로얄 골드, 35억 달러 규모로 샌드스톰 골드 인수
로얄 골드(Royal Gold, Inc.) (NASDAQ: RGLD)는 약 35억 달러의 암묵적 지분 가치를 지닌 전액 주식 거래를 통해 샌드스톰 골드(Sandstorm Gold Ltd.) (NYSE: SAND, TSX: SSL)를 인수하기 위한 최종 계약을 체결했습니다. 2025년 4분기에 완료될 것으로 예상되는 계약 조건에 따라, 샌드스톰 골드 주주들은 보유한 샌드스톰 주식 1주당 0.0625주의 로얄 골드 주식을 받게 됩니다. 이 교환 비율은 20일 거래량 가중 평균 가격(VWAP)을 기준으로 21%의 프리미엄을, 2025년 7월 3일 기준 NYSE에서 샌드스톰의 종가에 대해 17%의 프리미엄을 나타냅니다. 거래 완료 후, 기존 로얄 골드 주주들은 통합 법인의 약 77%를 소유할 것으로 예상되며, 샌드스톰 주주들은 나머지 23%를 소유하게 됩니다. 동시에 로얄 골드는 1억 9,600만 달러의 전액 현금 거래로 **호라이즌 구리사(Horizon Copper Corp.)**도 인수하고 있습니다.
샌드스톰 골드, PHLX 금은 섹터 지수에서 제외
샌드스톰 골드가 PHLX 금은 섹터 지수에서 제외되었으며, 이러한 변화는 시장 역학에 영향을 미칠 수 있습니다. 주요 섹터 지수에서 제외되는 것은 종종 해당 지수를 추종하는 펀드와 투자자들의 포트폴리오 조정을 야기하며, 이는 잠재적으로 거래 활동 증가와 가격 변동으로 이어질 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 샌드스톰 골드는 지난 한 해 동안 주가가 110%, 지난 3개월 동안 33% 상승하는 등 주식 실적에서 상당한 모멘텀을 보여 투자자들의 지속적인 낙관론을 나타냈습니다. 이러한 회복력은 회사가 분기 배당을 확정하고 연간 매출 성장을 보고했음에도 불구하고 나타났습니다.
보수적인 예측 속 애널리스트 목표가 업데이트
애널리스트들은 최근 샌드스톰 골드에 대한 전망을 수정하여 주식 목표가를 CA$15.90에서 CA$17.26으로 상향 조정했습니다. 이러한 상향 조정은 회사에 적용되는 할인율의 미미한 감소를 동반하며, 위험 프로필에 대한 개선된 심리를 시사합니다. 그러나 목표가에 대한 이러한 긍정적인 심리는 동일한 애널리스트들의 매출 성장 예측에 대한 보다 보수적인 접근 방식과 병치되어 회사 미래 재무 궤적에 대한 미묘한 관점을 제시합니다.
2025년 2분기 실적 및 생산 전망
2025년 6월 30일로 마감된 2분기에 샌드스톰 골드는 5,140만 달러의 기록적인 매출을 보고했으며, 이는 2024년 같은 기간의 4,140만 달러에서 증가한 수치입니다. 비현금 운전자본 변동을 제외한 영업 활동 현금 흐름은 3,770만 달러에 달했습니다. 회사는 또한 귀속 금 등가 온스(GEO)당 2,981달러의 기록적인 현금 영업 마진을 달성했으며, 이는 2024년 2분기의 2,043달러보다 훨씬 높습니다. 이 기간 동안 샌드스톰은 15,098 귀속 GEO를 판매했으며, 이는 2024년 2분기의 17,414온스에서 감소한 수치입니다. 회사는 귀속 GEO가 65,000~80,000온스 사이가 될 것으로 예상하는 2025년 생산 가이던스를 재확인했습니다. 또한 샌드스톰은 2분기 동안 2,500만 달러의 순 부채 상환을 통해 차입 축소 노력을 계속하여 2025년 6월 30일 기준 회전 신용 시설의 미상환 잔액을 3억 1,500만 달러로 줄였습니다.
전략적 함의 및 가치 평가 관점
로얄 골드의 인수는 고마진 귀금속 로열티 부문에서 리더십을 공고히 하기 위해 고안된 전략적 움직임입니다. 통합 법인은 393개의 로열티와 스트림으로 구성된 다각화된 포트폴리오를 자랑할 것으로 예상되며, 매출의 87%는 금에서 발생하고 84%의 인상적인 EBITDA 마진을 보입니다. 이번 거래는 로얄 골드의 포트폴리오에 40개의 추가 생산 자산을 기여할 것으로 예상되며, 통합 회사의 2025년 GEO 생산량은 약 26% 증가할 것으로 예상됩니다. 애널리스트들은 이러한 통합이 로얄 골드의 2030년까지 150,000 귀속 GEO 목표 달성을 가속화할 것으로 예상하며, 이는 현재 수준에서 50% 증가한 수치입니다. MARA, Hod Maden, Great Bear, Platreef, Warintza와 같은 주요 개발 자산이 상당한 유기적 생산 성장을 이끌 것으로 기대됩니다. 이러한 성장 전망에도 불구하고, 시장은 현재 샌드스톰 골드가 약 7.5% 과대평가되어 있으며, 계산된 공정 가치는 15.90달러로 보고 있습니다. 샌드스톰의 성장 궤적은 제3자 채굴 작업의 성과와 지침에 크게 의존하며, 이는 일정 수준의 내재적 위험을 초래한다는 점에 유의해야 합니다.
전망
앞으로 샌드스톰 골드의 자산을 로얄 골드의 포트폴리오에 성공적으로 통합하는 것은 통합 법인의 장기적인 가치 창출에 결정적인 요소가 될 것입니다. 투자자들은 두 회사 모두의 주요 동인으로 남아 있는 글로벌 금 가격 움직임을 면밀히 모니터링할 것입니다. 샌드스톰이 PHLX 금은 섹터 지수에서 제외된 것이 기관 거래량과 주가 안정성에 미치는 영향도 주목할 가치가 있습니다. 특히 개발 중인 성장 자산의 확장된 포트폴리오의 성과는 금 등가 온스 생산량의 예상 증가를 실현하고 야심 찬 2030년 목표를 달성하는 데 핵심이 될 것입니다.
출처:[1] 애널리스트 목표가 업데이트 후 샌드스톰 골드에 대한 내러티브가 변화하는 이유 (https://finance.yahoo.com/news/why-narrative- ...)[2] 로얄 골드, 샌드스톰 골드 로열티 및 호라이즌 구리 인수하여 대규모 업계 선도 스트리밍 및 로열티 회사 설립 (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] 유콘 탐사 회사, 현재 폐쇄된 이글 골드 광산 옆 부지 매입 (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)