Aumentan las morosidades de crédito en EE. UU. en medio de un mercado de bonos sobrecalentado, lo que indica tensión financiera

El aumento de las morosidades del consumidor apunta a una creciente tensión financiera

Las finanzas de los consumidores estadounidenses muestran crecientes signos de estrés a medida que las morosidades en varias categorías de crédito han alcanzado máximos de varios años. Los datos del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y Equifax indican que las cuentas de tarjetas de crédito con 90 o más días de mora subieron al 12,27% en el segundo trimestre de 2025. Esto marca un pico de 14 años, solo 1,4 puntos porcentuales por debajo del máximo histórico observado en el segundo trimestre de 2011. Esta cifra representa un fuerte aumento desde el 10,93% del año anterior.

La angustia se extiende más allá de las tarjetas de crédito. Las morosidades de préstamos automotrices de alto riesgo aumentaron al 9,3% en agosto, acercándose al umbral crítico del 10% que a menudo se considera un indicador económico principal. Además, el 10,2% de la deuda de préstamos estudiantiles está ahora en mora, una cifra que probablemente se vea exacerbada por la reciente reanudación de los pagos. Estas tendencias sugieren colectivamente un deterioro del panorama financiero para un segmento significativo de los consumidores estadounidenses.

Los mercados de crédito sobrecalentados y las valoraciones de bonos plantean preocupaciones sistémicas

Mientras los balances de los consumidores enfrentan presión, el mercado de crédito estadounidense en general exhibe signos de sobrecalentamiento. Las valoraciones de los bonos corporativos han alcanzado máximos históricos, con el diferencial de los bonos con grado de inversión cayendo a 0,74 puntos porcentuales en septiembre, el nivel más bajo desde 1998. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento son aproximadamente de 2,75 puntos porcentuales, cerca del mínimo histórico establecido en 2007.

Esta búsqueda agresiva de deuda corporativa ha llevado a una emisión récord, con empresas con grado de inversión vendiendo 210 mil millones de dólares en bonos solo en septiembre, marcando el septiembre más activo registrado. Los analistas, incluidos los de Barclays, han expresado su preocupación de que los mercados están “valorados a la perfección”, comparando la situación con “las paredes se cierran por todos lados”. Esta confluencia de altas valoraciones y señales de estrés emergentes sugiere posibles vulnerabilidades si las condiciones del mercado cambian.

Impacto diferenciado en instituciones financieras e industrias

La creciente ola de morosidades y un mercado crediticio sobrevalorado crean un panorama bifurcado para las instituciones financieras y las industrias específicas. Empresas como Visa (NYSE:V), que operan como proveedoras de redes de pago en lugar de prestamistas directos, poseen una ventaja estructural. Sus ingresos diversificados, bajos costos operativos y sustanciales reservas de efectivo proporcionan un amortiguador contra los incumplimientos directos de préstamos, aunque una desaceleración económica generalizada podría afectar los volúmenes de transacciones.

En contraste, las instituciones con exposición directa a la salud crediticia del consumidor enfrentan mayores riesgos. Capital One (NYSE:COF), con su importante cartera de tarjetas de crédito, es particularmente vulnerable al aumento de las tasas de incumplimiento, lo que la convierte en una inversión menos atractiva en el entorno actual. Las dificultades de CarMax (NYSE:KMX), evidenciadas por una falta sustancial en las ganancias del segundo trimestre de 2025 y el aumento de las provisiones para pérdidas crediticias en su brazo de financiación automotriz, resaltan los vientos en contra más amplios en el mercado de automóviles usados y el endurecimiento de los estándares de préstamos.

Los bancos regionales también se identifican como particularmente vulnerables, especialmente aquellos con una exposición sustancial a préstamos inmobiliarios comerciales (CRE), con 957 mil millones de dólares en préstamos CRE que vencen en 2025. Las instituciones financieras más pequeñas enfrentan riesgos por escasez de liquidez y carteras menos diversificadas.

Contexto más amplio y respuestas políticas

El entorno actual de aumento de las morosidades se alinea con una “recuperación en forma de K”, donde las tasas de morosidad general de las tarjetas de crédito enmascaran la creciente tensión en los prestatarios de alto riesgo. Las tasas de morosidad de alto riesgo se mantienen elevadas en 6,93%, impulsadas por altas tasas de porcentaje anual (APR) que superan el 24% y una inflación persistente. En respuesta, los bancos han endurecido los préstamos de alto riesgo, con la participación de préstamos de tarjetas de crédito de alto riesgo por parte de grandes bancos disminuyendo del 23,3% en el primer trimestre de 2022 al 16,4% en el primer trimestre de 2025. La tasa de castigo neta para tarjetas de crédito, si bien experimentó una ligera disminución en el segundo trimestre de 2025 al 4,29%, sigue estando significativamente por encima de los niveles prepandémicos.

Los bancos centrales y los gobiernos poseen herramientas macroprudenciales, como requisitos de capital y límites de préstamo a valor (LTV), para mitigar los riesgos de las burbujas crediticias. Estas políticas tienen como objetivo salvaguardar el sistema financiero al prevenir préstamos excesivos y precios de activos inflados. La declaración actualizada de política monetaria de la Reserva Federal ahora reafirma un estricto objetivo de tasa de inflación del 2 por ciento, un cambio con respecto a consideraciones anteriores de promediar la inflación a lo largo del tiempo, lo que puede influir en futuras decisiones de tasas de interés y condiciones crediticias más amplias.

Perspectivas: Vulnerabilidades y resiliencia

De cara al futuro, varios sectores se consideran vulnerables a un entorno de tasas de interés “más altas durante más tiempo” y condiciones crediticias más estrictas. Estos incluyen Bienes Raíces Comerciales, mercados de Crédito Privado, Corporaciones de Alto Rendimiento, e industrias como Materiales Básicos, Tecnología y Telecomunicaciones, que se espera que muestren un mayor riesgo de incumplimiento para mediados de 2025. Las industrias de consumo, agobiadas por el aumento de la deuda y la desaceleración del gasto, también enfrentan presión.

Por el contrario, los Grandes Bancos y Bancos de Importancia Sistémica mantienen una perspectiva más estable debido a balances sólidos, alta liquidez y una gestión de riesgos robusta. El sector de la Salud y la Industria de Servicios del Reino Unido también exhiben resiliencia. Se aconseja a los inversores que sigan de cerca las tendencias de morosidad, el ritmo de aumento de los castigos y la agilidad de los bancos para ajustar los estándares de suscripción en medio del enfoque cauteloso de la Reserva Federal con respecto a los recortes de tasas.