Basra Körfezi'nde tırmanan çatışmaların yol açtığı arz şoku, ham petrol fiyatlarını yüzde 50'den fazla artırarak yatırımcıları, çatışmanın ekonomik etkilerini derinleştirme riski taşıyan yeni bir merkez bankası faiz artırımı dalgasına bahis oynamaya zorladı.
İran'ın Hürmüz Boğazı'nı kapatmasının ardından ham petrol fiyatlarının yaklaşık 70 dolardan varil başına 110 doların üzerine çıkması, merkez bankacılarını keskin bir ikilemle karşı karşıya bıraktı: Ortaya çıkan enflasyonla yüksek faiz oranlarıyla mı mücadele etmeli, yoksa arz şoku yaşanırken politikayı sıkılaştırarak ekonomik yavaşlamayı daha da kötüleştirme riskini mi almalı? Forbes tarafından yapılan bir analize göre, 28 Şubat'ta ABD ve İsrail'in İran'a yönelik saldırılarıyla başlayan çatışma, dünyanın günlük petrol tüketiminin yaklaşık yüzde 20'sini fiilen kesti.
Wall Street Journal'dan James Mackintosh, "Yeni petrol şoku ile pandemi sonrası patlama arasında temel bir fark var" dedi. "Bugünkü enflasyon... kısıtlı arzdan kaynaklanıyor... Merkez bankaları aşırı taleple nasıl başa çıkacaklarını bilirler. Arz darbesine karşı yapabilecekleri bir şey yok çünkü deyim yerindeyse petrol basamazsınız."
Piyasa tepkisi hızlı ve kararlı oldu. Çatışmadan önce yatırımcılar, ABD Merkez Bankası'ndan (Fed) bu yıl için üç faiz indirimi fiyatlamıştı. Şimdi ise faizlerin sabit kalmasını bekliyorlar. Bu değişim, yatırımcıların Avrupa Merkez Bankası'ndan (ECB) neredeyse üç çeyrek puanlık faiz artışı ve İngiltere Merkez Bankası'ndan (BoE) dört ek artış fiyatladığı Avrupa'da daha da belirgin.
Bu şahin yeniden fiyatlama, politika yapıcıların ECB'nin yükselen petrol fiyatlarına yanıt olarak faiz artırdığı ve ardından ekonomi zayıfladıkça hızla geri adım atmak zorunda kaldığı 2008 ve 2011 hatalarını tekrarlayabileceğine dair önemli bir risk oluşturuyor. Yüksek enerji maliyetleri, tüketiciler ve işletmeler üzerinde bir vergi işlevi görerek talebi baskılar ve büyümeyi yavaşlatır. Daha yüksek borçlanma maliyetlerinin eklenmesi, kırılgan ekonomileri daha derin bir durgunluğa itme potansiyeline sahip ikili bir darbe yaratabilir.
Mevcut enflasyonist artış, 2021-2022 dönemini karakterize eden yükselen tüketici talebinden değil, arzın fiziksel olarak kesintiye uğramasından kaynaklanıyor. Merkez bankaları, talep odaklı enflasyona müdahale etmekte çok yavaş kaldıkları için eleştirilse de, araçları mevcut kriz için pek uygun değil. Erken işaretler, tüketicilerin bu ayrımı anladığını gösteriyor. Michigan Üniversitesi'nin güven anketi, hanelerin pompa fiyatları nedeniyle yakın vadeli enflasyonun artmasını beklemelerine rağmen, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin düştüğünü gösterdi.
Enerji fiyatlarının ve dolayısıyla merkez bankalarının izleyeceği yol, neredeyse tamamen çatışmanın çözümüne bağlı. Analistler üç ana senaryo görüyor. ABD'nin İran'ın Kharg Adası petrol ihracat merkezini ele geçirmesini de içerebilecek askeri gerilimin devam etmesi, ham petrol fiyatlarını daha da yukarı çekecektir. Bu durum Brezilya, Guyana ve Nijerya gibi Körfez dışındaki üreticilere fayda sağlayacak ancak küresel enflasyonu şiddetlendirecektir.
Aksine, Pakistan veya Çin gibi tarafsız tarafların aracılık edebileceği şartlı bir ateşkes, Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasını sağlayabilir. Bu, petrol fiyatlarının mevcut seviyelerinden düşmesine neden olur, ancak siyasi risk primi muhtemelen fiyatları savaş öncesi 70 dolar seviyesinin üzerinde tutacaktır. ABD'nin zafer ilan edip geri çekildiği üçüncü bir senaryo ise siyasi olarak felaket olarak görülüyor ve bölgesel kaos ortamında fiyatların yüksek kalmasına neden olması bekleniyor.
Ekonomik acı eşit şekilde dağılmayacak. Avrupa ve Birleşik Krallık büyük enerji ithalatçılarıdır ve bu nedenle net enerji ihracatçısı olan Amerika Birleşik Devletleri'ne göre fiyat şokuna karşı daha savunmasızdırlar. Bu durum, piyasanın ECB ve BoE'den daha agresif faiz artışları beklentisini özellikle tehlikeli kılıyor. Prensip olarak, daha büyük bir ekonomik darbe, daha fazla değil, daha az parasal sıkılaştırma ihtiyacı anlamına gelmelidir. Şimdilik merkez bankaları, enflasyonist bir petrol şoku ile yaratabileceği resesyon arasında sıkışmış bir bekleyiş içindeler.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
