Goldman Sachs, Yapay Zekanın SaaS Pazarını Büyüteceğini Öngörüyor, Ayı Senaryosunu Çürütüyor

(P1) Bir Goldman Sachs raporu, yapay zekanın endüstrinin hitap edilebilir pazarını mevcut yazılım bütçelerinin çok ötesine taşıyacağını savunarak "SaaS kıyameti" teorisine karşı çıkıyor. Yaklaşık 40 yazılım şirketiyle görüştükten sonra Gabriela Borges liderliğindeki analistler, AI'nın sektör için bir değer yok edici olduğu anlatısının önemli ölçüde abartıldığını iddia ediyor.

(P2) Goldman Sachs analisti Gabriela Borges raporda, "Yazılım iş modeli, özellik ve kullanıcı koltuğu satmaktan 'iş gücü veya verimlilik birimleri' satmaya doğru kayıyor" diye yazdı. Bu değişim, yazılım şirketlerinin geleneksel BT harcamalarından önemli ölçüde daha büyük bir pazar olan kurumsal iş gücü bütçelerinden pay almalarına olanak tanıyor.

(P3) Rapor, ekonomik değerin temel AI modellerinden yazılım uygulaması ve çalışma zamanı katmanlarına doğru ilerlediği yapısal bir değişimi detaylandırıyor. Şirketler, tek bir sağlayıcıya bağımlılıktan kaçınmak, çıkarım maliyetlerini düşürmek ve fiyatlandırma istikrarı kazanmak için açık kaynaklı veya daha küçük tescilli modelleri kullanarak "modelden bağımsız" yazılım ekosistemleri inşa ediyorlar.

(P4) Bu pivot, SaaS hisseleri için uzun vadeli değerleme mantığının temelden yeniden değerlendirilmesini öneriyor. Temel argüman, işlem gücü ana kısıt haline geldikçe, AI ajanlarını yöneten, istekleri yönlendiren ve maliyetleri kontrol eden yazılım katmanının değer zincirinden daha büyük bir pay alacağı ve bunun doğrudan mevcut yazılım satıcılarına fayda sağlayacağıdır.

AI Pazarı Genişletiyor, Değeri Yok Etmiyor

Goldman Sachs'ın temel tezi, AI entegrasyonunun Hizmet Olarak Yazılım (SaaS) şirketleri için sıfır toplamlı bir oyun olmadığıdır. Ürünlerini "iş gücü birimleri" veya otomatik iş akışları gibi verimlilik metriklerine göre yeniden fiyatlandırarak, SaaS sağlayıcıları toplam hitap edilebilir pazarlarında (TAM) büyük bir sıçramayı temsil eden geniş kurumsal iş gücü maliyeti havuzuna nüfuz edebilirler.

Değer ayrıca büyük dil modellerinin (LLM) kendisinden teknoloji yığınının üst katmanlarına doğru göç ediyor. Temel modellerin performansı metalaşmaya başladıkça ve çıkarım maliyetleri düştükçe, bu modelleri yöneten ve konuşlandıran yazılımlar daha kritik hale geliyor. Rapora göre işletmeler, token sübvansiyonları kaldırılırsa öngörülemeyen fiyat artışlarından korkarak OpenAI veya Google gibi tek bir LLM sağlayıcısına bağımlı kalmaktan çekiniyor. Bu durum, birden fazla modeli yönetebilen bağımsız yazılım katmanlarının benimsenmesini teşvik ediyor.

AI-Yerli Girişimler İş Akışı Boşluklarını Hedefliyor

Analiz ayrıca yeni AI-yerli girişimlerin Salesforce veya Workday gibi yerleşik SaaS devlerine doğrudan saldırmadığını ortaya koydu. Bunun yerine, mevcut yazılım kategorileri arasındaki "beyaz alanlara" odaklanıyorlar ve geleneksel araçlar tarafından yetersiz hizmet verilen belirli iş süreçleri ve iş akışları etrafında ürünler geliştiriyorlar.

bu dinamik, daha katkı sağlayıcı bir rekabet ortamı yaratıyor. Pazar payı için doğrudan bir savaş yerine, ekosistem üç farklı oyuncuyla evriliyor: temel model sağlayıcıları, yapay zekayı bünyesine katan yerleşik SaaS liderleri ve niş rolleri dolduran AI-yerli girişimler. Goldman Sachs, bunun yamyamlaşmadan ziyade genel pazar büyümesine yol açacağını öngörüyor.

Ayılar Kanıt Beklerken Görüş Ayrılığı Sürüyor

Boğa raporuna rağmen piyasa duyarlılığı tam olarak dönmüş değil. JPMorgan işlem masası yorumları, yazılım sektöründeki ralliyi temellere dayalı bir hareketten ziyade "taktiksel" bir açığa satış kapama tepkisi olarak tanımladı. Ardından ServiceNow'dan gelen zayıf öngörüler bu temkini pekiştirerek hisseyi vurdu ve sektörü aşağı çekti.

Goldman Sachs, tartışmanın sonuçlanmadığını kabul ederek temel sorunun AI yığınının hangi katmanının (temel modeller, uygulamalar veya AI-yerli araçlar) zayıflıklarını en etkili şekilde giderebileceği olduğunu belirtiyor. Rapor bir "pozitif toplamlı oyun" savunsa da, bu tez mevcut kazanç sezonu ilerledikçe ve AI'nın gerçek etkisi hakkında somut veriler sağlandıkça test edilecek. Firma; Salesforce (CRM), CrowdStrike (CRWD), Guidewire (GWRE), Samsara (IOT) ve Rubrik (RBRK) şirketlerini bu yeni ortamda yapısal avantajlara sahip şirketler olarak öne çıkardı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.