Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) Başkanı Paul Atkins, ABD'deki halka arzların (IPO) uzun vadeli düşüşünü tersine çevirmeyi amaçlayan "Halka Arzları Yeniden Harika Yap" (Make IPOs Great Again) gündeminin bir parçası olarak, halka açık şirketlerin raporlama kurallarında önemli değişiklikler öneriyor. Üç aylık kazanç raporlarını isteğe bağlı hale getirebilecek bu teklifler, şimdiden kritik korumaları zayıflatabileceği konusunda uyaran yatırımcı savunucularının eleştirilerini çekiyor.
Washington Ekonomi Kulübü'nde yakın zamanda yaptığı konuşmada Atkins, şirketleri halka arzdan caydıran karmaşıklığı ve maliyeti azaltma hedefini özetledi. Florida Üniversitesi profesörü Jay Ritter'ın verilerine göre, ABD'deki halka arz sayısı 1996'daki 677'lik zirvesinden keskin bir şekilde düştü ve dot-com çöküşünden bu yana çoğu yıl 100'ün altında kaldı.
Atkins, "Birkaç on yıl önce halka arz sayılabilecek ölçek, bugün özel piyasalarda B serisi yatırım turuna denk geliyor," dedi. "Yapmaya çalıştığımız şey, insanların halka açılma konusundaki sıkıntı noktalarını belirlemek ve onları daha erken halka açılmaya teşvik etmektir."
Önerilerin merkezinde iki potansiyel değişiklik yer alıyor. İlki, şirketlerin kazançlarını üç ayda bir yerine altı ayda bir raporlamalarına izin verilmesi; Atkins bu teklifin Beyaz Saray'da inceleme aşamasında olduğunu belirtti. İkincisi, Atkins'in 2005'teki genişletilmesinden bu yana aşırı hacimli hale geldiğine inandığı risk açıklamalarını azaltmak için S-K Yönetmeliği'nin kapsamlı bir şekilde gözden geçirilmesini içeriyor.
Yatırımcı Koruması Endişeleri
Risk açıklamalarında önerilen değişiklikler, yatırımcı koruma grupları için alarm zillerinin çalmasına neden oldu. Atkins, endüstriler genelinde geniş çapta geçerli olan riskler için ayrı olarak yayınlanan bir "genel şartlar ve koşullar" seti oluşturulmasını ve ayrıca geniş çapta duyurulan olayların etkilerinin açıklanmaması durumunda sorumluluktan muafiyet sağlayan yeni bir güvenli liman (safe harbor) oluşturulmasını önerdi.
Labaton Keller Sucharow'dan Lauren A. Ormsbee, Jesse L. Jensen ve Jessica N. Goudreault, bu tür değişikliklerin şirketleri daha fazla bilgiyi gizlemeye teşvik edebileceğini savunuyor. Yaptıkları analizde, her türlü yeni güvenli limanın "kamu yararı veya yatırımcıların korunması için gerekli veya uygun" olması gerektiğini, ancak bu standardın şu anda eksik olduğunu hissettiklerini belirttiler.
Temel bir endişe, yeni çerçevenin önemlilik (materiality) yasal standardını "makul bir yatırımcının" önemli bulacağı şeyden, Atkins tarafından kullanılan bir ifadeyle "yönetimi gece uyutmayan" şeye kaydırabilmesidir. Eleştirmenler bunun menkul kıymetler yasasını altüst edeceğini savunuyor. Facebook (şimdi Meta) ve Cambridge Analytica'yı içeren 2017-2019 davası bir uyarı niteliğindedir. Şirket, veri kötüye kullanımı risklerinin halihazırda gerçekleşmiş olmasına rağmen bunların sadece varsayımsal olduğunu öne sürdüğü için düzenleyici ve özel davalarla karşı karşıya kalmış, bu da 100 milyon dolarlık bir SEC uzlaşması ve 5 milyar dolarlık bir FTC cezasıyla sonuçlanmıştı.
Düzenleme ve Özel Sermaye
Halka arzların önündeki temel engel olarak Atkins düzenleyici yüklere odaklansa da, bazı araştırmalar farklı bir nedene işaret ediyor. Dev risk sermayesi şirketlerinin ve varlık fonlarının yükselişi, şirketlerin özel piyasalarda milyarlarca dolar toplamasını çok daha kolay hale getirerek halka açılma ihtiyacını azalttı.
SEC düzenleyici çıtayı düşürse bile, devasa miktardaki mevcut özel sermaye, halka arzlardaki uzun vadeli düşüşün tersine çevrilmesinin zor olduğu anlamına gelebilir. SEC'in, kamuoyu görüş alma süresinin Nisan ortasında sona ermesinin ardından önümüzdeki aylarda yeni kuralları resmen önermesi bekleniyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
