Sağlık sigortacıları, Medicare Advantage rüzgarlarının hafiflemesiyle %25-45 toparlandı

Piyasa değerlerinin yarısından fazlasını kaybettikten sonra, ABD'nin en büyük üç sağlık sigortacısı, tıbbi maliyetlerin istikrar kazanması ve Washington'un baskıyı hafifletmesiyle keskin bir toparlanma gösterdi.

UnitedHealth Group, Humana ve CVS Health, tıbbi maliyetlerin yumuşaması ve Trump yönetiminin daha olumlu Medicare Advantage politikası sayesinde bu yıl %25 ila %45 oranında toparlanarak, piyasa değerlerinin yarısından fazlasını silen çok yıllık düşüş trendini tersine çevirdi.

"Sektör için en kötü dönem, acımasız bir fiyatlama döngüsünün ardından açıkça geride kaldı," dedi Edgen'de sağlık hizmetleri analisti olan Sam Goldstein. "Ancak kolay kazançlar elde edildi — daha fazla yükseliş için sürdürülebilir maliyet disiplini ve devam eden hükümet desteği gerekiyor."

Humana yılbaşından bu yana %45, UnitedHealth %25 ve CVS %29 yükselerek önceki iki yılda %50'yi aşan zirveden-dibe kayıplarını telafi etti. Toparlanma, agresif plan fiyatlamaları, kârsız piyasalardan çıkışlar ve Trump yönetiminin 2026 için %5'i aşan oran artışı ile 2027 için bir diğer olumlu güncellemenin ardından geldi. Hastane operatörleri ise ters yönde hareket etti: HCA Healthcare Mart zirvesinden keskin bir düşüş yaşarken, Tenet Healthcare da ilk çeyrekte hasta kabul ve acil servis ziyaretlerindeki büyümenin keskin şekilde yavaşlamasıyla birlikte geriledi.

Toparlanma, değerlemeleri yeniden şekillendirdi. Humana, Mart ayındaki dip seviyesinde 14 kat olan ileriye dönük kazanç çarpanından şu anda 31 kat seviyesinde işlem görüyor. UnitedHealth, bu yılın başındaki 14 kata kıyasla 21 kat, CVS ise 10 kattan 12,8 kat seviyesine yükseldi. 2029 kazançlarına göre Humana kabaca 12 kat seviyesinde işlem görüyor — bu, toparlanma tamamen gerçekleştiğinde işe yönelik daha makul bir bahis. Yükselişin devam etmesi için yatırımcıların birden fazla çeyrek boyunca ılımlı maliyet trendleri ve sürekli hükümet gevşemesi görmesi gerekiyor. Sektör kârlarına zarar verecek olan risk kodlama revizyonunun ise geniş çapta ölü değil, ertelenmiş olduğu düşünülüyor.

Medicare Advantage ret oranları mercek altında

Finansal toparlanma hızlı olsa da, sigortacı kârlılığına katkıda bulunan operasyonel uygulamalar yeniden inceleme altına alındı. HHS Başmüfettişlik Ofisi'nin Haziran ayındaki iki raporu, en büyük üç Medicare Advantage planının uzun süreli bakım hastanesi kabullerine yönelik talepleri daha küçük rakiplerine kıyasla neredeyse iki kat oranında reddettiğini ortaya koydu. CVS Health bu tür taleplerin %80'ini, Humana %72'sini ve UnitedHealth %71'ini reddederken, değerlendirilen diğer 16 plan için ortalama %42 idi. Yatarak rehabilitasyon tesisleri için UnitedHealth %66 ret oranıyla başı çekerken, onu %54 ile Humana ve %51 ile CVS izledi.

Yüksek ret oranları, Kongre ve CMS'yi ön yetkilendirme uygulamalarını elden geçirmeye çağıran akut sonrası bakım derneklerinin eleştirilerine hedef oldu. İtiraz edilen retlerin %95'i kayıtlı kişi lehine bozuldu; bu da birçok talebin başlangıçta uygunsuz bir şekilde reddedilmiş olabileceğini gösteriyor. Ulusal Uzun Süreli Hastaneler Derneği, daha fazla çalışma yerine harekete geçilmesi çağrısında bulunarak, "tıbben gerekli bakıma erişim ertelendiğinde veya reddedildiğinde, hastalar daha uzun iyileşme süreçleri ve artan komplikasyonlarla karşı karşıya kalmaktadır" ifadelerini kullandı.

Tahterevalli geri dönüyor

ABD sağlık hizmetlerinin ekonomisi, bir tarafında sigortacıların, diğer tarafında hastanelerin, hekimlerin ve ilaç üreticilerinin bulunduğu bir tahterevalliye benziyor. Sigortacı marjlarını ezen yıllarca süren yüksek tıbbi kullanım oranlarının ardından denge değişti. İlk çeyrekte hastane kabul ve acil servis ziyaretlerindeki büyüme keskin bir şekilde yavaşlarken, büyük ilaç kategorilerindeki büyüme de soğudu. Sağlık sektörü içindeki rotasyon hikayeyi anlatıyor: HCA Mart zirvesinden ciddi şekilde gerilerken, Tenet de onunla birlikte düşüşe geçti.

Medicare Advantage'a kayıtlı milyonlarca yaşlı için bu dönüşüm iki ucu keskin bir bıçak. Son iki kayıt dönemine damgasını vuran plan çıkışları dalgasının hafiflemesi bekleniyor. Ancak sigortacılar daha disiplinli hale geldikçe, görme ve market yardımı gibi avantajları içeren giderek zenginleşen faydalar dönemi sona erdi. Sektör istikrar kazandı ve sigortacılar eskisinden daha yalın çalışıyor — tahterevalliyi geri çevirmeye yetecek kadar, ancak sürdürülebilir olumlu koşullar olmadan onu orada tutmaya yetmeyecek kadar.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.