Fed stres testleri 32 bankanın dayanıklı olduğunu gösterdi, Warsh'ın kurtarma umutlarını zayıflattı

Fed'in temiz stres testi sonuçları, Kevin Warsh'a piyasaların kurtarma olmadan düşmesine izin vermesi için gereken korumayı sağlıyor.

Federal Rezerv'in yıllık stres testleri, 32 büyük ABD bankasının tamamının yüzde 39'luk bir ticari gayrimenkul çöküşüne ve yüzde 58'lik bir hisse senedi piyasası çöküşüne dayanabileceğini doğrulayarak, tarihsel olarak merkez bankası müdahalesini tetikleyen sistemik risk gerekçesini ortadan kaldırdı.

"Temiz sonuçlar, bir Fed kurtarma opsiyonu için son makul argümanı da ortadan kaldırdı," dedi Evercore ISI'de küresel politika ve merkez bankası stratejisi başkanı Krishna Guha. "Warsh artık kenarda kalması için veriye dayalı bir gerekçeye sahip."

Son derece olumsuz senaryo ayrıca konut fiyatlarında yüzde 30'luk bir düşüş ve VIX'in Mart 2020'deki 82'lik zirvesine yakın bir seviye olan 72'ye fırlamasını varsayıyordu. Aşırı varsayımlara rağmen, 32 kurumun tamamı sermayelerini düzenleyici minimum seviyelerin üzerinde tuttu. Stres sermaye tamponu gereksinimleri, en az 2027 yılına kadar 2025 seviyelerinde dondurulmuş durumda; bu, zayıf performans gösterenlerin bile acil bir sermaye ek ücretiyle karşılaşmayacağı anlamına geliyor. Bank of America, JPMorgan Chase ve Wells Fargo halihazırda yüzde 2,5'lik minimum SCB seviyesinde faaliyet gösteriyor.

Temiz stres testleri, 23 Haziran'da çip endeksinde yüzde 7,9'luk bir çöküş ve Güney Kore'de yüzde 10'luk bir KOSPI çöküşünün birleşimi, Warsh dönemi Fed için belirleyici bir an yaratıyor. Bankacılık sistemi neredeyse en kötü senaryoya karşı dayanıklıysa, varlık fiyatlarındaki düşüşler bir varlık fiyatı sorunu olarak kalır — Fed müdahalesi gerektiren bir finansal istikrar sorunu değil.

Düzenleyici Dişleri Olmayan Temiz Bir Sağlık Raporu

2026 stres testleri, önceki yıllara kıyasla daha az düzenleyici ağırlık taşıyor. Fed, Şubat ayında stres sermaye tamponu gereksinimlerini dondurdu ve test modellerini şeffaflık açısından gözden geçirirken en az 2027'ye kadar bunları güncellemeyecek. Merkez bankası, süreci daha az opak hale getirme yönündeki daha geniş kapsamlı çabanın bir parçası olarak 2025'in sonlarında senaryo tasarımı hakkında kamuoyundan geri bildirim istedi.

Sonuçlar yine de en büyük ABD borç verenlerinin ciddi bir gerilemede nasıl performans göstereceğine dair bir anlık görüntü sağlıyor. Geçen yıl, tüm büyük bankalar testi geçti ve en büyük altı bankanın hisseleri yüzde 25'ten fazla yükseldi. Bu yıl, senaryodaki yüzde 39'luk ticari gayrimenkul fiyat düşüşü göz önüne alındığında, ağır ticari gayrimenkul maruziyeti olan kurumlar en fazla incelemeyle karşı karşıya.

Testte dikkat çekici bir şekilde eksik olan: kripto veya dijital varlık maruziyetlerinin açıkça modellenmemesi. Birden fazla büyük banka artık Bitcoin ETF pozisyonları tutuyor, saklama hizmetleri sunuyor ve dijital varlık firmalarıyla borç verme düzenlemeleri sürdürüyor, ancak Fed henüz bu maruziyetleri stres testi için birleşik bir metodoloji geliştirmedi.

Warsh Doktrini Şekilleniyor

Stres testi sonuçları, Warsh'ın 17 Haziran'da ilk Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısına başkanlık etmesinden bir hafta sonra geldi. Bu toplantıda, FOMC'nin nokta grafiği 2026 için öngörülen son 25 baz puanlık faiz indirimini kaldırdı ve en az üç oy hakkına sahip üye bu yıl bir faiz artırımı öngördü. Goldman Sachs ve Bank of America ekonomistlerine göre, Warsh'ın kendi faiz projeksiyonlarını sunmamış olması muhtemel; bu da onun ileriye dönük rehberlik konusundaki uzun süreli şüpheciliğiyle tutarlı.

Fed fonlama oranı, Temmuz 2023'teki son 25 baz puanlık faiz artırımından bu yana değişmeyerek yüzde 5,25 ila yüzde 5,50 seviyesinde kalmaya devam ediyor. TÜFE'nin yüzde 4,2 ve ÜFE'nin yüzde 6,5 olduğu bir ortamda, faiz indirimleri aritmetik olarak masadan kalkmış durumda. Warsh ayrıca FOMC toplantılarının yılda sekizden dörde indirilmesini önerdi ve basın toplantılarının her toplantıyı otomatik olarak takip etmemesi gerektiğini belirtti.

"Endüstri, tüm isimler öngörülen pro-forma hedef sermaye oranlarına göre fazla sermayeye sahip olduğu için sermaye açısından iyi durumda," dedi KBW analistleri, stres testlerini önceden değerlendiren bir notta. "Endüstri, düzenleme serbestliği momentumundan yararlanmaya devam ediyor."

Haziran FOMC toplantısından önce yapılan 34 eski Fed yetkilisi ve çalışanı anketi, 17'sinin 2026'da bir faiz artırımının uygun olabileceğine inandığını, 14'ünün ise katılmadığını ortaya koydu — Warsh'ın yön vermesi gereken derinden bölünmüş bir tablo.

Bir sonraki FOMC toplantısının Temmuz sonunda yapılması bekleniyor. Temmuz bildirisi faiz indirimleri yerine artırımları tartışmaya başlarsa, "Warsh kurtarma opsiyonu" anlatısının son kalıntıları da sönecek — Warsh agresif davrandığı için değil, piyasanın bir kurtarma beklentisi hiçbir zaman gerçekçi olmadığı için.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.