Bellek çipi fiyatları, veri merkezi patlamasının enflasyon korkularını körüklemesiyle yükseliyor

Yapay zeka veri merkezlerinde kullanılan bellek çiplerine olan talepteki ani artış, yarı iletken sektöründe fiyatları yukarı çekiyor ve yatırımcıların tüketici fiyatlarına ilişkin kritik bir veriyi beklediği bir dönemde, Federal Rezerv'in faiz oranı politikasını zorlaştırma tehdidi oluşturan yeni bir enflasyonist baskı kaynağı yaratıyor.

"Yapay zeka altyapısının inşasıyla yönlendirilen bellek fiyatlandırması, hiçbir yavaşlama belirtisi göstermeyen bir süper döngüye girdi," diyen Wedbush Securities Teknoloji Araştırmaları Başkanı Dan Ives, "Ancak yatırımcıların sorduğu soru, bu fiyat artışlarının sürdürülebilir olup olmadığı veya sonunda düzelecek bir sermaye harcaması balonu olup olmadığı." şeklinde konuştu.

Yapay zeka veri merkezleri için ürünleri hayati önem taşıyan Idaho merkezli bellek çipi üreticisi Micron Technology Inc., Çarşamba günü mali üçüncü çeyrek kazançlarını analist tahminlerinin üzerinde açıkladı ve hisselerini seans sonrası işlemlerde %16 yükseltti. Şirket, yapay zeka ve veri merkezi müşterilerinden gelen güçlü talebe dikkat çekerek ve cari çeyrek için beklenenden daha güçlü bir rehberlik öngörüsünde bulunarak, sadece iki gün önce hisselerinde %13'lük bir satış dalgasını tetikleyen endişeleri gidermeye yardımcı oldu. Micron'un piyasa değeri 1 trilyon dolara ulaşırken, hisseleri geçen haftanın kapanışına kadar bu yıl %800'ün üzerinde değer kazandı.

Bellek çipi fiyatlarındaki bu sıçrama, bazı ekonomistlerin enerji maliyetleri veya tedarik zinciri kesintilerinden değil, yapay zekanın fiziksel altyapısından kaynaklanan üçüncü bir enflasyon dalgası olarak tanımladığı olguyu temsil ediyor. Araştırma firması IDC'ye göre, küresel yapay zeka harcamalarının 2026'da yıllık %47 artışla 2,59 trilyon dolara ulaşması öngörülüyor. BNP Paribas verileri, bellek ve depolama satıcılarının 2025'in başından bu yana S&P 500 ve SOX yarı iletken endeksini önemli ölçüde geride bıraktığını gösteriyor.

Bellek Fiyatları Neden Yükseliyor

Bellek çipleri – özellikle yüksek bant genişlikli bellek (HBM, veri aktarım hızlarını en üst düzeye çıkarmak için dikey olarak istiflenen bir DRAM türü) – yapay zeka tedarik zincirindeki en kısıtlı bileşenlerden biri haline geldi. Nvidia Corp.'un H100 ve Blackwell grafik işlem birimleri, Micron, SK Hynix Inc. ve Samsung Electronics Co. dahil tedarikçilerden HBM3 belleği gerektiriyor. Her bir H100 GPU yaklaşık 80 gigabayt HBM kullanıyor ve talep bir yılı aşkın süredir arzı aşıyor.

Bellek arzındaki sıkılık fiyatları yukarı çekti. HBM pazarının yaklaşık yarısını kontrol eden SK Hynix'in hisseleri, 23 Haziran'da Güney Koreli bir medya kuruluşunun şirketin yapay zeka bellek çipi üretimini yavaşlattığını ve ağırlığı emtia DRAM'ına kaydırdığını bildirmesinin ardından %12 düştü – analistler bu hamleyi fiyatlandırmanın zirve yapıyor olabileceğinin bir sinyali olarak yorumladı. Hisse senedi, Micron'un güçlü kazançlarının talep görünümüne olan güveni tazelemesinin ardından 25 Haziran'da %8 toparlandı.

"Yapay zeka talebindeki herhangi bir yavaşlama belirtisi, döngüde potansiyel bir dönüş olarak görülüyor," diyen D.A. Davidson Teknoloji Araştırmaları Başkanı Gil Luria, "Baskın hissiyat, talebin hala arzı çok aştığı yönünde olsa da, yatırımcılar Micron'un bunun hala geçerli olduğunu belirtmesini bekliyor." şeklinde konuştu.

Enflasyon Bağlantısı

Bellek çipi fiyatlarındaki artışlar, Fed için hassas bir dönemde daha geniş enflasyon ölçümlerine dahil oluyor. Merkez bankasının tercih ettiği enflasyon göstergesi olan Kişisel Tüketim Harcamaları fiyat endeksi, Nisan ayında yıllık bazda %3,8 artarak %2 hedefinin oldukça üzerinde gerçekleşti ve üç yılın en büyük artışını kaydetti. Konsensüs tahminlerine göre, Perşembe günü açıklanması beklenen Mayıs ayı verisinin çekirdek PCE'yi %3,4 olarak göstermesi bekleniyor.

Fed Başkanı Kevin Warsh, merkez bankasının 2027 yılından önce referans faiz oranını çeyrek puan artırabileceğini sinyalini verirken, piyasalar Eylül ayı toplantısına kadar bir faiz artırımı için %98 olasılık fiyatlıyor. Daha yüksek bellek çipi fiyatları, veri merkezi inşaatı ve işletme maliyetlerini artırarak, bulut sağlayıcılarının maliyetleri müşterilerine yansıtmasıyla potansiyel olarak hizmet enflasyonunu besleyebilir.

Qualcomm Inc., Çarşamba günü veri merkezi işinden 2029 yılına kadar 15 milyar dolar satış öngörüsünde bulunarak iyimser anlatıya katkıda bulundu ve hisselerini seans sonrası işlemlerde %13,3 yükseltti. Çip tasarımcısının görünümü, yarı iletken şirketlerinin yapay zeka patlamasının en net kazananları olarak ortaya çıkacağı beklentilerini güçlendirdi, ancak başarılarının daha geniş ekonomik etkisi, faiz oranlarına duyarlı büyüme hisseleri için rüzgar yönünde engeller oluşturuyor.

Yatırımcılar için gerilim, talep arkasındaki rüzgarlar ile makro karşı rüzgarlar arasında yaşanıyor. Nvidia, ileriye dönük kazançlarının yaklaşık 35 katından işlem görürken, Micron'un rallisi değerlemesini hayal kırıklığına çok az yer bırakacak seviyelere taşıdı. Perşembe günkü PCE verisi, piyasanın aynı anda hem yapay zeka iyimserliğini hem de faiz artırımı beklentilerini sürdürüp sürdüremeyeceğini belirleyecek – tarihsel olarak bu kombinasyonu sürdürmenin zor olduğu kanıtlanmıştır.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.