Yen 162 seviyesi küresel tahvilleri tehdit ediyor, JGB getirileri %4'ü aştı

Japonya'nın para birimindeki zayıflık ve yükselen uzun vadeli devlet tahvili getirileri, OCBC stratejistlerine göre küresel çapta Hazine, İngiliz ve Alman tahvil getirilerini yukarı çekebilecek bir sıçrama riski oluşturuyor.

"BOJ'un eğrinin gerisinde kaldığı algısı, yen üzerindeki değer kaybı baskısını körüklüyor," diyen OCBC döviz stratejisti Moh Siong Sim, yenin yakın vadede baskı altında kalmaya devam edeceğini öngörüyor.

10 yıllık JGB getirisi %2,830 seviyesinde kalırken, 30 yıllık getiri, Maliye Bakanlığı'nın yaklaşık 600 milyar yen (3,7 milyar dolar) tutarındaki 30 yıllık borç ihalesi öncesinde 1 baz puan artışla %4,085'e yükseldi. Yen, dolar başına 162,14 seviyesine yakın işlem görerek geçen haftaki 162,84'lük dip seviyesinin — 1986'dan bu yana en zayıf seviye — hemen üzerinde seyrediyor.

OCBC'ye göre, JGB getirileri yükselmeye devam ederse küresel getiriler daha da yukarı itilebilir; Hazine, İngiliz ve Alman tahvilleri üzerindeki yukarı yönlü baskının halihazırda başlamış olabileceği belirtiliyor. Yenin daha fazla değer kaybetmesinin, özellikle won ve baht olmak üzere bölgesel Asya para birimlerini olumsuz etkilemesi muhtemel.

30 yıllık JGB ihalesi, hızlı para spekülatörlerinden ziyade gerçek yatırımcıların ilgisini çekti. SMBC Nikko Securities kıdemli Japonya faiz stratejisti Miki Den, bir araştırma raporunda "30 yıllık ihraç, göreceli değer açısından özellikle cazip görünmese de, yüksek mutlak getirisi öne çıkıyor" dedi.

Goldman Sachs, USD/JPY tahminini keskin bir şekilde yukarı yönlü revize ederek paritenin üç ayda 162, altı ayda 163 ve bir yıl içinde 165 seviyesine ulaşacağını öngördü — bu, önceki 155 hedefinden önemli bir sıçrama anlamına geliyor. Banka, kalıcı ABD getiri avantajları ve Japonya'nın mali baskılarını temel sürükleyiciler olarak gösterdi. J.P. Morgan'ın 2026 hedefi olan 164, Goldman'ın görüşüyle büyük ölçüde uyumlu görünürken, ING 153 ile dramatik biçimde farklı bir sonuç öngörüyor; iki tahmin arasında yaklaşık 12 yenlik bir fark bulunuyor.

Bu ayrışma, Japonya Merkez Bankası'nın (BOJ) politika yoluna bağlı. Başkan Kazuo Ueda, politikayı normalleştirme konusunda isteklilik sinyali verdi ancak her adım ölçülü oldu. Nisan-Mayıs 2026 arasında Japon hükümeti, döviz piyasalarına müdahale etmek için 11 trilyon yenden fazla harcama yaptı ancak sınırlı kalıcı etki elde etti. Eski BOJ politika yapıcısı Sayuri Şirai, 23 Haziran'da Federal Rezerv'in bu yıl faiz artırması halinde yenin 163-165 seviyesine doğru zayıflayabileceğini söyledi.

ABD cephesinde, Fed Başkanı Kevin Warsh geçen hafta merkez bankasının enflasyon konusunda gevşek davranabileceğini düşünenlerin "hayal kırıklığına uğrayabileceğini" söyledi. Dolar endeksi, Temmuz faiz artırımı beklentilerinin azalmasıyla geri çekilmeden önce geçen hafta 13 ayın zirvesine ulaştı. City Index stratejisti David Scutt, Fed politika yapıcısı Christopher Waller'ın "FOMC'deki seyahat yönü için öncü bir gösterge" olma eğiliminde olduğunu belirterek yatırımcıların onun sinyallerini izlemesi gerektiğini vurguladı.

Taşıma İşlemi Riski

Yenin kalıcı zayıflığı, taşıma işlemlerini (carry trade) körükledi — düşük getirili yen cinsinden borçlanarak başka yerlerdeki daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapmak. Bu işlemler, ABD hisse senetleri ve kripto paralar dahil olmak üzere riskli varlıklara sermaye akışı sağladı. Temmuz 2024'teki taşıma işlemi çözülmesi uyarıcı bir örnek sunuyor: Mütevazı bir BOJ faiz artırımı, yenin güçlenmesini tetikleyerek küresel piyasalarda hızlı bir kaldıraç azaltımına yol açtı ve risk iştahının buharlaşmasıyla Bitcoin sert düştü. USD/JPY'nin tek bir seansta 158'in altına indiği son sefer, Nikkei 225'te sonraki iki hafta içinde %10'luk bir düzeltmeye yol açmıştı.

İzlenecekler

Yatırımcılar, BOJ'un şahinleşen söylemlerini, Japonya Maliye Bakanlığı'nın döviz müdahalesini ve USD/JPY'nin 158'in altındaki keskin hareketlerini daha geniş bir çözülmenin erken uyarı işaretleri olarak izlemeli. Federal Rezerv'in bir sonraki hamlesi de önemli: Fed faizleri daha agresif keserse, getiri farkı daralır, yen güçlenir ve taşıma işlemleri çözülür — riskli varlıklar üzerinde birden fazla cepheden aynı anda baskı oluşur. Çarşamba günü açıklanacak olan Haziran ayı FOMC tutanakları, faiz görünümüne ilişkin daha fazla ipucu sunabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.