Fed Başkanı Warsh rehberliği 130 kelimeye indirdi, PBOC araç setini genişletti

Federal Rezerv ve Çin Merkez Bankası (PBOC) bu hafta iletişim konusunda ters yönlerde hareket etti. Yeni Başkan Kevin Warsh, Fed'in toplantı sonrası bildirisini 130 kelimeye indirerek 2007'den bu yana en kısa metni ortaya koyarken, PBOC Başkanı Pan Gongsheng Lujiazui Forumu'nda dört yeni para politikası aracını tanıttı.

"İleriye dönük rehberlik genel olarak oynaklığı bastırmaya ve piyasa beklentilerini sabitlemeye hizmet etmiş, bu da alternatiflere kıyasla daha düşük borçlanma oranlarına yol açmıştı," dedi Bespoke Investment Group'ta küresel makro stratejist olan George Pearkes. "Warsh şimdi bu treni tersine çevirdi."

Bu ayrışma, keskin biçimde farklı piyasa tepkilerini tetikledi. Şanghay'da STAR 50 endeksi %4,69 yükseldi; Pan, faiz koridorunun 50 baz puana daraltılacağını ve bir offshore merkez bankası repo tesisinin oluşturulacağını açıklarken, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu (CSRC) Başkanı Wu Qing, STAR Board halka arz kriterlerini Zhipu ve MiniMax gibi kârsız yapay zeka firmalarını kapsayacak şekilde genişletti. New York'ta ise Dow Jones Sanayi Ortalaması %0,98 düşüşle 500 puandan fazla kaybetti, S&P 500 %1,21 ve Nasdaq Bileşik Endeksi %1,34 geriledi. İki yıllık Hazine tahvil faizi 11 baz puan sıçrayarak %4,16'ya yükselirken, dolar endeksi sert bir yükseliş kaydetti.

Bu ayrışma, merkez bankası iletişiminin rolü konusundaki temel bir anlaşmazlığı yansıtıyor. Pekin, Çin varlıklarına olan güveni yeniden inşa etmek için ileriye dönük rehberliğe daha fazla ağırlık verirken, Washington piyasa bağımsızlığını yeniden tesis etmek için bu rehberliği geri çekiyor. Sonuç, Çin teknoloji hisselerinin politika kesinliği sayesinde yükseldiği, ABD hisse senetlerinin ise daha yüksek oynaklık için yeniden fiyatlandığı bir dünya — her iki yaklaşımın da ilk gerçek sınavıyla karşılaşması halinde derinleşebilecek bir bölünme.

Warsh'ın 130 kelimelik bildirisi — Nisan ayındaki 341 kelimeden düşüş — Fed'in bir sonraki hamlelerine dair herhangi bir ileriye dönük rehberliği açıkça dışarıda bıraktı. Ayrıca kendi nokta grafiği (dot-plot) projeksiyonlarını sunmayı reddeden Warsh, gazetecilere nokta grafiği sunmanın "politika uygulamak için yararlı olmadığını" ve Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) kendisini faiz tahminleriyle bağlı görmediğini söyledi. Fed'in mevcut hedef aralığı, Temmuz 2023'ten bu yana değişmeyerek %5,25 ile %5,5 arasında bulunurken, şahin tondan sonra OIS piyasaları yıl sonuna kadar olan dönemde faiz indirimi olasılığını daha düşük fiyatlıyor.

"Bu, Fed'in küresel finans krizinden bu yana kendini nasıl yönettiği konusunda büyük bir değişiklik," dedi Deutsche Bank'ın baş ABD ekonomisti Matthew Luzzetti. "O zamandan bu yana daha fazla iletişim, daha fazla şeffaflık ve daha fazla ileriye dönük rehberliğe doğru tek yönlü bir tren vardı. Warsh şimdi bu treni tersine çevirdi."

Bir Fed başkanının bu kadar minimalist bir yaklaşım benimsediği son dönem, merkez bankasının hiç toplantı sonrası bildirisi yayınlamadığı 1990'lardaki Alan Greenspan dönemiydi. Greenspan'ın Şubat 1994'teki ilk bildirisi — beş yıllık istikrarlı politikanın ardından bir faiz artırımını duyuran — piyasaları hazırlıksız yakalamış ve Dow'u tek bir seansta %2,4 düşürmüştü. Warsh, Greenspan'ı bir model olarak göstermişti ve ilk basın toplantısı, bu oyun kitabını takip etme niyetinde olduğunu gösteriyor.

Şanghay'da Pan tam tersi bir yaklaşım benimsedi. PBOC Başkanı, merkez bankasının bir gecelik ters repo aracı ekleyeceğini, faiz koridorunu mevcut fiili aralıktan 50 baz puana daraltacağını ve yuan'ın uluslararasılaşmasını desteklemek için yeni bir offshore merkez bankası repo tesisi oluşturacağını söyledi. Banka dışı likidite destek araçları için bir araştırma tesisinin de duyurusu yapıldı. Mevcut ağırlıklı ortalama zorunlu karşılık oranı, Eylül 2024'teki 50 baz puanlık indirimin ardından yaklaşık %7 seviyesinde bulunurken, piyasalar 2026'nın ikinci yarısında daha fazla gevşeme bekliyor.

Yapay zeka boyutu da bir başka katman ekliyor. Warsh, yapay zekanın üretkenlik ve istihdam üzerindeki etkisini incelemek üzere beş dahili görev gücü oluşturduğunu duyurarak, teknolojinin deflasyonist olup olmayacağını sorguladı — bu görüşün doğrulanması halinde faiz indirimlerinin zamanlaması hızlanabilir. Pekin'de Wu'nun, STAR Board'un beşinci halka arz standardını kârsız yapay zeka modeli şirketlerini kapsayacak şekilde genişletmesi, mevcut kurallar altında halka açık piyasalara erişmekte zorlanan Zhipu ve MiniMax gibi firmaların sermaye ihtiyaçlarını doğrudan ele alıyor.

Hong Kong skor tablosu olarak

Hong Kong hisse senetleri, bu rekabetin gerçek zamanlı savaş alanı olarak hizmet veriyor. Hang Seng Endeksi ve Hang Seng Teknoloji Endeksi, ABD'deki benzerlerine kıyasla sürekli bir iskontoyla işlem görüyor ve bu durum, piyasanın en cazip teknoloji maruziyetini hangi bölgenin sunduğuna dair kararını yansıtıyor. Çinli yapay zeka liderleri yıl sonuna kadar Hong Kong'da yüksek kaliteli halka arzlar gerçekleştirebilirse, bu yuan cinsinden varlıklara olan güvenin yeniden tesis edildiğine işaret edecektir. Aksi takdirde, Nasdaq ile arasındaki değerleme farkı açılmaya devam edecektir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.