Morgan Stanley: Stagflasyon Fed ve ECB Faiz Yollarını 2 Yıl Ayırmaya Zorluyor

Sürdürülebilir yüksek petrol fiyatları küresel ekonomiyi zorlu bir stagflasyonist ortama sürüklerken, Morgan Stanley ekonomistleri dünyanın önde gelen merkez bankaları arasında para politikasında önemli ve uzun süreli bir ayrışmaya neden olacağı konusunda uyardı.

Morgan Stanley Baş Küresel Ekonomisti Seth B. Carpenter liderliğindeki bir araştırma ekibi yeni bir raporda, "Gerçek risk, petrol fiyatlarına yönelik tek bir sert şok değil, yüksek fiyatların uzun süre sürdürülmesinin derin etkisidir" dedi. Banka, daha fazla tırmanma olmasa bile, Hürmüz Boğazı çevresindeki jeopolitik gerilimlerin petrolde bir risk primi tutabileceğini ve bunun da geçici bir artıştan ziyade kalıcı bir yüksek enerji maliyeti dönemine yol açabileceğini savunuyor.

Yüksek enerji fiyatlarının bu kalıcılığı, tarihsel petrol şoklarından farklı, karmaşık bir zorluk yaratıyor. Morgan Stanley'nin analizi, merkez bankası stratejisinde keskin bir bölünme gösteriyor ve Avrupa Merkez Bankası ile Japonya Merkez Bankası'nın Haziran 2026'da 25 baz puanlık bir faiz artırımına gideceğini öngörüyor. Buna karşılık, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) beklemede kalması ve ilk 25 baz puanlık indiriminin bugünden itibaren iki yıldan fazla bir süre sonra, Eylül 2026'ya kadar gerçekleşmemesi bekleniyor.

Yatırımcılar için bu politika ayrışması, faiz oranı beklentilerinin temelden yeniden fiyatlandırılmasını gerektiren kritik bir değişkendir. Rapor, gelişmiş piyasalar arasında büyük ölçüde senkronize olan para politikası yolunun kırılacağını, döviz ve tahvil piyasalarında yeni riskler ve fırsatlar yaratacağını öne sürüyor.

Enflasyonun İkincil Etkileri Kalıcı Olabilir

Morgan Stanley'nin raporu, mevcut ortamdaki temel farkın petrol fiyatlarının "zirvesi" değil, "kalıcılığı" olduğunu savunuyor. Geçmişteki şoklarda fiyatlar hızla geri çekilme eğilimindeydi ve çekirdek enflasyona geçişi sınırlıyordu. Ancak fiyatlar yüksek kalmaya devam ederse şirketler uzun süreli bir maliyet şokuyla karşı karşıya kalacak. Kar marjlarını daraltarak bunu absorbe etme yetenekleri sonunda tükenecek ve maliyetleri tüketicilere yansıtmaya zorlanacaklar.

Bu dinamik, enerji maliyetlerinin daha geniş mal ve hizmetlere iletilmesi olan ikincil enflasyon etkilerinin, tarihsel modellerin önerdiğinden daha inatçı olacağı anlamına gelir. Enerji fiyat artışının yıllık oranı yavaşlasa bile, çekirdek enflasyon üzerindeki yukarı yönlü baskı devam edebilir ve genel enflasyon riskini yukarı yönlü tutabilir. Banka küresel bir durgunluk öngörmese de, sürdürülebilir yüksek enerji maliyetlerinin tüketim ve kurumsal karlar üzerindeki baskısı büyümeyi yavaşlatarak klasik bir stagflasyon tablosu yaratacaktır.

Ayrışan Maliye Politikaları Başka Bir Karmaşıklık Ekliyor

Hükümetlerin politika tepkisi enflasyon görünümünü daha da karmaşıklaştırabilir ve ekonomiler arasındaki ayrışmayı derinleştirebilir. Birçok hükümet, akaryakıt vergisi indirimleri veya doğrudan sübvansiyonlar gibi fiyatları baskılamak için geniş önlemler uyguluyor. Kısa vadeli rahatlama sunsa da, bu politikalar fiyat sinyallerini bozabilir, talebi yapay olarak destekleyebilir ve özellikle mali kısıtlamalar sürelerini sınırlarsa uzun vadede daha yüksek enflasyona yol açabilir.

Sınırlı mali alana sahip enerji ithal eden gelişmekte olan piyasalar için bu tür sübvansiyonlar, dış hesaplarına ve politika güvenilirliklerine zarar verme riski taşır. Buna karşılık, enerji ihraç eden ülkeler düzelen ticaret hadlerinden ve daha yüksek mali gelirlerden yararlanacaktır. Bu mali ayrışma, gelişmekte olan piyasa merkez bankalarında görülen çeşitli ve koordine edilmemiş politika tepkilerinin temel nedenidir. Enerji fiyatlarının geçişine izin verirken savunmasız haneler için daha hedefli desteği tercih eden ülkeler, daha büyük kısa vadeli büyüme riskleriyle karşı karşıya kalabilir ancak muhtemelen daha yönetilebilir ve daha az kalıcı bir enflasyon şoku yaşayacaktır.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.