Cơn sốt trí tuệ nhân tạo đang thúc đẩy nhu cầu vốn tăng vọt, đẩy chi phí vay dài hạn lên mức cao nhất trong 17 năm, khiến các nhà giao dịch tương lai phải tính đến khả năng Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất trước khi kết thúc năm.
"Năng suất tăng lên, kết hợp với nhu cầu chi tiêu vốn lớn, cho thấy lãi suất thực trung tính cao hơn", Christian Keller và Akash Utsav của Barclays đã viết trong Nghiên cứu Cổ phiếu-Trái phiếu hàng năm của công ty.
Sự xung đột giữa tăng trưởng do AI dẫn dắt và thắt chặt chính sách tiền tệ đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm (^TYX) lên 5,2% lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2007, trong khi lợi suất 10 năm chuẩn (^TNX) tăng lên 4,68%. Áp lực lên lãi suất đã góp phần tạo ra tâm lý tránh rủi ro trên thị trường chứng khoán, với chỉ số Nasdaq Composite thiên về công nghệ giảm 0,8% trong các phiên giao dịch gần đây.
Việc định giá lại thị trường đặt ra thách thức cho Fed, cơ quan đã giữ lãi suất chính sách ở mức cao nhất trong 23 năm là 5,25-5,50% kể từ tháng 7 năm 2023. Trong khi các nhà hoạch định chính sách tin rằng chính sách này là thắt chặt, một làn sóng phát hành trái phiếu liên quan đến AI để tài trợ cho khoản chi tiêu ước tính 7,6 nghìn tỷ đô la có thể duy trì áp lực lạm phát, buộc phải có một bước ngoặt diều hâu mà các thị trường đã không lường trước được chỉ vài tháng trước.
Động cơ lạm phát mới
Sự đồng thuận ngày càng tăng giữa các công ty đầu tư là quy mô tuyệt đối của chi tiêu vốn liên quan đến AI đang tạo ra một sự chuyển dịch cấu trúc trong mối quan hệ giữa tiết kiệm và đầu tư. Goldman Sachs ước tính rằng chi tiêu cơ sở hạ tầng AI có thể đạt 7,6 nghìn tỷ đô la trong năm năm tới. Nhu cầu vốn to lớn này, thể hiện qua sự gia tăng doanh số bán trái phiếu chuyển đổi liên quan đến AI, đang cạnh tranh trực tiếp với hoạt động vay nợ của chính phủ và đẩy lợi suất lên cao.
"Thị trường không nên cho rằng sẽ quay trở lại thế giới lãi suất thực rất thấp của những năm 2010 dựa trên cơn sốt AI đang diễn ra", Viện Tài chính Quốc tế cho biết trong một báo cáo gần đây, lập luận rằng lợi nhuận kỳ vọng cao hơn sẽ nâng mức đầu tư so với tiết kiệm.
Động lực mới này giúp giải thích tại sao cả chỉ số cổ phiếu tập trung vào AI và lợi suất trái phiếu dài hạn đều tăng song song, một hiện tượng đã gây bối rối cho một số nhà đầu tư. Cơn sốt đầu tư càng trở nên phức tạp do giá năng lượng tăng, do các cuộc phong tỏa ở eo biển Hormuz, đã đẩy giá dầu thô Brent tương lai lên gần 111 đô la một thùng và làm tăng thêm lo ngại lạm phát tức thời.
Tỷ trọng lao động sụt giảm
Một biến số chính trong triển vọng dài hạn là cách phân phối lợi ích năng suất của AI. Các nhà kinh tế đang chia rẽ về việc liệu AI sẽ tăng cường các công việc hiện có hay thay thế chúng, một câu hỏi có ý nghĩa quan trọng đối với tỷ trọng lao động trong GDP, vốn đã trong tình trạng suy giảm dài hạn.
Nhà kinh tế Dario Perkins của TS Lombard lập luận rằng tỷ trọng tiền lương trong thu nhập có mối tương quan chặt chẽ với R-star, lãi suất trung tính. Ông cho rằng để lợi suất trái phiếu duy trì ở mức cao về mặt cấu trúc, tỷ trọng tiền lương phải phục hồi. Ông viết: "Hoặc tỷ trọng tiền lương phải phục hồi, hoặc tất cả những lời bàn tán về một chế độ mới với lợi suất trái phiếu cao hơn về mặt cấu trúc có thể là sai lầm".
Tuy nhiên, phân tích từ Barclays gợi ý rằng sự kết hợp giữa AI và robot hình người sẽ mở rộng phạm vi công việc dễ bị tự động hóa, gây thêm áp lực giảm lên tỷ trọng thu nhập của người lao động. Điều này có thể đè nặng lên tổng cầu, đóng vai trò là lực hãm tiềm năng đối với lợi suất đang tăng chóng mặt. Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Barclays tin rằng một xung lực lạm phát tức thời hơn sẽ đến từ các yêu cầu khổng lồ về điện và hàng hóa của việc xây dựng AI, thúc đẩy lạm phát thông qua nguyên liệu thô thay vì tiền lương.
Hiện tại, các nhà đầu tư đang đặt cược rằng cơn sốt này vẫn còn dư địa để tiếp tục, với chỉ 4% các nhà quản lý tài sản toàn cầu trong một cuộc thăm dò gần đây của Bank of America kỳ vọng một "cuộc hạ cánh cứng" cho nền kinh tế. Hơn 60% những người được hỏi kỳ vọng lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm sẽ vượt quá 6% trong vòng một năm, cho thấy thị trường trái phiếu đang chuẩn bị cho một thế giới mà AI là một lực lượng lạm phát, chứ không phải giảm phát.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
