Yapay zekadan kaynaklanan ve yaygın olarak beklenen verimlilik patlaması, faiz oranları üzerinde birçok yatırımcının beklediğinin tam tersi bir etki yaratabilir. Üst düzey bir Federal Rezerv yetkilisi bu konuda uyarıda bulundu.
Chicago Federal Rezerv Başkanı Austan Goolsbee, yapay zekanın daha düşük faiz oranları dönemini başlatacağı yönündeki hakim görüşe meydan okuyarak, Cuma günü yaptığı açıklamada, verimlilik patlamasına yönelik yaygın beklentilerin bunun yerine enflasyonu körükleyebileceğini ve merkez bankasını politikayı sıkı tutmaya zorlayabileceğini savundu.
Hoover Enstitüsü'nün yıllık para politikası konferansında konuşan Goolsbee, "Hype ne kadar büyükse, endişe de o kadar büyük olur" dedi. Beklenen bir patlamanın talebi öne çektikten sonra gerçekleşmemesi durumunda, "kolayca stagflasyona girebilirsiniz" diye ekledi.
Goolsbee’nin yorumları, bir sonraki Fed başkanı adayı olan Kevin Warsh gibi isimlerin savunduğu dezenflasyonist anlatıyla tam bir tezat oluşturuyor. Destekçiler, yapay zekanın enflasyonu dizginlemeye yardımcı olan 1990'lardaki internet patlamasını yansıttığını savunurken; Goolsbee, Alan Greenspan yönetimindeki Fed'in, beklenen kazanımların ekonomiyi aşırı ısıtması nedeniyle 1999 ve 2000 yılları arasında altı kez faiz artırdığını hatırlattı.
Bu tartışma, federal fon oranını Temmuz 2023'ten bu yana %5,25 ile %5,50 aralığında tutan para politikasının yoluna yeni bir belirsizlik katmanı ekliyor. Eğer Goolsbee haklıysa, piyasalar yapay zeka patlamasının bir rahatlama sağlamak yerine, faizlerin daha uzun süre yüksek kalmasına neden olacak asıl şey olma riskini yanlış fiyatlandırıyor olabilir.
Beklentinin Tehlikesi
Goolsbee’nin temel argümanı, sürpriz verimlilik artışları ile yaygın olarak beklenenler arasındaki ayrıma dayanıyor. Kazançlar, internetin ilk yaygınlaşmasında olduğu gibi sürpriz olduğunda, dezenflasyonist olabilirler. Ancak kazanımlar yıllar öncesinden abartıldığında (hype), ekonomik etkilerin tersine dönebileceğini savundu.
Goolsbee, "Bugün finansal piyasalara ve kurumsal bilançolara yansıyan coşkuda olduğu gibi, kazançlar yaygın olarak beklendiğinde; hanehalkları ve işletmeler, verimlilik artışı gelmeden önce harcama ve yatırımlarını öne çekerler" dedi. Bu dinamiğin mevcut ekonomiyi aşırı ısıttığını belirtti.
Chicago Fed'in anket verilerine atıfta bulunan Goolsbee; ekonomistlerin, teknoloji çalışanlarının ve kamuoyunun yapay zeka sayesinde önümüzdeki on yıl boyunca yıllık yaklaşık 1 puanlık ek verimlilik artışı beklediğini belirtti. Bu kolektif inancın davranışları zaten etkiliyor olabileceğini söyleyen Goolsbee; yükselen varlık fiyatlarından kaynaklanan servet etkilerini, veri merkezi inşaat patlamasından kaynaklanan arazi ve çip maliyetlerindeki artışı ve işgücüne katılımda potansiyel düşüşleri izliyor.
İki Senaryolu Bir Hikaye
Chicago Fed başkanının uyarısı, hiçbiri yatırımcıların umduğu kolay faiz indirimlerini içermeyen iki temel yolu ana hatlarıyla belirtiyor. İlk senaryoda, yapay zeka patlaması vaadini yerine getiriyor. Ortaya çıkan ekonomik genişleme ve öne çekilen talep muhtemelen enflasyon yaratacak ve Fed'i faiz oranlarını korumaya veya hatta artırmaya zorlayacaktır.
İkinci ve daha tehlikeli senaryoda ise patlama hayal kırıklığı yaratıyor. Eğer ekonomi, hiç gerçekleşmeyen beklentiler üzerine aşırı ısınırsa; sonuç, kalıcı enflasyonun keskin bir ekonomik yavaşlama ile çarpışması, yani stagflasyonun ders kitabı tanımı olacaktır.
Ancak bu görüş Fed içinde evrensel olarak kabul görmüş değil. Aynı panelde konuşan Fed Guvernörü Christopher Waller, Goolsbee'nin tarif ettiği "servet etkisi" kanalının ekonomik modellerde güvenilir bir tahminci olmadığını belirterek karşı çıktı. Chicago Üniversitesi ekonomisti Luigi Zingales gibi diğerleri, hanehalklarının işlerini yapay zekaya kaptırma korkusunun daha yüksek tasarrufa yol açarak harcama dürtüsünü dengeleyebileceğini öne sürdü. Atlanta Fed'in yakın tarihli bir analizi de yapay zeka yatırımlarının oldukça yoğunlaştığını, firmalar arasındaki ortalama harcamanın medyanın 14 katı olduğunu ve patlamanın henüz tabana yayılmadığını gösterdi.
Piyasa Etkileri
Tartışma, büyük ölçüde "yapay zeka dezenflasyonisttir" anlatısını benimseyen yatırımcılar için görünümü karmaşıklaştırıyor. Bu görüş, yapay zekanın verimlilik yaratacağını, maliyetleri düşüreceğini ve sonuçta Fed'in borçlanma maliyetlerini düşürmesine izin vereceğini varsayıyor. Hatta bazı analizler, yapay zekanın borç verme marjlarına gömülü idari maliyetleri ve temerrüt risklerini sıkıştırarak ipotek (mortgage) oranlarını düşürebileceğini öne sürüyor.
Goolsbee’nin çerçevesi bu fikir birliğine önemli bir meydan okuma sunuyor. Piyasaları harekete geçiren yapay zeka coşkusunun, aslında kendi politika kaynaklı düzeltmesinin tohumlarını ekiyor olabileceğini öne sürüyor. Piyasalar şu anda yılın ilerleyen dönemlerinde potansiyel faiz indirimlerini fiyatlasa da, Goolsbee’nin mantığı bu tür bir gevşeme için eşiğin birçok kişinin inandığından daha yüksek olabileceğini ima ediyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
