Federal Rezerv tarafından kullanılan temel bir borsa değerleme ölçütü yirmi yılın en düşük seviyesine gerileyerek, yatırımcıların hisse senedi riski üstlenmeleri karşılığında aldıkları tazminatın dot-com döneminden bu yana en düşük seviyede olduğunu gösterdi.
Borsa cazibesinin temel bir ölçütü, hisse senetlerinin devlet tahvillerine kıyasla 2008 finansal krizinden bu yana en düşük risk ayarlı avantajı sunduğuna işaret ederek 20 yılın en düşük seviyesine geriledi. Federal Rezerv'in Mayıs 2026 Finansal İstikrar Raporu'na göre, hisse senedi risk primi (ERP) şu anda %2,7 seviyesinde bulunuyor; bu seviye bazı analistler tarafından kusursuz fiyatlanmış bir piyasa için bir uyarı işareti olarak görülüyor.
29 milyar doları yöneten Hirtle & Co.'nun yatırım direktörü Brad Conger, "Aslında gördüğümüz şeyin risk priminin yok olmasından ziyade inanılmaz bir coşku veya iyimserlikle ilgili olduğuna inanıyorum," dedi. "İnsanlar büyüme konusunda o kadar heyecanlı olabilirler ki yanlış varsayımlarda bulunabilirler."
Prim, S&P 500'ün son dönemde %4,7 olan ileriye dönük kazanç getirisinden, son dönemde %2 civarında olan reel 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin çıkarılmasıyla hesaplanıyor. Ortaya çıkan %2,7'lik fark, 1991'den bu yana Fed verilerinde kaydedilen %4,6'lık medyanın önemli ölçüde altında ve 1990'ların sonundaki dot-com balonu sırasında görülen negatif seviyelere yaklaşıyor.
Söz konusu olan, gelecekteki kazanç büyümesinin bu kadar daralmış bir primi haklı çıkarıp çıkaramayacağıdır. Güvenli devlet tahvillerinin %2'lik garantili reel getiri sunduğu bir ortamda, yatırımcılara borsa oynaklığına katlanmaları için sadece %2,7'lik yetersiz bir ek getiri teklif ediliyor. Bu düşük prim, özellikle yapay zeka bağlantılı kâr büyümesine yönelik yüksek beklentiler sarsılmaya başlarsa, hisse senetlerinden tahvillere sermaye kaymasını tetikleyebilir.
Tartışma, daralan primin nedeni üzerinde yoğunlaşıyor. Boğalar, yapay zekaya yapılan devasa yatırımların körüklediği patlayıcı kazanç büyümesinin hisse senetlerinin cazibesini temelden artırdığını ve daha düşük bir risk primini haklı çıkardığını savunuyor. Bu perspektiften bakıldığında, piyasa basitçe ve doğru bir şekilde yeni bir üretkenlik ve kârlılık dönemini fiyatlıyor ve geçmiş on yıllarla yapılan karşılaştırmaları daha az alakalı kılıyor.
Bununla birlikte, bazı yatırım yöneticileri klasik bir döngü sonu sinyali görüyor. Conger, AI yapılanmasının 1990'lardaki teknoloji balonu sırasındaki fiber optik kablo aşırı yatırımına benzer şekilde aşırı olduğunun kanıtlanması riskine karşı uyarıyor. "Bir ekonomiyi gerçekten öldüren şey budur; 1 trilyon doları yanlış yatırım yapmışsanız ve buradaki birileri, yani borç sahipleri, bunu sineye çekmek zorunda kalırsa," dedi.
Bu görüş, düşük ERP'nin riskin düştüğünün bir işareti değil, yatırımcıların riski görmezden geldiğinin bir işareti olduğunu öne sürüyor. Yapay zeka odaklı büyümenin yavaşlaması veya sermaye maliyetinin yüksek kalması durumunda, bu kadar ince bir risk yastığına sahip bir piyasa keskin bir düzeltmeye karşı savunmasız kalabilir. Yanıt olarak Conger, yatırımcıların teknoloji varlıklarını azaltmalarını, portföylerini daha fazla tahvil ile yeniden dengelemelerini ve Avrupa piyasalarına olan maruziyetlerini artırmalarını öneriyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
