Fed Bilançosu Liderlik Değişimiyle 500 Milyar Dolar Küçülebilir

Guvernör Christopher Waller'ın Federal Rezerv'in 2008 dönemi büyüklüğüne dönemeyeceğini belirtmesiyle, Fed bilançosunda 300 milyar ile 500 milyar dolar arasında potansiyel bir daralma gündeme geldi. Bu yönlendirme, enflasyon endişeleri nedeniyle getirilerin 2007'den bu yana en yüksek seviyeye çıktığı bir tahvil piyasasıyla karşı karşıya kalan yeni Başkan Kevin Warsh için yolu karmaşıklaştırıyor.

Waller yaptığı açıklamada, "2008'deki kadar küçük bir bilanço büyüklüğüne dönemeyiz," dedi. Bu görüş, Senatör Elizabeth Warren'ın Başkan Trump'ın faiz oranlarını düşürme hedefi için "çorap kuklası" olarak nitelendirdiği Warsh üzerindeki siyasi baskıyla tezat oluşturuyor.

Fed'in bilançosu şu anda yaklaşık 7 trilyon dolar seviyesinde bulunuyor. Waller'ın önerdiği küçülme, iki yıllık Hazine tahvili getirisinin 2007'den bu yana en yüksek seviyesine çıkması ve gösterge faiz %3,5 ile %3,75 arasında sabit kalmasına rağmen piyasaların yıl sonuna kadar 0,2 puanlık bir faiz artışını fiyatlamasıyla birlikte geldi.

Waller'ın yorumları, bu Cuma görevi devralacak olan Warsh için acil bir ikilem yaratıyor. Warsh'un artık bölünmüş bir Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) ve Nisan ayında %3,8 ile üç yılın en yüksek seviyesine ulaşan enflasyonla mücadele etmek için gevşek değil, daha sıkı bir politika ihtiyacı sinyali veren şüpheci bir tahvil piyasasında yolunu bulması gerekiyor.

Warsh'un Görevi ve Piyasa Gerçekliği

Başkan Trump, Jerome Powell'ın yerine Kevin Warsh'u düşük faiz oranları izleme konusundaki açık göreviyle seçti. Ancak ekonomik manzara çarpıcı biçimde değişti. Nisan ayı FOMC tutanakları, enflasyon %2 hedefinin üzerinde kalmaya devam ederse "katılımcıların çoğunluğunun" "bazı politika sıkılaştırmalarını" destekleyeceğini ortaya koydu. Warsh'un kendisi de Fed'in büyük bilançosunun sert bir eleştirmeni olmuş ve geçen ay milletvekillerine, "Enflasyonun hükümet çok fazla para bastığında... ve genel olarak hükümet çok fazla harcadığında ortaya çıktığını düşünüyorum," demiştir. Bu durum, geçmişteki açıklamaları ile başkanın beklentileri arasında bir çatışma yaratıyor.

7 Trilyon Dolarlık Soru

Warsh'un Fed'in 7 trilyon dolarlık bilançosunu küçültme isteği Waller'ın düşüncesiyle örtüşüyor ancak faizleri düşürme hedefiyle çelişiyor. Bir daralma veya niceliksel sıkılaştırma, finansal sistemden likiditeyi çeker ve bu da genellikle borçlanma maliyetlerinin artmasına yol açar. Warsh, Fed'in bilançosunu genişleterek hükümet harcamalarına olanak sağladığını savunmuştu; bu görüş onu 2006-2011 yılları arasında guvernör olarak denetlenmesine yardımcı olduğu kriz dönemi politikalarıyla karşı karşıya getiriyor. Yeni başkan olarak zorluğu, merkez bankasındaki "rejim değişikliği" hedefiyle piyasanın acil enflasyon endişelerini uzlaştırmak olacak.

Yönlendirme ile Çatışma Rotası

Yeni başkan, Fed'in sözlü yönlendirme (forward guidance) uygulamasına da sert bir muhalefet dile getirerek milletvekillerine, "Gelecekteki bir kararın ne olabileceğini sizin için önizlemem gerektiğine inanmıyorum," dedi. Bu felsefe hemen test edilecek. FOMC şu anda politika açıklamalarından "gevşeme eğilimini" çıkarıp çıkarmamayı tartışıyor. Tarafsız veya şahin bir duruşa geçiş piyasa fiyatlamasıyla uyumlu olacak ancak başkanın gündemiyle doğrudan çelişerek Beyaz Saray ile bağımsızlığını yeni ilan eden Fed başkanı arasında potansiyel bir çatışmaya zemin hazırlayacaktır. Brookings Enstitüsü'nden David Wessel, "Washington, Donald Trump'ı yönetebileceğini düşünen insanların cesetleriyle dolu," dedi.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.