Çalışma Bakanlığı'nın 401(k) planlarında özel piyasa yatırımlarını kolaylaştırmayı amaçlayan yeni teklifine rağmen, süregelen mutemet davaları tehdidinin yaklaşık 15 trilyon dolarlık piyasayı öngörülebilir gelecekte alternatif varlıklara büyük ölçüde kapalı tutması bekleniyor.
Yakın zamanda hazırlanan bir Çalışma Bakanlığı (DOL) teklifi, Amerikan 401(k) planlarına özel varlıkların girişini kolaylaştırmayı hedefliyor; ancak plan sponsorlarına yönelik süregelen dava tehdidi, alternatif yöneticilerin yaklaşık 15 trilyon dolarlık sermaye havuzuna erişmek için yıllarca beklemek zorunda kalabileceği anlamına geliyor.
Önerilen kurallar, mutemetlere yüksek ücretler veya performans nedeniyle açılan davalara karşı bir “güvenli liman” sunmak üzere tasarlandı; bu risk tarihsel olarak likit olmayan alternatifleri tanımlanmış katkı planlarının dışında tutmuştu. Ancak hukuk uzmanları, değişikliklerin toplu davaları caydırmak için yeterli olmayabileceğini savunuyor. Çalışan hakları konusunda uzmanlaşmış DLA Piper avukatı Brian Benjet, “Herhangi bir varlık sınıfı veya bir varlık sınıfının bir segmenti kötü performans gösterdiğinde, temel nedeni ne olursa olsun, bu durum davaları tetikleyecektir. İşin gerçeği bu,” dedi.
Teklifin merkezinde, yatırım seçimleri “ihtiyatlılık görevi”ne dayandığı sürece plan mutemetlerini davalardan koruyacak yeni bir çerçeve yer alıyor. Bu yasal standart, mutemetlerin risk, getiri ve likidite gibi faktörleri göz önünde bulundurarak ihtiyatlı bir kişinin özeni ve becerisiyle hareket etmesini gerektiriyor. Yine de mahkemeler daha önce, davacının seçtiği göstergeye kıyasla düşük performans iddialarına dayanan davaların devam etmesine izin vermişti; bu sorun yeni kurallar tarafından tam olarak çözülmüş değil. Intel'e karşı açılan ve bir hedef tarihli fon içindeki alternatif varlıkları içeren derdest bir Yüksek Mahkeme davası, daha fazla netlik için yakından takip ediliyor.
Geleneksel kurumsal yatırımcı tabanından gelen kaynak yaratma süreçlerinde düşüş yaşayan alternatif varlık yöneticileri için riskler yüksek; bu yöneticiler ülkenin tanımlanmış katkı planlarını kritik bir yeni ücret geliri kaynağı olarak görüyor. Washington merkezli Institute for Portfolio Alternatives gibi savunuculuk grupları, erişimin genişletilmesi için aktif olarak lobi yapıyor. Yine de yayılımın yavaş ve temkinli olması bekleniyor; küçük plan yöneticilerinin suları test eden ilk kişiler olması muhtemel. Kurumsal yan haklar yöneticisi Alight Solutions'ın başkan yardımcısı Winfield Evens, “Çünkü plan ne kadar büyükse, sırtınızdaki hedef de o kadar büyüktür,” dedi.
Üst düzey alternatif yatırım şirketleri potansiyel bir açılış için şimdiden kendilerini konumlandırıyor. Blackstone kısa süre önce özel fonlarını pazarlamak için yan haklar yöneticisi Empower ile ortaklık kurarken, Blue Owl Capital, Voya Financial’ın emeklilik planları için ürünler oluşturmayı planlıyor. Bu firmalar, yaklaşık 5 trilyon dolarlık bir pazar segmenti olan hedef tarihli fonları ürünleri için en mantıklı giriş noktası olarak görüyor.
Bu hamle, bazı kişilerin tartışmanın tüm temelinin kusurlu olduğunu savunduğu bir dönemde geliyor. Wall Street Journal'a yazdığı yakın tarihli bir mektupta Alto IRA CEO'su Eric Satz, uzun vadeli emeklilik yatırımları için “likidite eksikliğinin bir hata değil, bir özellik” olduğunu ileri sürdü. Satz'ın görüşüne göre, özel kredilerdeki son çalkantılar emeklilik sermayesiyle olan temel bir uyumsuzluktan değil, kötü ürün tasarımından ve önemli bir yatırımcı eğitimi açığından kaynaklanıyor.
Satz, çözümün erişimi engellemek değil, daha uyumlu ürünler tasarlamak ve yatırımcıları özel piyasaların uzun vadeli doğası hakkında daha iyi eğiterek kurumsal yatırımcıların onlarca yıldır elde ettiği güçlü getirileri yakalamalarını sağlamak olduğunu savunuyor. Ancak mahkemeler mutemetler için daha net bir kalkan sağlayana kadar, 401(k) varlıklarındaki 15 trilyon doların büyük bir kısmı muhtemelen bu alternatif yatırımların erişemeyeceği bir yerde kalacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
