Önemli Çıkarımlar:
Salesforce, şirketin rekor düzeydeki en uzun düşüş serisini yaşıyor; yatırımcılar yapay zeka ajanlarının geleneksel SaaS'i geçersiz kılıp kılmayacağını sorgularken hisseler 13 ardışık seansta %28 değer kaybetti.
Salesforce hisseleri Pazartesi günü %0,1 düşüşle 151,67 dolara gerileyerek, şirketin piyasa değerinin %28'ini silen rekor 13 günlük düşüş serisini uzattı. Bu düşüşün arkasında, yapay zeka kodlama ajanlarının geleneksel yazılım platformlarının yerini alabileceği korkusu yatıyor.
"Salesforce, 2026 yılında kapsama alanımızdaki en kötü performans gösteren ikinci hisse senedi olmak gibi itibarsız bir unvanı hak etti," diyen Monness Crespi analisti Brian White, 18 Haziran'da hisseyi Nötr'den Al'a yükselttiği notunda, düşüşün ardından hisse senedinin "cazip" değerlemesine dikkat çekti.
Hisse senedi en son 1 Haziran'da yükselişle kapanmıştı; Wall Street, 27 Mayıs'ta açıklanan karmaşık ilk çeyrek mali sonuçlarını sindirmişti. O tarihten bu yana satış dalgası hızlanarak yılbaşından bu yana kayıpları %43'e taşıdı ve şirketin piyasa değerinden yaklaşık 50 milyar dolar silerek mevcut değeri 132 milyar dolara indirdi. Daha geniş kapsamlı S&P 500 endeksi Pazartesi günü %0,2 yükselerek düşüşün hisse senedine özgü doğasını ortaya koydu.
Yatırımcı endişesinin merkezinde, SaaSpocalypse olarak adlandırılan senaryo yer alıyor: Büyük dil modellerini kullanarak karmaşık iş akışlarını otonom olarak tamamlayabilen yapay zeka ajanlarının, yazılım-hizmet-olarak (SaaS) ürünlerine mevcut halleriyle olan ihtiyacı ortadan kaldırabileceği fikri. Müşteriler, Salesforce'un Agentforce platformunun özel sürümlerini oluşturmak için kodlama ajanlarını kullanabilirse, şirketin abonelik modeli varoluşsal bir tehditle karşı karşıya kalıyor.
Salesforce geçtiğimiz hafta bu endişeleri doğrudan gidermeye çalışarak, eski adı Intercom olan yapay zeka müşteri hizmetleri şirketi Fin'i 3,6 milyar dolar nakit ve hisse senedi karşılığında satın alacağını duyurdu. Satın alma, Salesforce'un ürün gamına özel bir yapay zeka modeli ve ajan yetenekleri eklerken, CEO Marc Benioff anlaşmanın "ölçekte ölçülebilir sonuçlar sunan güvenilir ajanlarla değere ulaşma süresini hızlandıracağını" söyledi.
Piyasanın tepkisi manidardı: Hisseler düşmeye devam etti. Devam eden düşüş, yatırımcıların satın almayı yapay zekanın SaaS iş modeline oluşturduğu yapısal tehdide karşı yetersiz gördüğünü ya da 3,6 milyar dolarlık fiyat etiketinin —Salesforce'un mevcut piyasa değerinin yaklaşık %2,7'si— fark yaratmak için çok küçük olduğunu gösteriyor.
Analist Hissiyatı Satışa Rağmen İyimser Kalmaya Devam Ediyor
Wall Street, Salesforce'tan vazgeçmiş değil. FactSet tarafından ankete katılan 54 analistten oluşan konsensüse göre, hisse senedi ortalama Ağırlık Artır (Overweight) notu taşıyor ve hedef fiyat 244,58 dolar — mevcut seviyelerden yaklaşık %61 yukarı potansiyele işaret ediyor. Kırk analist Al, 12 analist Tut ve yalnızca iki analist Düşük Ağırlık (Underweight) notu veriyor. Jefferies, Salesforce'un Mayıs 2025'ten bu yana yaptığı 15 birleşme ve satın almanın "inovasyonu hızlandırmaya" yardımcı olduğunu belirtti.
Ancak analist iyimserliği ile piyasa hareketi arasındaki uçurum oldukça geniş. Barron's, 10 Haziran'da Salesforce hakkındaki tavsiyesini kaldırdı ve hisse senedi, daha geniş teknoloji sektörünün yükselişine rağmen düşmeye devam etti. Nasdaq Bileşik Endeksi Pazartesi günü %0,2 düşerken, S&P 500 ve Dow Jones Sanayi Ortalaması yükseldi.
Düşüş Serisi SaaS Yatırımcıları İçin Ne Anlama Geliyor?
Salesforce satış dalgası, yazılım değerlemelerinin daha geniş çaplı bir yeniden değerlendirmesinin en görünür belirtisi. Yapay zeka ajanları, lisanslama maliyetleri olmadan müşteri ilişkileri yönetimi platformlarının işini yapabiliyorsa, 300 milyar doları aşkın küresel CRM pazarı temel bir yeniden fiyatlamayla karşı karşıya kalabilir. Salesforce'un 2026 mali yılı geliri 41,5 milyar dolar ve net geliri 7,5 milyar dolar — her ikisi de bir önceki yıla göre artış gösteriyor — işletmenin hâlâ büyüdüğünü ortaya koyuyor, ancak piyasa mevcut sonuçların ötesine, potansiyel olarak sekteye uğramış bir geleceğe bakıyor.
Yatırımcılar için soru, satış dalgasının çok ileri gidip gitmediği. 151,67 dolar seviyesinde Salesforce, yaklaşık 18 kat cari kazanç katsayısı (F/K) ile işlem görüyor; bu, şirketin 35 kat olan beş yıllık ortalamasına göre iskontolu. Monness Crespi'nin not artırımı temellerden ziyade değerlemeye dayanıyordu — White, hisseyi mevcut seviyelerde "cazip" olarak nitelendirdi. Ancak düşüş serisinin sonu görünmezken, alıcılar henüz sahneye çıkmış değil.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
