Powell, enflasyonun %4,2'ye fırlamasıyla Fed'in bağımsızlığının risk altında olduğu uyarısında bulundu

Jerome Powell'ın Fed Başkanı olarak görev süresinin sona ermesi, ABD para politikası üzerindeki mücadelede yeni bir cephe açtı; enflasyon %4,2'ye hızlanırken merkez bankası üzerindeki siyasi baskı yoğunlaşıyor.

Powell, 31 Mayıs'ta John F. Kennedy Profile in Courage Ödülü'nü kabul ederken yaptığı ve başkanlıktan ayrıldığı 15 Mayıs'tan bu yana ilk kamuoyu önündeki açıklamasında, "Halk, merkez bankasının kararlarını yalnızca tüm Amerikalılar için en iyisine dayanarak alacağına olan inancını kaybeder" dedi.

Bu geçiş, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) hızla kötüleşen bir enflasyon tablosuyla karşı karşıya kaldığı bir döneme denk geliyor. On iki aylık takip eden enflasyon Şubat ayında %2,4 seviyesindeyken Nisan ayına kadar %3,8'e fırladı ve Cleveland Fed'in Inflation Nowcasting aracı, Mayıs ayında %4,18'e ulaştığını tahmin ediyor — bu son bir yılın en hızlı temposu. FOMC, Eylül 2024'ten Aralık 2025'e kadar altı faiz indirimi gerçekleştirerek hedef aralığını mevcut seviyesi olan %3,50 ila %3,75'e getirdi. CME FedWatch verilerine göre piyasalar, yıl başında sıfıra yakın olan olasılığın aksine, 2026 sonundan önce en az bir faiz artırımı olasılığını %60 olarak fiyatlıyor. 10 yıllık Hazine tahvil faizi Mayıs sonu itibarıyla yaklaşık %4,40 seviyesindeydi.

Yeni bir başkan, yükselen fiyatlar ve siyasi müdahalenin birleşimi, doların rezerv para birimi statüsünü ve ABD tahvil piyasasının küresel bir güvenli liman olarak rolünü destekleyen kurumsal itibarı tehdit ediyor. Fed'in siyasi baskıya boyun eğdiği algısı oluşursa, nominal politika faizleri düşse bile reel faizler yükselebilir, bu da hisse senedi çarpanlarını sıkıştırabilir ve uzun vadeli varlıklardaki risk primini artırabilir. ING'nin döviz araştırma ekibi, "Fed'in uygunsuz bir şekilde faiz indirdiği görülürse, dolarda bir kaçış görebiliriz" uyarısında bulundu.

İran Savaşı Arz Şoku

28 Şubat'ta başlayan İran çatışması, modern tarihin en büyük enerji arz kesintisini yarattı. Hürmüz Boğazı'nın kapatılması, günde yaklaşık 20 milyon varil petrol sıvısının hareketini durdurdu; bu da küresel talebin kabaca %20'sine denk geliyor. Benzin fiyatları otuz yılı aşkın sürenin en hızlı temposunda yükseliyor ve ulaşım ile üretim maliyetleri üzerindeki geçiş etkileri hâlâ resmi enflasyon verilerine yansıyor.

22 Mayıs'ta resmen göreve başlayan yeni Fed Başkanı Kevin Warsh, iyi bilinen şahin eğilimiyle bu ortamı devralıyor. Senato onay duruşmasında Warsh, Fed'in 2021-2022 politikasını "korkunç bir politika hatası" olarak eleştirdi ve merkez bankasının faizleri artırmak için çok beklediğini savundu. "Enflasyonun ekonomide yerleşmesine izin verdiğinizde, onu düşürmek daha maliyetli ve zor olur" dedi. Warsh, 2006-2011 yılları arasında Yönetim Kurulu'nda görev yaptı ve bu dönemde finansal kriz sırasında düşük faiz oranlarının ve niceliksel genişlemenin sürdürülmesine karşı çıktı. Atanması, daha düşük faiz oranları yönünde bir baskı beklentisini yükseltti ancak enflasyon artışı faiz indirimlerini neredeyse imkansız hale getirdi.

Kırılgan Bir Denge

Fed'in karşılaştığı son benzer enflasyon artışı 2021-2022 yıllarındaydı; o zaman federal fon oranını çok uzun süre %0 ila %0,25 aralığında tuttu ve ardından kırk yılın en agresif faiz artırım döngüsüne girişti. S&P 500, 2022'de bir ayı piyasasına girdi ve Fed'in 16 ay boyunca faizleri 525 baz puan artırmasıyla tepeden tabana %25 düştü. Mevcut %3,50 ila %3,75 aralığındaki federal fon hedef oranı, Başkan Trump'ın defalarca talep ettiği %1 veya daha düşük seviyenin oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor.

Ocak 2028'e kadar Yönetim Kurulu'nda kalmaya devam eden Powell, ödül konuşmasında siyasi müdahale ile ekonomik hasar arasında doğrudan bir bağlantı kurdu. "Herhangi bir yönetim, politika anlaşmazlıkları nedeniyle Fed yetkililerini görevden almanın bir yolunu bulursa, gelecekteki yönetimler de aynısını yapacaktır" dedi. Haberlere göre, Başkan Donald Trump 2025 boyunca kamuoyu önünde daha düşük faiz oranları çağrısı yapmış ve Fed Yönetim Kurulu Üyesi Lisa Cook'a karşı sözde ipotek dolandırıcılığı nedeniyle yasal işlem başlatmıştı.

Goldman Sachs'a göre, hisse senedi risk primi — yatırımcıların risksiz tahviller yerine hisse senedi tutmak için talep ettiği fazla getiri — şu anda rekor düşük seviyesine yakın seyrediyor; S&P 500'ün ileriye dönük kazanç getirisi ile 10 yıllık Hazine tahvil getirisi neredeyse eşit durumda. Bu denge, enflasyon kontrol altında tutulduğu ve yatırımcıların kurumsal istikrara olan güveni yüksek kaldığı sürece işler. Politika hatasının algılanan olasılığını artıracak herhangi bir gelişme, hisse senedi çarpanlarını, kazanç büyümesinin tek başına telafi edemeyeceği bir şekilde sıkıştıracaktır.

Bir sonraki FOMC toplantısı 30 Haziran'da planlanıyor. OIS piyasaları şu anda 2026'da bir faiz indirimi olasılığına neredeyse sıfır ihtimal veriyor; bu, yıl başında yatırımcıların fiyatladığı gevşeme eğiliminden keskin bir dönüş anlamına geliyor. S&P 500, Dow Jones Sanayi Ortalaması ve Nasdaq Bileşik Endeksi 2026'da rekor seviyelerde kapandı ancak hisse senedi fiyatları ile bozulan makro fonksiyon arka planı arasındaki ayrışma büyüyor. Reel getiriler yükselir ve getiri eğrisi dikleşirse, kısa vadeli sabit getirili varlıkların uzun vadeli olanlara göre tercih edilmesi en doğrudan korunma yöntemidir; altın ise tarihsel olarak parasal çerçevelere olan kurumsal güvenin baskı altında olduğu ortamlarda iyi performans göstermiştir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.