FTC'nin USAP ile Uzlaşması, Sağlık Sektöründeki Milyarlarca Dolarlık Özel Sermaye İşlemleri İçin Uyarı Niteliğinde

Federal Ticaret Komisyonu'nun U.S. Anesthesia Partners ile vardığı uzlaşma, özel sermaye sektörünün kazançlı sağlık konsolidasyonu stratejisi için yeni bir düzenleyici risk dönemine işaret ediyor.

ABD Federal Ticaret Komisyonu (FTC), özel sermaye destekli U.S. Anesthesia Partners (USAP) ile anlaştı; böylece sağlayıcının Teksas'ta tüketicilere yıllık on milyonlarca dolara mal olan bir tekel oluşturmakla suçlandığı dönüm noktası niteliğindeki davayı sonuçlandırdı. Nisan ayı sonunda duyurulan anlaşma, hükümetin sağlık sektöründeki rekabet karşıtı konsolidasyonu dizginleme kampanyasında önemli bir adım teşkil ediyor.

USAP yönetim kurulu başkanı Dr. Scott Holliday yaptığı açıklamada, "Hastalarımızın, klinisyenlerimizin ve hastane ortaklıklarımızın çıkarlarını gözeterek, USAP'ın topluluklarımıza yüksek kaliteli anestezi hizmetleri sunmaya odaklanabilmesi için bu konuyu şimdi çözmenin önemli olduğunu hissettik," dedi ve şirketin "sorumlu bir şekilde faaliyet gösterdiğini" savunarak herhangi bir suistimali reddetti.

Şartları müzakere süresince gizli kalan uzlaşma, FTC'nin Welsh, Carson, Anderson & Stowe'un bir portföy şirketi olan USAP'ın Teksas'taki hemen hemen her büyük anestezi muayenehanesini sistematik olarak satın aldığını iddia ettiği 2023 tarihli bir davayı takip ediyor. FTC, bu 'toplama' (roll-up) stratejisinin USAP'ın önemli ölçüde daha yüksek fiyatlar talep etmesine olanak tanıdığını iddia etti. Kurum, bir federal yargıcın başlangıçta özel sermaye şirketinin kendisinin portföy şirketinin eylemlerinden doğrudan sorumlu olmadığını savunarak davayı düşürmesinin ardından, 2025 başlarında Welsh Carson ile uzlaşmıştı.

Bu uzlaşma, özel sermaye sektörünün yaklaşık 2 trilyon dolar değerindeki sağlık varlığını mercek altına alıyor ve 'toplama' satın alma stratejisinin yüksek bir antitröst davası riskiyle karşı karşıya olduğunu gösteriyor. Sonuç, hastaneler ve ayakta tedavi cerrahi merkezleri (ASC'ler) için sözleşme dinamiklerini yeniden şekillendirebilir, hizmet sağlayıcılar arasında daha fazla rekabeti teşvik edebilir ve sağlık hizmetleri alanındaki gelecek işlem değerlemelerini etkileyebilir.

### Özel Sermaye 'Toplamaları' İçin Bir Test Örneği

USAP ve Berkshire Partners ile Singapur'un varlık fonu GIC Capital'i de içeren destekçilerine karşı açılan dava, FTC'nin seri satın almalarla mücadele etme kabiliyetinin yeni bir testiydi. Özel sermayede favori bir strateji olan 'toplama' oyun planı, aynı sektördeki birçok küçük şirketi satın almayı ve bunları tek bir baskın varlıkta birleştirmeyi içerir. Münferit satın almalar düzenleyici incelemeyi tetiklemek için çok küçük olsa da, kümülatif etki rekabeti engelleyebilir.

FTC'nin 2023 tarihli orijinal şikayeti, pazarı ele geçirdikten sonra USAP ve Welsh Carson'ın faturalandırma anlaşmaları yoluyla fiyatları artırdığını ve bir rakibi USAP'ın bölgesinden uzak tutmayı kabul ederek devre dışı bıraktığını iddia ediyordu. USAP, uzatmalı davaların getireceği "muazzam zaman, enerji ve mali taahhütlerden" kaçınmak için uzlaşmayı kabul ettiğini belirtti.

Bu çözüm, Biden yönetiminden gelen yenilenmiş birleşme yönergeleriyle donatılmış antitröst düzenleyicilerinin sağlık hizmetlerine olan odaklarını yoğunlaştırdığı bir dönemde geliyor. Mart ayında FTC, sağlık pazarlarındaki potansiyel rekabet karşıtı davranışları proaktif bir şekilde araştırmak ve bunlara karşı çıkmak için Adalet Bakanlığı ve HHS ile koordineli çalışan yeni bir departmanlar arası görev gücü kurdu.

### Sağlık Hizmetleri İçin Daha Geniş Etkiler

Sağlık hizmeti sağlayıcıları, özellikle de ASC'ler için FTC'nin artan incelemesi memnuniyet verici bir gelişme olabilir. Sektör analistleri, büyük ve özel sermaye destekli grupların agresif konsolidasyonunun sınırlandırılmasının anestezi hizmetleri için daha rekabetçi bir ortam yaratabileceğini ve bunun cerrahi merkezleri için daha elverişli sözleşme şartlarına yol açabileceğini öne sürüyor.

Uzlaşma aynı zamanda, özel sermaye sahipliğini sağlık hizmetlerindeki olumsuz sonuçlarla ilişkilendiren ve giderek büyüyen bir araştırma havuzuna da dikkat çekiyor. Çalışmalar, özel sermaye sahipliğinin genellikle tüketiciler için daha yüksek fiyatlara, daha düşük müşteri memnuniyetine ve bazı durumlarda daha kötü tıbbi sonuçlara yol açtığını göstermiştir. Steward Health Care ve Prospect Medical Holdings gibi özel sermaye destekli hastane sistemlerinin son dönemdeki iflasları, konuya olan kamusal ve siyasi ilgiyi daha da artırdı.

USAP uzlaşmasının gizli şartları, doğrudan mali ve operasyonel sonuçların henüz kamuya açıklanmadığı anlamına gelse de piyasaya verilen mesaj nettir. FTC, şu anki iki komiserli kuruluyla bile, sağlık hizmetlerindeki konsolidasyona meydan okumak için yetkisini kullanmaya kararlıdır ve özel sermaye şirketlerini, on yılı aşkın süredir güvenilir bir kar kaynağı olan bir stratejinin risklerini yeniden gözden geçirmeye zorlamaktadır.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.