Chuyên gia phân tích Lin Rongxiong của Guotou Securities cho rằng cổ phiếu công nghệ AI trên sàn A vẫn chưa hình thành đỉnh M đầu tiên, với đỉnh thứ hai — thường thấp hơn 10% đến 15% — mới là tín hiệu bán thực sự.
Quay lại
Cổ phiếu công nghệ AI trên sàn A chưa tạo đỉnh M đầu tiên, chuyên gia Guotou nhận định
Cuộc bùng nổ cổ phiếu công nghệ AI của Trung Quốc vẫn chưa chạm tới đỉnh M đầu tiên, theo nhận định của Guotou Securities, khi các tín hiệu quan trọng bao gồm phá vỡ đường xu hướng và định giá quá cao vẫn chưa xuất hiện, bất chấp áp lực luân chuyển ngày càng gia tăng.
"Tất cả các xu hướng cuối cùng đều được dẫn dắt bởi sự dồn dập của dòng tiền," Lin Rongxiong, chuyên gia phân tích chiến lược tại Guotou Securities, cho biết trong một báo cáo ngày 4/6. "Đỉnh đầu tiên hiếm khi là điểm thoát hàng đúng đắn — đỉnh thứ hai mới là nơi đưa ra quyết định thực sự."
Các mô hình đỉnh M trong lịch sử cho thấy đỉnh đầu tiên thường hình thành khi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận theo quý đạt hoặc gần đỉnh, trong khi đỉnh thứ hai trùng với đỉnh lợi nhuận 12 tháng trượt, thường xuất hiện sau một đến hai quý — khoảng sáu tháng sau đó. Đỉnh thứ hai trong lịch sử thường thấp hơn đỉnh đầu từ 10% đến 15%, ngoại trừ trong thời kỳ thị trường bò được thúc đẩy bởi đòn bẩy năm 2015.
Khung phân tích này có ý nghĩa quan trọng đối với ngành AI trên sàn A trị giá khoảng 1.200 tỷ USD, bởi việc bán quá sớm có nguy cơ bỏ lỡ 10% đến 15% tiềm năng tăng giá. Lin xác định năm tín hiệu trước đỉnh: lợi nhuận theo quý đạt đỉnh, tình trạng giao dịch quá tải, các cổ phiếu dẫn đầu trải qua đợt định giá lại cuối cùng, mô hình luân chuyển "lớn-nhỏ-lớn" và dòng vốn dồn dập vào chủ đề đầu tư.
Năm Tín Hiệu Báo Trước Đỉnh Đầu Tiên
Khung phân tích của Lin xác định năm điều kiện trong lịch sử báo trước đỉnh M đầu tiên. Điều kiện đầu tiên là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận theo quý đạt đỉnh theo chu kỳ — như đã thấy với Kweichow Moutai và Contemporary Amperex Technology Co. Ltd. trước các đỉnh tương ứng của họ. Điều kiện thứ hai là tình trạng giao dịch quá tải: phân vị định giá, tỷ lệ sở hữu của tổ chức và tỷ lệ vòng quay đều tăng đồng thời. Điều kiện thứ ba là các cổ phiếu dẫn đầu trải qua giai đoạn định giá lại cuối cùng, nơi các cổ phiếu vốn hóa lớn thực hiện bước tăng cuối cùng trước khi thị trường rộng hơn đảo chiều. Điều kiện thứ tư là mô hình luân chuyển "lớn-nhỏ-lớn", nơi cổ phiếu blue-chip dẫn đầu trước, sau đó cổ phiếu vốn hóa trung bình và nhỏ bắt kịp, và cuối cùng cổ phiếu vốn hóa lớn dẫn dắt một đợt tăng cuối cùng. Điều kiện thứ năm là tình trạng dồn dập dòng vốn, khi tiền chảy quá mạnh vào chủ đề đầu tư đến mức các chỉ số khác suy giảm.
Điều Còn Thiếu Trong Đợt Bùng Nổ AI Hiện Nay
Áp dụng khung phân tích vào điều kiện hiện tại, Lin lập luận rằng một số tín hiệu quan trọng vẫn chưa chuyển đỏ. Chỉ số AI đại diện vẫn chưa phá vỡ xuống dưới đường trung bình động 60 ngày — một ngưỡng mà trong lịch sử phân biệt luân chuyển lành mạnh với đảo chiều xu hướng. Chưa có sự kiện tê giác xám vĩ mô nào xuất hiện để phá vỡ câu chuyện của ngành. Các cổ phiếu dẫn đầu cốt lõi trong lĩnh vực AI vẫn chưa trải qua đợt định giá lại cuối cùng; các cổ phiếu hạng hai và hạng ba đã hoạt động tốt hơn so với cổ phiếu vốn hóa lớn, ngược lại với những gì thường xảy ra gần đỉnh. Lợi nhuận dự phóng của hầu hết các công ty liên quan đến AI vẫn dưới ba năm, xa so với mức ba đến năm năm từng thấy tại các đỉnh của Danh mục Năng lượng Mới năm 2021 và bong bóng công nghệ năm 2015.
Một tín hiệu đã bật sáng là sự dồn dập của dòng vốn. Tiền đang tập trung vào các cổ phiếu AI và làm suy yếu các ngành khác, một mô hình trong lịch sử báo trước đỉnh đầu tiên. Nhưng Lin cho rằng một tín hiệu đơn lẻ là không đủ để xác nhận đỉnh.
Những Ràng Buộc Thực Sự — CapEx và Cạnh Tranh
Theo Lin, hai yếu tố cấu trúc sẽ quyết định điểm bán. Yếu tố đầu tiên là chu kỳ chi tiêu vốn: CapEx liên quan đến AI vẫn khó bị bác bỏ trong sáu tháng tới, nhưng tính bền vững sau năm 2027 là điểm cần theo dõi chính. Yếu tố thứ hai là động lực cạnh tranh: nếu cấu trúc cạnh tranh của ngành xấu đi, ngay cả tăng trưởng nhu cầu mạnh mẽ cũng sẽ trở thành tín hiệu bán.
"Bán dựa trên định giá là một quyết định thiên về bên trái — bạn có thể bỏ lỡ đợt định giá lại cuối cùng," Lin nói. "Bán dựa trên ngành đòi hỏi phải theo dõi các con tê giác xám vĩ mô và sự đổ vỡ cạnh tranh. Cả hai điều kiện này hiện đều chưa xuất hiện."
Đối với các nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu AI trên sàn A, khung phân tích của Lin cho thấy áp lực luân chuyển hiện tại là một hiện tượng giao dịch, không phải là sự đảo chiều cấu trúc. Các ngưỡng chính cần theo dõi là phá vỡ đường trung bình động 60 ngày, một cú sốc vĩ mô, hoặc các cổ phiếu dẫn đầu cốt lõi bắt đầu một đợt đẩy định giá cuối cùng — bất kỳ điều nào trong số đó sẽ chuyển nhận định từ "đỉnh đầu tiên chưa đến" thành "đỉnh đầu tiên đang hình thành".
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
