Japon devlet tahvili getirilerinin on yıllardır görülmemiş seviyelere yükselmesi, küresel piyasaları stratejik bir yeniden düşünmeye zorlarken, para yöneticileri Japon kurumsal yatırımcıların ellerindeki yaklaşık 1 trilyon dolarlık ABD hazine tahvili varlığını satmaya başlama riskine karşı hazırlık yapıyor.
BlueBay Asset Management Yatırım Müdürü Mark Dowding, piyasa mantığındaki değişimi şu sözlerle özetledi: "Yeni para artık yurt dışına tahsis edilmeyecek. ABD kurumsal kredilerine veya ABD hazine tahvillerine gitmeyecek; Japonya'daki yerel piyasaya geri tahsis edilecek." BlueBay, bu hareketten yararlanmak için Mart ayında ilk Japon tahvil fonunu başlattı.
Tahvillerdeki düşüş küresel çapta gerçekleşti; ABD 10 yıllık hazine tahvili getirisi 12 baz puan artarak %4,6'ya yükseldi ve 2025'ten bu yana en büyük haftalık yükselişini gerçekleştirdi. İngiltere'nin 10 yıllık tahvil getirisi ise %5,17'ye ulaştı. Ancak Tokyo'daki hareketler tarihi nitelikte; Japonya'nın 30 yıllık getirisi 1999'daki ihracından bu yana ilk kez %4'ü geçti. Bu yeniden fiyatlama, Aralık ayında politika faizini %0,75'e çıkaran Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) Haziran ayında tekrar faiz artırmasının yaygın olarak beklendiği bir dönemde geliyor.
ABD piyasaları için temel korku, on yıllardır süren bir ticaretin çözülme potansiyeli. ABD borcunun en büyük yabancı sahibi olan Japon yatırımcılar, yeni cazip hale gelen yerel getirileri yakalamak için sermayelerini ülkelerine geri getirmeye başlarlarsa, bu durum ABD hükümeti için borçlanma maliyetlerini önemli ölçüde artırabilir ve küresel ekonomide dalgalanmalara yol açabilir.
Japon Getirilerinde On Yılların En Yüksek Seviyesi
Japon devlet tahvillerindeki (JGB) hareketin hızı, küresel yatırımcıları alarma geçirdi. Gösterge 10 yıllık JGB getirisi %2,73'e tırmanarak 1997'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. 20 yıllık faiz 1996'dan bu yana en yüksek seviyesine çıkarken, 40 yıllık getiri 2007'deki ilk çıkışından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. SMBC Nikko Securities Inc. kıdemli stratejisti Rinto Maruyama, "Faiz oranlarının uzun süredir sıfıra yakın olduğu Japonya'da, 30 yıllık JGB getirisinin %4'e yükselmesi tarihi bir olaydır" dedi.
Bu durum, Japonya Merkez Bankası'nın yerel faizleri uzun süredir baskılayan devasa niceliksel genişleme ve getiri eğrisi kontrolü politikalarından kademeli olarak çıkışını takip ediyor. Merkez bankasının artık baskın alıcı olmamasıyla birlikte, geleneksel arz ve talep dinamikleri geri dönüyor ve beraberinde oynaklığı da getiriyor. Piyasa şimdi BoJ'dan Haziran gibi erken bir tarihte 25 baz puanlık bir artış daha bekliyor ve bu da politika faizini %1'e taşıyacak.
Trilyon Dolarlık Sermaye Dönüşü Sorusu
On yıllar boyunca Japonya'nın sıfıra yakın faiz oranları; emeklilik fonlarını, sigortacıları ve bankaları getiri arayışıyla yurt dışına trilyonlarca dolar yatırım yapmaya itti. Bu durum onları ABD hazine tahvilleri gibi varlıklar için talebin temel taşı haline getirdi. Bu mantık şimdi tersine dönüyor. Akış henüz bir sel gibi olmasa da ilk işaretler orada. EPFR verilerine göre, Japon devlet tahvillerine adanmış fonlar Mart ayında yaklaşık 700 milyon dolarlık rekor bir net giriş gördü.
Yine de analistler, büyük ölçekli bir sermaye dönüşünün henüz başlamadığını belirtiyor. Aslında, RBC Capital Markets'a göre Japon yatırımcılar son 12 ayda hala yaklaşık 50 milyar dolarlık dış tahvil net alıcısıydı. Bazı yatırımcılar, potansiyel yeni hükümet harcamalarının fiyatları aşağı çekebileceğini ve getirileri daha da yükseltebileceğini bilerek JGB'leri agresif bir şekilde almaktan çekinebilir. RBC makro stratejisti Abbas Keshvani, "Arz ve talep dinamiklerinin her ikisi de getirilerin yükselmeye devam edeceğine işaret ediyor" dedi.
Küresel Tahvil Satışı ve ABD Piyasası Etkisi
Japonya'daki hareketler, senkronize bir küresel tahvil satışı ile birlikte gerçekleşiyor. Kalıcı enflasyon verileri, varil başına 100 doların üzerine çıkan petrol fiyatları ve jeopolitik gerilimler, Fed gibi merkez bankalarının politikayı daha uzun süre sıkı tutmak zorunda kalacağı spekülasyonlarını körükledi. Yatırımcılar şu anda Fed'in Aralık ayında faiz artırma olasılığını neredeyse üçte iki olarak fiyatlıyor.
Societe Generale Americas araştırma başkanı Subadra Rajappa, Bloomberg Television'a yaptığı açıklamada, "Tahvil getirileri kesinlikle kontrolden çıkıyor gibi hissettiriyor" dedi. Risk, Japon talebindeki azalmayla şiddetlenen hazine tahvillerindeki sürekli bir satışın, devlet tahvillerini daha cazip bir alternatif haline getirerek ve şirketler için sermaye maliyetini artırarak ABD hisse senetlerindeki yükselişi sarsabilmesidir.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
