Fed Başkanı Warsh faiz ikilemiyle karşı karşıya; altın 4.000 doların altına geriledi

Piyasalar, Fed Başkanı Kevin Warsh'ın fiyat baskılarının merkezde olduğu bir politika ipinde yürüdüğü sırada, Hürmüz Boğazı'nı çevreleyen enerji kesintilerinden ziyade genel enflasyon endişelerine göre işlem görüyor, Charles Schwab'dan Cooper Howard söyledi.

"Piyasanın temel risk faktörü, jeopolitik arz darboğazlarından enflasyon yörüngesinin kendisine kaydı," dedi Charles Schwab'da sabit getiri stratejisi direktörü olan Howard. "Bu, her veri açıklamasının nasıl yorumlanacağını değiştiriyor."

Altın, 2025'ten bu yana ilk kez ons başına 4.000 doların altına gerileyerek Haziran zirvesinden %6'dan fazla düştü; ortalama 30 yıllık sabit faizli mortgage oranı ise %6,5 civarında seyrederek piyasanın faiz beklentilerini yeniden fiyatladığını yansıttı. Odak noktasındaki bu değişim, her TÜFE ve PCE verisinin varlık fiyatları için Orta Doğu manşetlerinden daha büyük bir ağırlık taşıdığı anlamına geliyor; bu da enerji sektörü oynaklığını potansiyel olarak azaltırken enflasyon verilerine duyarlılığı artırabilir. S&P 500, yatırımcıların faiz yolu konusunda netlik beklediği son iki haftadır dar bir bantta işlem görürken, gayrimenkul ve kamu hizmetleri gibi faize duyarlı sektörler düşük performans gösterdi.

Warsh için ikilem oldukça belirgin: Faizleri yüksek tutmak, direnç gösteren bir ekonomiyi yavaşlatma riski taşırken, erken bir faiz indirimi Fed'in iki yıldır kontrol altına almaya çalıştığı fiyat baskılarını yeniden alevlendirebilir. Piyasalar artık faiz kararlarını jeopolitik risk primlerinden ziyade enflasyon verilerine göre fiyatlıyor; bu dinamik, yaklaşan ekonomik veri açıklamaları etrafındaki dalgalanmaları artırabilir. Bu değişimin döviz piyasaları için de etkileri bulunuyor; dolar endeksi, diğer büyük merkez bankalarına kıyasla Fed'in gevşeme hızına ilişkin değişen beklentileri yansıtıyor.

Politika Değişikliği İçin Tarihsel Emsal

Piyasaların jeopolitik riskten iç enflasyona odaklandığı son benzer dönem, Rusya-Ukrayna çatışmasının ilk şokunun yerini Fed'in yedi ay içinde federal fon oranını 425 baz puan artıran sıkılaştırma döngüsüne bıraktığı 2022 enerji kriziydi. Bu dönemde S&P 500, faize duyarlı sektörlerin aşağı yönlü yeniden fiyatlanmasıyla birlikte ayı piyasasına girmiş ve Nasdaq Bileşik Endeksi zirvesinden %30'dan fazla düşüş yaşamıştı.

Mevcut ortam benzerlikler taşımakla birlikte önemli farklılıklar da içeriyor. Hürmüz Boğazı'ndaki gerilimler, birçok kişinin korktuğu gibi sürdürülebilir bir arz kesintisine dönüşmedi; bu da ham petrol fiyatlarının istikrar kazanmasını sağlarken yatırımcıların dikkatini Fed'in enflasyon yetkisine geri çevirdi. Bu yılın başlarında Jerome Powell'ın yerine geçen Warsh, veriye bağımlı bir yaklaşım sinyali vererek piyasaları faiz yolu konusunda ipuçları için her ekonomik veriyi incelemeye bıraktı.

Hürmüz Boğazı risk primleriyle değer kazanan enerji sektörü, jeopolitik primin azalmasıyla bu kazançlarının bir kısmını geri verdi. Batı Teksas tipi ham petrol (WTI) zirvelerinden gerileyerek enflasyon beklentileri üzerindeki yukarı yönlü baskı kaynaklarından birini azalttı. Bu da piyasanın, hizmet fiyatları ve barınma maliyetlerinde yapışkanlık gösteren çekirdek enflasyon ölçütlerine yeniden odaklanmasına olanak tanıdı.

Tahvil piyasaları için sonuçlar oldukça önemli. Piyasanın dikkati enflasyon verilerine sabitlenmiş durumda kalırsa, her veri açıklaması getirilerde potansiyel bir dalgalanma tetikleyicisi haline gelebilir. 10 yıllık Hazine tahvil getirisi, enflasyon sürprizlerine duyarlı olup son TÜFE verilerinde 15 baz puana kadar hareket etti. Bu oynaklık, Fed'in faiz yolu belirsiz kaldığı sürece devam etme eğiliminde.

Hisse senedi yatırımcıları için rejim değişikliği net bir mesaj taşıyor: Enflasyon yüksek kalırsa büyüme hisseleri ve yüksek süreli varlıklar rüzgarla karşı karşıya kalırken, Fed'in faiz indirebilmesi durumunda değer ve döngüsel hisseler bundan faydalanabilir. Hangi senaryonun gerçekleşeceğine dair belirsizlik, S&P 500'ün bant aralığında kalmasına neden olurken, CBOE Volatilite Endeksi (VIX) uzun vadeli ortalamasının üzerinde seyrediyor.

Enflasyon verileri yüksek gelmeye devam ederse, Fed faizleri daha uzun süre yüksek tutmak zorunda kalabilir ve bu da büyüme hisseleri ile riskli varlıklar üzerinde baskı oluşturabilir. Fiyat baskılarının hafiflemesi durumunda ise talebi yeniden canlandırabilecek faiz indirimlerinin önü açılır. Bir sonraki sınav, piyasanın enflasyon odaklı yaklaşımının haklı olup olmadığını gösterecek olan çekirdek PCE verisiyle geliyor. Şimdilik piyasanın mesajı net: Bir sonraki hamleyi jeopolitik değil, enflasyon verileri belirleyecek.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.