Temel Çıkarımlar:
UBS, petrol fiyatlarının varil başına 150 dolara ulaşması durumunda yenin dolar karşısında 175 seviyesine kadar gerileyebileceğini öngörüyor.
UBS'in sert yeni öngörüsüne göre, şiddetli bir petrol fiyat şoku Japon yenini dolar karşısında 175'e doğru serbest düşüşe itebilir ve hükümet müdahalesini etkisiz hale getirebilir.
Petrol fiyatlarının varil başına 150 dolara sürekli yükselmesi, Japonya'nın döviz savunmasını aşabilir ve yenin yıl sonuna kadar 175'e gerilemesine neden olabilir. 1 Nisan'da yayınlanan bir raporda, UBS Group AG stratejistleri, bu tür bir stagflasyonist senaryoda Tokyo'nun doğrudan döviz müdahalesinin muhtemelen ters tepeceği konusunda uyardı.
Stratejist Shahab Jalinoos liderliğindeki ekip, "Bu hamle (döviz müdahalesi), piyasaya yörüngeyi değiştirmeden yalnızca döviz rezervleri pahasına yende daha iyi bir satış seviyesi sunabilir" dedi.
Uyarı, doların kalıcı olarak 160 yen seviyesini aşma tehdidi oluşturduğu bir dönemde geldi; bu eşik geçen hafta Japon yetkililerden bir dizi sözlü uyarıyı tetiklemişti. Yenin 34 yılın en düşük seviyesine gerilemesi, Japonya'nın en üst düzey döviz yetkilisi Atsushi Mimura'nın "kararlı eylem" uyarısında bulunmasına neden olurken, Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda, döviz hareketlerinin para politikası için temel bir faktör olduğunu belirtti.
Ciddi bir emtia şoku ve zayıflayan para birimi gibi bu faktörlerin birleşimi, vahim bir politika ikilemi sunuyor. Küresel bir stagflasyonist ortam hakim olursa, piyasalar Japon politika yapıcıların yenin değer kaybını durdurmaya isteksiz olduğu sonucuna varabilir ve bu da para birimini önemli ölçüde aşağı çeken, kendi kendini gerçekleştiren bir kehanet yaratabilir.
UBS'in argümanının özü, müdahalenin enerji maliyetlerinin artması gibi arz kaynaklı bir şokun tetiklediği enflasyonla mücadele etmek için yetersiz bir araç olduğu fikrine dayanmaktadır. Böyle bir ortamda, yen satın almak için döviz rezervlerini kullanmak, para biriminin düşüşünü kısa süreliğine yavaşlatabilir ancak kötüleşen ticaret hadlerinden kaynaklanan temel ekonomik bozulmayı gidermez.
UBS stratejistleri bunun nihayetinde kaybedilecek bir savaş olduğuna inanıyor. Raporda, müdahalenin yenin düşüşü yeniden başlamadan önce "muhtemelen sadece geçici bir soluklanma sağlayacağı" ve politika yapıcıları değerli dolar rezervlerini tükettikten sonra stratejiyi terk etmeye zorlayacağı belirtildi.
Müdahalenin etkisiz kalması ihtimaliyle birlikte, ekonomiyi koruma yükünün mali politikaya kayacağı belirtildi. Japon hükümeti, döviz piyasalarıyla savaşmak yerine, yüksek petrol fiyatlarının tüketiciler ve işletmeler üzerindeki etkisini yumuşatmak için muhtemelen enerji sübvansiyonları gibi önlemlere başvuracaktır.
Bu yol, Japonya'nın zaten ağır borçlu olan ulusal maliyesini potansiyel olarak zorlayarak kendi risklerini de beraberinde getiriyor. UBS tarafından ana hatları çizilen "sürekli şok" senaryosu, bozulan ticaret dengeleri ve politika çaresizliği algısının yenin yıl sonuna kadar 175 seviyesine doğru düşüşünü hızlandırdığı kasvetli bir tablo çiziyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
