Warsh Oturumu Öncesi Fed-Hazine Arasında 3,9 Trilyon Dolarlık Takas Önerisi

Federal Rezerv’in bilançosunu tepeden tırnağa değiştirecek radikal bir öneri, Başkan Trump’ın Fed Başkanı adayı Kevin Warsh’ın onay oturumuna hazırlandığı şu günlerde dikkat çekiyor. Wall Street Journal'da yayınlanan bir makalede detaylandırılan plan, para politikasındaki temel bir ikilemi çözmek için Fed ile ABD Hazinesi arasında yaklaşık 4 trilyon dolarlık bir varlık takası yapılmasını öneriyor.

Yeni bir 'Fed-Hazine Anlaşması', merkez bankasının bilançosunu küçültürken aynı zamanda faiz oranlarını düşürmesine olanak tanıyabilir; bu, Trump yönetiminin temel hedeflerinden biridir.

TrendMacro Baş Yatırım Sorumlusu Donald L. Luskin tarafından kaleme alınan öneri, Warsh'ın Salı günü milletvekillerinin karşısına çıkmasından hemen önce geldi. Warsh, hem daha küçük bir Fed bilançosunu hem de daha düşük faiz oranlarını savunuyor; oysa bu iki hedef normalde birbiriyle çelişiyor. Kantitatif sıkılaştırma (bilançoyu küçültme), likiditeyi çeker ve borçlanma maliyetlerini artırma eğilimindedir; politika faizini indirmek ise bunun tam tersini yapar. Luskin, "Bay Warsh’ın hedefleri birbiriyle çelişiyor gibi görünüyor," diye yazdı. "Faizleri indirmek Fed politikasını gevşetir ve bugünün verimlilik odaklı büyümesini destekler. Ancak Fed’in varlıklarını küçültmek 'kantitatif sıkılaştırma'dır ve düşük faizlerin olumlu etkilerini ortadan kaldırır."

Pandemi döneminde yaklaşık 9 trilyon dolara şişen Fed bilançosu, şu anda yaklaşık 6,7 trilyon dolar seviyesinde bulunuyor. Luskin’in önerisi, bunu dolaşımdaki para miktarıyla uyumlu bir seviye olan yaklaşık 2,5 trilyon dolara indirmeyi hedefliyor. Bu süreç, Fed'in yaklaşık 1,9 trilyon dolarlık Hazine menkul kıymetini ve 2 trilyon dolarlık ipoteğe dayalı menkul kıymetini elden çıkarmasını ve böylece 2008'de başlayan kantitatif genişleme dönemini etkili bir şekilde sona erdirmesini içeriyor.

Bu manevra, Fed'i maliye politikasından kurtarabilir ve yalnızca para politikası görevine odaklanmasına izin verebilir; bu, Warsh'ın uzun süredir dile getirdiği bir hedeftir. Öneri, merkez bankasında bir "rejim değişikliği" çağrısında bulunan Warsh'ın, Senato Bankacılık Komitesi'nde kurumu ve ekonomideki rolünü yeniden şekillendirme planlarına ilişkin sorularla karşılaşacağı sırada ortaya çıktı.

Yeni Bir 'Fed-Hazine Anlaşması' Nasıl Çalışabilir?

Önerinin özü, Federal Rezerv ile ABD Hazinesi arasında varlık ve yükümlülüklerin doğrudan takas edilmesidir. Fed, elindeki Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymetleri Hazine'ye geri devredecek. Karşılığında Hazine, Fed'in defterlerindeki ilgili yükümlülükleri üstlenecek; bu yükümlülükler esas olarak ticari bankaların Fed'de tuttuğu 3 trilyon dolarlık rezervler ve Hazinenin Fed bünyesindeki genel hesabında bulunan yaklaşık 1 trilyon dolardır.

Bu yeni yükümlülükleri yönetmek için Hazine, bankalar için bir tasarruf hesabına benzer, günlük likidite sunan ve Fed’in politika faizine endeksli değişken bir faiz oranı sağlayan yeni bir tür menkul kıymet oluşturacak. Bu, bankacılık sistemi için "bol rezerv" ortamını koruyacak ancak bu rezervleri Hazine bünyesinde barındıracaktır.

Luskin, “Fed tekrar bir merkez bankası, Hazine ise tekrar bir hazine olacak,” diyerek bunun Fed'in bağımsızlığını yeniden tesis edeceğini savundu.

Warsh’ın Vizyonu ve Politika Paradoksu

Öneri, Kevin Warsh'ın görünüşte çelişkili politika hedeflerine ulaşması için potansiyel bir yol sunuyor. Aylardır Fed'in "şişkin bilançosunun" küçültülebileceğini ve "bu kaynağın düşük faiz oranları şeklinde yeniden konuşlandırılabileceğini" savunuyor. Bu plan, bunu yapmak için teorik bir çerçeve sağlıyor. Varlıkları Hazine'ye devrederek Fed, geleneksel bir bilanço daralmasının sıkılaştırıcı etkilerini tetiklemeden finansal piyasalardaki ayak izini azaltabilir.

Bu, Warsh'a Başkan Trump tarafından talep edilen düşük faiz oranlarını takip etme alanı açabilir ve aynı zamanda aşırı büyük bir bilançonun enflasyonist riskleriyle kısıtlanmamasını sağlayabilir. Ancak fikir, önemli siyasi ve pratik engellerle karşı karşıya.

Engeller ve Zorluklar

En acil engel Hazinenin kendisidir. Hazine Bakanı Scott Bessent, geçen ay yeni bir Hazine-Fed Anlaşması fikrini reddetti. Ayrıca, Fed'in bu ölçekte Hazine ile doğrudan ticaret yapmasının yasallığı tartışmalıdır ve muhtemelen bir Kongre kararı gerektirecektir.

Senato Bankacılık Komitesi'ndeki Demokratların da Warsh'ı, 100 milyon doları aşan geniş finansal varlıkları ve geçmişteki politika duruşları hakkında terletmesi bekleniyor. Warsh'ın onaylanması beklense de sürecin hızlı işlemeyebileceği ve bunun büyük politika değişikliklerini geciktirebileceği belirtiliyor. Yeni bir başkan onaylanana kadar, Jerome Powell'ın 2028'e kadar sürecek olan yönetim kurulu üyeliğiyle bu görevi sürdürmesi bekleniyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.