Arz şokları enflasyonu %3,5'e çıkarırken Fed'in %2'lik hedefi sorgulanıyor

Fed'in enflasyon hedefleme stratejisinin, kalıcı arz şoklarıyla sarsılan bir ekonomi için uygun olup olmadığına dair tartışmalar büyüyor.

ABD Federal Rezerv, gösterge faiz oranını bu yıl üçüncü kez %3,5 ile %3,75 aralığında sabit tuttu; ancak giderek artan sayıda ekonomist, merkez bankasının çerçevesinin en son İran savaşıyla darbe alan arz yönlü şokların yaşandığı bir ekonomide yetersiz kaldığını savunuyor. Tartışmalar, Fed'in uzun süredir devam eden %2'lik enflasyon hedefinin ekonomik zararı artırıp artırmadığına odaklanırken, para politikası stratejisinde bir değişiklik yapılması çağrılarını tetikliyor.

Texas Tech Üniversitesi ekonomi profesörü Alexander William Salter'a göre sorun, merkez bankalarının arz kaynaklı fiyat artışlarını aşırı talep sinyali olarak yanlış yorumlaması ve bunun da büyümeyi gereksiz yere yavaşlatan politikalara yol açmasıdır. Salter, "Para politikası, ekonominin talep tarafını stabilize etmekle ilgilidir, böylece ekonominin arz tarafı mümkün olduğunca çok üretim yapabilir. Enflasyon yerine nominal GSYH'yi hedeflemek, arz şoklarından kaynaklanan zararı en aza indirebilir," diye yazdı.

Fed tarafından izlenen kritik bir enflasyon göstergesi Mart ayında %0,7 artarak yıllık bazdaki yükselişi son üç yılın en yüksek seviyesi olan %3,5'e taşıdı. Bu artış, aylık bazda petrol fiyatlarındaki yaklaşık %21'lik sıçramadan kaynaklanırken; gıda ve enerjiyi dışarıda bırakan çekirdek enflasyon %3,2'ye yükseldi. Aynı zamanda, Amerikalıların gelirleri sadece %0,6 artarak üst üste ikinci ayda da enflasyonun gerisinde kaldı.

Bu sapma, mevcut politika çerçevesinin temel riskini ortaya koyuyor: Fed enflasyonla mücadele etmek için faizleri yüksek tuttukça, zaten yüksek maliyetlerin ağırlığı altında olan ekonomiyi boğma riskiyle karşı karşıya kalıyor. Akaryakıt gibi temel ihtiyaçlara harcanan ekstra para, diğer mal ve hizmetlere gidecek olan harcamaları çekip alarak ekonomiyi yavaşlatıyor ve merkez bankasının "zarar vermeme" ilkesini test ediyor.

Merkez Bankaları Küresel Fiyat Baskılarıyla Mücadele Ediyor

Aynı zorluk sadece ABD'ye özgü değil. İngiltere Merkez Bankası (BoE), Orta Doğu çatışmasının tetiklediği keskin enerji fiyat artışlarının enflasyonist etkilerini gerekçe göstererek gösterge faizini %3,75'te sabit tuttu. Birleşik Krallık enflasyonu Mart ayında %3,3'e yükselirken, merkez bankası ücretler ve işletme fiyatları üzerindeki ikincil etkilerin en kötü senaryoda enflasyonu %6'nın üzerine çıkarabileceği uyarısında bulundu. Para Politikası Kurulu'ndaki 8-1'lik oylama ve bir üyenin 0,25 puanlık artış yönünde oy kullanması, politika yapıcıların karşı karşıya olduğu derin belirsizliği vurguluyor.

Fed Başkanı Jerome Powell, "ekonomik görünüme dair yüksek düzeydeki belirsizliğe" dikkat çekerek zor durumu kabul etti. Fed faizleri aylarca sabit tutacağının sinyalini vermiş olsa da, Raymond James'in analizine göre finansal piyasalar yıl sonundan önce en az iki adet 0,25 puanlık faiz artışını fiyatlıyor. Bu beklenti, kalıcı arz kaynaklı enflasyonun, büyüme üzerindeki risklere rağmen Fed'in elini zorlayacağı korkusunu yansıtıyor.

Nominal GSYH Hedefi Lehine Argümanlar

Savunucular, doğrudan tüm mal ve hizmetlerin toplam dolar değeri olan nominal gayrisafi yurtiçi hasılayı (NGSYH) hedeflemenin ekonomi için daha istikrarlı bir çıpa sağlayacağını savunuyor. Bu çerçevede merkez bankası, toplam harcamalar için öngörülebilir bir rota taahhüt eder. Harcamalar çok ısınırsa politika sıkılaşır; yetersiz kalırsa politika gevşer.

Salter'a göre bu yaklaşım, Fed'in görevini reel ekonominin ayarlamalarından net bir şekilde ayırıyor. Petrol fiyatlarındaki artış gibi bir arz şoku yine geçici olarak daha yüksek fiyatlara ve daha yavaş reel büyümeye yol açar, ancak istikrarsızlaştırıcı bir para politikası tepkisini tetiklemez. Salter, "Merkez bankasının sorumluluğu, sorunları daha da kötüleştirmeyerek piyasaların mümkün olduğunca iyi çalışmasını sağlamaktır," dedi. Bunun, politika yapıcıların arz sorunlarını talep sorunlarından ayırt etmekte zorlandığı ve bu nedenle güvenilirliği sarsılan mevcut enflasyon hedeflemesi rejimine göre işletmeler ve haneler için uzun vadeli beklentileri daha etkili bir şekilde sabitleyeceğini öne sürüyor.

Henüz hiçbir merkez bankası resmi olarak bir NGSYH hedefi benimsememiş olsa da, istikrarlı arz döneminin sona erdiği görüldüğünden bu argüman giderek daha fazla zemin kazanıyor. Fed ve diğer yerlerdeki politika yapıcılar için bu tartışma artık akademik olmaktan çıkıp, bir nesildir para politikasına yön veren fikir birliğine yönelik temel bir meydan okumayı temsil ediyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.