Cuộc xây dựng trí tuệ nhân tạo đang trở thành một động lực lạm phát dai dẳng, buộc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh phải dung hòa quan điểm cho rằng AI có tính giảm phát với dữ liệu cho thấy nó đang đẩy giá tăng cao trên diện rộng ở chất bán dẫn, thiết bị điện tử tiêu dùng và điện năng.
Cuộc xây dựng trí tuệ nhân tạo quy mô lớn đang nổi lên như một chất xúc tác lạm phát dai dẳng mới, đẩy giá chất bán dẫn, thiết bị điện tử tiêu dùng và điện năng tăng cao ngay khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh phải đối mặt với một Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bị chia rẽ và lạm phát ở mức cao nhất trong ba năm.
"AI sẽ là một lực lượng giảm phát đáng kể, gia tăng năng suất và củng cố năng lực cạnh tranh của Mỹ," Warsh đã viết trên Wall Street Journal vào tháng 11, trước khi trở thành chủ tịch Fed. Nhưng thực tế trước mắt lại hoàn toàn ngược lại: Chi tiêu vốn tại năm ông lớn siêu quy mô (hyperscaler) — Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. và Oracle Corp. — được dự báo đạt 741 tỷ USD trong năm nay, tăng gần 75% so với năm 2025, theo FactSet. Nhà kinh tế học Stijn Van Nieuwerburgh của Đại học Columbia ước tính tổng chi tiêu cho xây dựng AI đến năm 2032 có thể đạt khoảng 8 nghìn tỷ USD, gần gấp năm lần giá trị thị trường của toàn bộ bất động sản tại thành phố New York.
Nhu cầu đó đã và đang hiện hữu trong dữ liệu giá cả. Linh kiện và phụ kiện điện tử bán buôn đã tăng 27% trong tháng 5 so với một năm trước đó, Bộ Lao động báo cáo, trong khi giá tiêu dùng đối với phần mềm máy tính và phụ kiện tăng 15%. Giám đốc điều hành Apple Inc., Tim Cook, nói với Wall Street Journal rằng mức tăng chi phí linh kiện chưa từng thấy "trong bất kỳ lĩnh vực nào trong hơn 40 năm." Nintendo Co., Microsoft Corp. và Sony Group Corp. đều đã tăng giá các thiết bị chơi game. Thước đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), ở mức 4,1% trong tháng 5 — cao hơn gấp đôi mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương và là mức chưa từng được duy trì trong hơn năm năm qua.
Câu hỏi đặt ra cho Warsh, người nhậm chức vào ngày 22 tháng 5 sau khi Tổng thống Trump chọn ông làm người kế nhiệm Jerome Powell, là liệu cuộc xây dựng AI có đại diện cho một cú sốc giá một lần hay một sự thay đổi mang tính cơ cấu khiến lạm phát ở mức cao trong nhiều năm. Khác với đợt tăng giá do thuế quan năm 2025 hoặc cú sốc nhiên liệu do chiến tranh Iran đẩy lạm phát 12 tháng trượt từ 2,4% trong tháng 2 lên 4,2% vào tháng 5, cuộc xây dựng AI là một cú sốc cầu có thể kéo dài trong nhiều năm, theo các chiến lược gia tại Evercore ISI. Trong một cuộc khảo sát của Hiệp hội Kinh tế Kinh doanh Quốc gia (NABE) công bố hôm thứ Hai, 81% nhà kinh tế cho biết cuộc xây dựng AI sẽ làm gia tăng lạm phát trong năm tới.
Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed
Warsh chủ trì cuộc họp FOMC đầu tiên của mình vào ngày 17 tháng 6, khi các nhà hoạch định chính sách giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75% như dự kiến. Nhưng biểu đồ dot plot đi kèm cho thấy xu hướng diều hâu: Chín trong số 18 thành viên FOMC dự báo ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm, bao gồm năm người kỳ vọng hai lần tăng và một người kỳ vọng ba lần. Chỉ một thành viên dự báo một lần cắt giảm. Bản thân Warsh đã không đưa ra dự báo nào.
"Giá cả dai dẳng ở mức cao là gánh nặng cho người dân Mỹ," Warsh phát biểu tại cuộc họp báo sau cuộc họp, một tuyên bố dài 10 từ báo hiệu sự sẵn sàng hành động của Fed. Tuyên bố của FOMC đã loại bỏ thiên hướng nới lỏng lần đầu tiên trong hơn một năm, sau khi đa số thành viên phản đối việc đưa nó vào trong tháng 4, theo biên bản cuộc họp.
Lịch sử bỏ phiếu của chính Warsh từ nhiệm kỳ trước tại Hội đồng Thống đốc từ năm 2006 đến 2011 nghiêng hẳn về phía diều hâu — ông từng cảnh báo không nên hạ lãi suất trong cuộc khủng hoảng tài chính, lo ngại lãi suất thấp sẽ đốt cháy lạm phát. Lần gần đây nhất Fed phải đối mặt với mức vượt lạm phát tương tự, vào đầu những năm 1980, Chủ tịch khi đó là Paul Volcker đã nâng lãi suất lên 20% để phá vỡ chu kỳ. Mặc dù không ai kỳ vọng một sự lặp lại với mức độ đó, nhưng tỷ lệ giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ (Shiller P/E) của S&P 500 hiện gần 43 — so với mức trung bình lịch sử là 17,4 — khiến định giá cổ phiếu có rất ít biên độ an toàn nếu việc tăng lãi suất xảy ra.
Chuỗi truyền dẫn
Tác động lạm phát của cuộc xây dựng AI đang lan truyền qua nhiều kênh. Ngoài chip và thiết bị điện tử, các trung tâm dữ liệu đang thúc đẩy nhu cầu điện năng: Các nhà kinh tế của Goldman Sachs Group Inc. dự báo các trung tâm dữ liệu sẽ chiếm gần một nửa mức tăng trưởng nhu cầu điện của Mỹ đến năm 2030, đẩy giá điện tiêu dùng tăng khoảng 6% mỗi năm trong năm nay và năm tới. Điện chỉ chiếm khoảng 2,5% chi tiêu tiêu dùng, theo Bộ Lao động, nhưng hiệu ứng cộng dồn giữa các hạng mục có thể giữ lạm phát ở mức cao trên diện rộng.
Chi phí lao động cũng đang tăng trong các lĩnh vực liên quan đến cuộc xây dựng này. Thu nhập trung bình mỗi giờ cho các nhà thầu lắp đặt điện và hệ thống dây điện đã tăng 6,5% trong tháng 4 so với một năm trước đó, so với mức 3,6% của toàn bộ lao động khu vực tư nhân. Thống đốc Fed Lisa Cook lưu ý trong một bài phát biểu hồi tháng trước rằng chỉ một phần nhỏ trong chi tiêu trung tâm dữ liệu đã được công bố thực sự được triển khai, cho thấy cú sốc cầu vẫn còn dư địa để tiếp diễn.
"Nếu AI mang tính cách mạng như nhiều nhà kinh tế dự đoán, cuối cùng nó có thể hạ nhiệt lạm phát," giống như các cuộc cách mạng công nghệ trong quá khứ đã thúc đẩy năng suất. Nhưng các nhà kinh tế của UBS Group AG cho rằng sẽ mất ít nhất hai năm trước khi AI bắt đầu giúp hạ thấp lạm phát. Trong thời gian chờ đợi, sự căng thẳng giữa sự lạc quan dài hạn của Warsh và dữ liệu ngắn hạn sẽ định hình lộ trình chính sách của Fed.
"Những điều này càng xảy ra nhiều, thì càng có nhiều khả năng mọi người nghĩ rằng, 'Này, đây là một xu hướng, có lẽ tôi không nên kỳ vọng lạm phát sẽ quay trở lại mức thấp'," Jón Steinsson, nhà kinh tế học tại Đại học California, Berkeley, cho biết. Cuộc họp FOMC tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 28-29 tháng 7, với thị trường OIS định giá xác suất 38% cho một lần tăng lãi suất trước tháng 9, theo dữ liệu CME FedWatch.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
