Warsh, Fed'e daha düşük fiyatlar gösteren 2 enflasyon göstergesini benimsemesi çağrısı yapıyor

Yeni Fed Başkanı Kevin Warsh, merkez bankasını standart %3,8'lik kişisel tüketim harcamaları (PCE) okumasının oldukça altında fiyat baskıları gösteren alternatif enflasyon ölçütlerini benimsemeye çağırıyor; bu, politika çerçevesinde faiz indirimlerinin önünü açabilecek potansiyel bir değişim anlamına geliyor.

Konuya yakın kişilere göre Warsh, Fed'in standart enflasyon göstergelerinin altta yatan fiyat baskılarını olduğundan fazla gösterdiğini ve kırpılmış ortalama (trimmed-mean) ile medyan TÜFE varyantları dahil alternatif ölçümlerin önemli ölçüde daha soğuk bir tablo çizdiğini savunuyor. Bu hamle, merkez bankasının gösterge faiz oranının Eylül 2025'teki son 25 baz puanlık indirimin ardından %3,50-%3,75 seviyesinde sabit kaldığı bir dönemde geliyor. CME FedWatch verilerine göre, OIS piyasaları Aralık toplantısına kadar bir faiz artırımı için %65 olasılık fiyatlıyor.

"Iran çatışmasının ekonomik etkilerinin büyüklüğünü ve kalıcılığını değerlendirmek için henüz erken," dedi Fed Başkan Yardımcısı (Denetim) Michelle Bowman Cuma günü İzlanda'da bir konferansta, ekleyerek "kesintiler yılın ikinci yarısına kadar devam ederse, enflasyon üzerinde daha geniş etkiler görmeye başlayabiliriz." Merkez bankasının en güvercin politikacılarından biri olan Bowman, "risk dengesi hakkındaki düşünme yaklaşımımı değiştirmeyi değerlendireceğini" söyledi.

Ölçüm metodolojisi üzerindeki tartışma, çelişkili sinyallerin gölgesinde yaşanıyor. New York Fed'in altta yatan enflasyon göstergesi Mart'taki %3,5'ten Nisan'da %4'e sıçrarken, hükümetin PCE fiyat endeksi yıllık bazda %3,5'ten %3,8'e yükseldi - her ikisi de Fed'in %2 hedefinin oldukça üzerinde. Verilere göre, konut dışı mal ve hizmet fiyatları Nisan'da bir önceki aya göre hızlandı.

Ancak Warsh'ın alternatif ölçümleri farklı bir hikaye anlatıyor. Aşırı fiyat hareketlerini ayıklayan kırpılmış ortalama enflasyonu ve fiyat dağılımının merkezini yakalayan medyan TÜFE, her ikisi de çekirdek enflasyonun %2,5 civarında seyrettiğini gösteriyor - bu, Fed'in tepki fonksiyonunu temelden değiştirecek bir seviye. Fed'in alternatif enflasyon ölçütlerini en son ciddi şekilde tartışması, nihayetinde Ağustos 2020'de ortalama enflasyon hedeflemesinin benimsenmesine yol açan 2019 çerçeve incelemesi sırasında olmuştu. Bu duyurunun ardından gelen 12 ayda S&P 500, piyasaların daha uyumlu bir duruş fiyatlamasıyla %16 yükseldi.

Çapraz Varlık Bahisleri

Warsh yönetimindeki Fed'in daha düşük enflasyon gösteren ölçümlere yönelmesi halinde, etkiler piyasalara yayılacaktır. Fed politika beklentilerine en duyarlı olan 2 yıllık Hazine tahvil getirisi mevcut %4,15 seviyesinin yakınından gerilerken, doların büyük para birimleri karşısında zayıflaması muhtemeldir. Daha güvercin bir çerçeve aynı zamanda riskli varlıkları da destekleyecektir: Bespoke Investment Group verilerine göre, S&P 500 tarihsel olarak güvercin bir Fed dönüşünün ardından altı ayda ortalama %8 kazanç sağlamıştır.

Kansas City Fed Başkanı Jeffrey Schmid, Bowman ile aynı konferansta yaptığı konuşmada, "birincil endişemin enflasyon olduğunu, fazla sıcak olduğunu ve çok uzun süredir hedefin üzerinde seyrettiğini" söyledi. Bir enerji şokunu kalıcı etkisi olmayacak bir şey olarak görme şeklindeki ders kitabı stratejisinin uygulanabilir olmadığını da ekledi. Schmid ayrıca Fed'in bilançosunu sıkılaştırma aracı olarak kullanabileceğini öne sürerek "belki de bazı kısıtlamalar oluşturmak için bilançoya başka bir araç olarak tekrar bakarız" dedi.

Bu görüş, Schmid'i merkez bankasının tahvil portföyünü faiz oranı politikasını desteklemek için kullanma konusunda şüpheci olduğunu ifade eden Warsh ile karşı karşıya getiriyor. Warsh, para piyasası koşullarının ve Fed'in faiz oranı kontrol araç setinin, bu portföyün piyasa oynaklığı yaratmadan ne kadar küçültülebileceğini sınırladığını savundu. Merkez bankası, geçen yılın sonlarında koşulların sıkılaşmasının ardından şu anda likiditeyi yeniden inşa ediyor.

Philadelphia Fed Başkanı Anna Paulson Cuma günü yaptığı açıklamada, para politikasının "iyi konumlandığını" ancak Fed'in "tepki vermeye hazır" olduğunu belirterek, "piyasa katılımcılarının fon oranının uzun bir süre değişmeden kaldığı senaryoların yanı sıra daha fazla sıkılaştırmanın gerekli hale geldiği senaryoları da dikkate almasının sağlıklı olduğunu" söyledi.

Bir sonraki Fed toplantısının 16-17 Haziran'da yapılması planlanıyor; bu toplantıda faiz kararına güncellenmiş ekonomik projeksiyonlar ve Warsh'ın başkanlığındaki ilk nokta grafiği (dot plot) eşlik edecek. Bu projeksiyonların Warsh'ın savunduğu alternatif enflasyon çerçevesini yansıtıp yansıtmayacağı, yılın ikinci yarısında piyasalar için belirleyici soru olacak.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.