Những điểm chính:
Một công ty kiểm tra bán dẫn ngách với doanh thu hàng quý 10,3 triệu USD đã giành được 92 triệu USD đơn đặt hàng nửa cuối năm từ các hyperscaler, đặt cược rằng nhu cầu xác nhận chip AI sẽ vượt qua mảng kinh doanh xe điện đang suy yếu của mình.
Aehr Test Systems, nhà sản xuất thiết bị kiểm tra ứng suất nhằm phát hiện chip lỗi trước khi chúng rời khỏi nhà máy, đã tăng 681% trong năm qua khi các hyperscaler đặt các đơn hàng kỷ lục để xác nhận các bộ tăng tốc AI trên quy mô lớn. Hệ thống kiểm tra burn-in và thử nghiệm của công ty đặt các mẫu chip vào điều kiện nhiệt độ và điện áp khắc nghiệt, loại bỏ các lỗi giai đoạn đầu có thể làm gián đoạn hoạt động của trung tâm dữ liệu.
"Đơn đặt hàng sản xuất tiếp theo từ khách hàng hyperscaler hàng đầu của chúng tôi cho thấy tính chất định kỳ của nhu cầu năng lực kiểm tra liên quan đến AI của chúng tôi," Giám đốc điều hành Gayn Erickson cho biết trong một tuyên bố công bố kết quả quý tài chính thứ ba của công ty.
Aehr báo cáo doanh thu 10,3 triệu USD trong quý kết thúc ngày 27/2, giảm 44% so với cùng kỳ năm trước, do mảng kinh doanh kiểm tra chip xe điện cũ suy giảm. Tuy nhiên, lượng đặt hàng nửa cuối năm đạt 92 triệu USD, bao gồm đơn đặt hàng sản xuất kỷ lục 41 triệu USD từ một hyperscaler hàng đầu và một đơn đặt hàng tiếp theo từ một nhà cung cấp thiết bị mạng toàn cầu cho thị trường bộ thu phát quang. Công ty cũng cho biết công ty có "một dự báo mạnh mẽ về các đơn đặt hàng dự kiến từ khách hàng."
Mỗi đơn đặt hàng hyperscaler có quy mô như vậy có thể thay đổi đáng kể doanh thu đối với một công ty có cơ sở doanh thu nhỏ, nhưng tỷ lệ giá trên doanh thu 61 lần của cổ phiếu để lại rất ít dư địa cho sai sót. Các đợt giảm giá phổ biến từ 10% đến 20% cho thấy thị trường vẫn đang định giá rủi ro thực thi.
Tại sao các Hyperscaler Cần Kiểm tra Burn-In
Các nhà sản xuất chip AI như Nvidia và Broadcom bán hàng triệu bộ tăng tốc mỗi năm, nhưng một tỷ lệ nhỏ bị hỏng ngay sau khi triển khai. Các hyperscaler vận hành cụm hàng chục nghìn chip chấp nhận một số tỷ lệ hỏng hóc như một chi phí kinh doanh, nhưng tỷ lệ lỗi cao có thể làm gián đoạn các quy trình đào tạo và đường ống suy luận. Thiết bị của Aehr kiểm tra ứng suất các mẫu hàng loạt trong điều kiện khắc nghiệt để phát hiện sớm các lỗi đó, giảm số lượng chip bị lỗi đến các trung tâm dữ liệu.
Công ty đã thử nghiệm công nghệ của mình thông qua các thỏa thuận với các hyperscaler trong vài năm và cuối cùng đã bắt đầu chuyển đổi các chương trình thử nghiệm đó thành đơn đặt hàng sản xuất. Đơn đặt hàng kỷ lục 41 triệu USD từ hyperscaler hàng đầu đến chưa đầy hai tuần sau khi ban lãnh đạo xác nhận nó sắp xảy ra, và đơn đặt hàng tiếp theo từ nhà cung cấp thiết bị mạng mở rộng cơ sở khách hàng của Aehr ra ngoài các nhà cung cấp đám mây lớn nhất.
Định giá so với Quỹ đạo Tăng trưởng
Cơ sở doanh thu của Aehr vẫn còn nhỏ, điều này khuếch đại tác động của mỗi đơn hàng lớn. Lượng đặt hàng 92 triệu USD trong nửa cuối năm so với chỉ 10,3 triệu USD doanh thu quý thứ ba, ngụ ý một tồn đọng có thể thúc đẩy sự tăng tốc doanh thu mạnh mẽ một khi các đơn đặt hàng đó được chuyển đổi thành doanh thu được ghi nhận. Ban lãnh đạo đã định vị công ty để thu hút nhiều hyperscaler, giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ khách hàng đơn lẻ nào.
Tuy nhiên, tỷ lệ giá trên doanh thu 61 lần của cổ phiếu là cực đoan theo mọi tiêu chuẩn. Ngay cả khi doanh thu tăng gấp ba lần so với mức hiện tại, định giá vẫn sẽ bao gồm mức phí bảo hiểm so với các công ty cùng ngành thiết bị bán dẫn như Teradyne và Advantest, những công ty giao dịch ở mức 5 đến 8 lần doanh thu. Các nhà đầu tư tập trung vào định giá ngắn hạn có thể thấy rủi ro-lợi nhuận không hấp dẫn, trong khi những người đặt cược vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI bền vững có thể coi đà đơn hàng là tín hiệu của nhu cầu rộng hơn về thông lượng xác nhận.
Cổ phiếu Aehr, giao dịch trên Nasdaq, đã trải qua các đợt giảm từ 10% đến 20% nhiều lần trong đợt tăng giá năm qua, phản ánh sự biến động đi kèm với một cổ phiếu có hệ số bội số cao, cơ sở doanh thu thấp. Khả năng giữ chân hyperscaler hàng đầu và tăng quy mô đơn hàng của khách hàng đó là một dấu hiệu tích cực, nhưng con đường đến một định giá hợp lý phụ thuộc vào việc chuyển đổi tồn đọng hiện tại thành tăng trưởng doanh thu bền vững.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
