được giải quyết.
Theo ước tính của ngành, các ông lớn công nghệ dự kiến sẽ đầu tư hơn 1.500 tỷ USD vào hạ tầng AI đến năm 2026, và Google Cloud của Alphabet — nhà cung cấp số 3 sau Amazon Web Services và Microsoft Azure — có nguy cơ mất thị phần nếu các dịch vụ AI không tạo ra sự khác biệt. Alphabet đang giao dịch ở mức gấp khoảng 22 lần thu nhập dự phóng, thấp hơn mức 30 lần của Microsoft, phản ánh sự hoài nghi của thị trường về quỹ đạo AI của công ty.
Cuộc đuổi bắt AI của Google Cloud
Theo các hồ sơ công bố, Google Cloud tạo ra 45 tỷ USD doanh thu trong năm 2025, chưa bằng một nửa mức 95 tỷ USD của Azure và chỉ là một phần nhỏ so với 110 tỷ USD của AWS. Khoảng cách này vẫn tồn tại bất chấp khoản đầu tư của Alphabet vào dòng mô hình Gemini AI và việc tích hợp các tính năng AI trên toàn bộ danh mục đám mây. Lợi thế đi đầu của Microsoft trong việc triển khai các mô hình GPT của OpenAI trên toàn bộ hệ thống doanh nghiệp — từ Azure OpenAI Service đến Copilot trong Office 365 — đã tạo ra lợi thế người đi trước mà Alphabet đã phải vật lộn để đối phó.
Áp lực cạnh tranh không chỉ dừng lại ở điện toán đám mây. Mảng kinh doanh tìm kiếm của Alphabet, vẫn chiếm phần lớn trong 350 tỷ USD doanh thu hàng năm, đang phải đối mặt với mối đe dọa mới nổi từ các công cụ tìm kiếm thay thế được hỗ trợ bởi AI. Bing của Microsoft, được hỗ trợ bởi OpenAI, đã giành được thị phần khiêm tốn, trong khi các startup như Perplexity AI đã giới thiệu giao diện tìm kiếm dạng trò chuyện bỏ qua các kết quả tìm kiếm truyền thống.
Sự phụ thuộc vào Nvidia và Bài toán Chip
Tham vọng AI của Alphabet cũng phụ thuộc vào khả năng tiếp cận GPU của Nvidia, phần cứng thống trị trong việc đào tạo các mô hình ngôn ngữ lớn. Công ty đã phát triển các đơn vị xử lý tensor riêng, hiện ở thế hệ thứ sáu, nhưng chúng vẫn chủ yếu được tối ưu hóa cho suy luận hơn là đào tạo. GPU H100 và B200 sắp tới của Nvidia có mức giá cao, và 50 tỷ USD chi tiêu vốn dự kiến của Alphabet vào năm 2026 — phần lớn dành cho hạ tầng AI — cho thấy chi phí của việc cạnh tranh.
Sự bùng nổ hạ tầng AI rộng lớn hơn đã mang lại lợi ích không cân xứng cho Nvidia. Doanh thu trung tâm dữ liệu của nhà sản xuất chip này đã tăng 50% trong năm tài chính vừa qua, được thúc đẩy bởi nhu cầu từ các nhà cung cấp đám mây bao gồm Google Cloud. Chiến lược chip nội bộ của Alphabet có thể giảm sự phụ thuộc vào Nvidia theo thời gian, nhưng quá trình chuyển đổi này còn nhiều năm nữa mới tác động đáng kể đến chi phí mua sắm.
Đối với các nhà đầu tư, việc ra mắt Dow mang lại sự thúc đẩy thanh khoản — các quỹ chỉ số theo dõi Dow giờ đây phải nắm giữ cổ phiếu Alphabet — nhưng không giải quyết được những câu hỏi về AI đã đè nặng lên cổ phiếu. Mức gấp 22 lần thu nhập dự phóng của Alphabet còn dư địa để mở rộng nếu Google Cloud giành được thị phần, nhưng cũng có thể bị thu hẹp nếu Microsoft và Amazon mở rộng khoảng cách dẫn đầu. Chất xúc tác tiếp theo sẽ đến vào tháng 7, khi Alphabet báo cáo thu nhập quý II, nơi tăng trưởng doanh thu của Google Cloud và hướng dẫn chi tiêu vốn liên quan đến AI sẽ là những chỉ số chính cần theo dõi.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
