Hedge fonları 2,4 trilyon dolarlık rekor ABD borcu tutuyor

(P1) Araştırmalar, kaldıraçlı hedge fonlarının 2,4 trilyon dolarlık rekor pozisyonla ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahibi haline geldiğini gösteriyor; bu durum, son jeopolitik gerilimin ardından merkez bankalarının piyasadan çekilmesiyle kırılgan bir yeni dinamik yaratıyor.

(P2) Sahiplik yapısındaki bu değişim, New York Federal Rezerv ve ABD Finansal Araştırma Ofisi'nin, ABD hükümet borçlarını emmek için arbitraj odaklı fonlara artan bağımlılığı vurgulayan son araştırmasında ayrıntılı olarak anlatılmaktadır.

(P3) Federal Rezerv verilerine göre, İran'ı içeren büyük bir çatışmanın başlamasından bu yana, yabancı merkez bankaları 82 milyar dolarlık Hazine tahvili satarak toplam varlıklarını 2012'den bu yana en düşük seviye olan 2,7 trilyon dolara indirdi. Buna karşılık, hedge fonları son üç yılda Hazine tahvili pozisyonlarını neredeyse üç katına çıkardı; araştırmacılar bu rakamın 1,4 trilyon dolar kadar eksik tahmin edilmiş olabileceğine inanıyor.

(P4) Bu fonlara olan yoğun bağımlılık, önemli bir kırılganlık yaratmaktadır. Stratejileri saf arbitraja dayalıdır ve faiz oranlarındaki veya piyasa finansman koşullarındaki bir değişim, hızlı ve kitlesel bir çıkışı tetikleyebilir. ABD Hazinesi'nin önümüzdeki yıl yaklaşık 10 trilyon dolarlık borcu yeniden finanse etme ihtiyacıyla karşı karşıya olduğu bir dönemde bu durum bir istikrar riski teşkil etmektedir.

Merkez Bankaları Çekilirken Hedge Fonları Devreye Giriyor

İran çatışmasının başlangıcından bu yana yabancı resmi hesaplar tarafından 82 milyar dolarlık ABD borcunun satılması piyasanın dikkatini çekti ve aynı dönemde 10 yıllık Hazine tahvili getirisi yaklaşık 50 baz puan sıçradı. Ancak analistler, bu satışın ABD varlıklarının siyasi motivasyonlu bir şekilde elden çıkarılmasından ziyade, merkez bankalarının istikrar için döviz rezervlerini artırmaya yönelik savunma amaçlı bir hamlesi olduğunu öne sürüyor.

Bu geri çekilme, hedge fonları tarafından fazlasıyla telafi edildi. Fed ekonomistlerinden alınan düzeltilmiş verilere göre, hedge fonları için bir vekil olan Cayman Adaları'ndaki kuruluşlar; Çin, Japonya ve İngiltere'nin varlıklarını geride bırakarak şu anda ABD Hazine tahvillerinin en büyük denizaşırı sahipleri konumunda. 2022 ile 2024 yılları arasında bu fonlar, tüm orta ve uzun vadeli net ABD borç ihracının tahmini yüzde 37'sini emdi.

2,4 Trilyon Dolarlık Arbitraj Bahsi

Devasa hedge fonu pozisyonu temel olarak iki kaldıraçlı strateji tarafından yönlendirilmektedir: Hazine vadeli işlemleri ile dayanak tahviller arasındaki küçük farklardan yararlanan "baz ticareti" (basis trade) ve büyüyen "swap" ticareti. Bu pozisyonlar finansman maliyetlerine ve piyasa oynaklığına karşı oldukça hassastır. Citadel'in kurucusu Ken Griffin gibi savunucular bu fonların temel likidite sağladığını iddia ederken, düzenleyiciler senkronize bir kaldıraç azaltma olayı potansiyelinden endişe duyuyor.

Bu işlemleri kârlı kılan koşullar aniden tersine dönerse, sonuçta ortaya çıkacak çıkış telaşı Hazine getirilerinde keskin bir artışı tetikleyebilir ve daha geniş bir finansal istikrarsızlık yaratabilir. ABD Hazinesi, toplam borcunun yaklaşık üçte birinin önümüzdeki yıl vadesinin dolacak ve yeniden finanse edilmesi gerekecek olması nedeniyle özellikle savunmasızdır.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.