Euro düşüşte: ABD-İran anlaşması ECB faiz yolunu yeniden şekillendiriyor

Euro, ABD-İran anlaşmasının petrol fiyatlarını aşağı çekmesi ve Euro Bölgesi PMI verilerinin yeniden daralma bölgesine dönmesiyle ECB'nin sıkılaşma penceresini daraltması sonucu Haziran 2025'ten bu yana en düşük seviyesine gerileyerek ay başından bu yana %2,6 değer kaybetti.

"Daha zayıf büyüme ve daha düşük enerji fiyatlarının birleşimi, ECB üzerindeki faiz artırma baskısını hafifletiyor," dedi MUFG'de kıdemli döviz ekonomisti olan Lee Hardman. "Piyasa şimdi ikinci faiz artırımının gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini sorguluyor."

Faiz piyasaları hâlâ 2026 için tam olarak tek bir 25 baz puanlık artırımı fiyatlarken, ikinci bir hamlenin olasılığı OIS fiyatlamalarına göre geçen ayki kabaca %50 seviyesinden yaklaşık %20'ye geriledi. Bu değişim, Euro Bölgesi bileşik PMI'ının Haziran'da 50'nin altına düşerek iş faaliyetlerinde 2024 sonundan bu yana ilk kez daralmaya işaret etmesinin ardından geldi. Mayıs ayında yıllık bazda hâlâ %10,8 gibi yüksek bir seviyede bulunan enerji enflasyonunun, ABD-İran anlaşmasının ham petrol arzını istikrara kavuşturmasıyla daha da gerilemesi bekleniyor.

Bu yeniden fiyatlama önemli çünkü Federal Rezerv'in şahin duruşunu koruduğu ABD ile olan faiz farkını genişletiyor. Mevcut seviyelerin kalıcı olarak kırılması, en son 2022 sonlarında test edilen parite seviyesine giden yolu açabilir. ECB'nin bir sonraki politika kararı 24 Temmuz'da açıklanacak.

Makro görünüm son haftalarda euro aleyhine kesin bir şekilde döndü. Başlangıçta İran çatışmasına bağlı bir jeopolitik risk primi olarak başlayan süreç, euro bölgesinin büyüme yörüngesine ilişkin yapısal bir yeniden değerlendirmeye dönüştü. Enerji piyasaları için memnuniyet verici olsa da ABD-İran anlaşması, şahin ECB bahislerini haklı çıkaran enflasyon korkusunu ortadan kaldırdı. Brent petrolün savaş kaynaklı zirvelerinden geri çekilmesiyle, çekirdek enflasyonu %3'ün üzerinde tutan girdi fiyat kanalı şimdi tersine dönüyor.

ECB Başkanı Christine Lagarde geçen hafta gazetecilere yaptığı açıklamada, mevcut ekonomik verilerin daha güçlü bir politika yanıtını gerektirmediğini söyleyerek güvercin yeniden fiyatlamayı pekiştirdi. Bu yorum, bankanın önceki duruşundan belirgin bir ayrılışa işaret etti ve piyasalar tarafından büyüme görünümünün beklenenden daha hızlı kötüleştiğinin bir kabulü olarak okundu.

Büyüme yavaşlarken enerji şoku sürüyor

Euro bölgesindeki ekonomik zayıflık artık sadece imalat sektörüyle sınırlı değil. İlk çeyrek boyunca dirençli kalan hizmet faaliyetleri, yüksek enerji maliyetlerinin hanehalkı satın alma gücünü aşındırmasıyla Mayıs ve Haziran aylarında yumuşadı. ECB Yönetim Kurulu Üyesi Philip Lane Salı günü Avrupa Parlamentosu'na yaptığı açıklamada, iç talebin bankanın Mart ayında öngördüğünden daha zayıf olmasının beklendiğini ve 2026 için reel GSYH büyüme tahmininin sadece %0,8, 2027 için ise %1,2 olduğunu söyledi.

Capital Economics, ECB'nin sıkılaştırma döngüsünün çoktan sona ermiş olabileceğini savunuyor. Araştırma kuruluşu bir notta, "Bu tek ve son hamle olabilir," diyerek ılımlılaşan boru hattı fiyat baskılarına ve sınırlı ikinci tur ücret etkilerine dikkat çekti. Bankanın Haziran ayı personel projeksiyonlarına göre, çekirdek enflasyonun 2026'da ortalama %3 olması, 2027'de %2,3'e düşmesi ve 2028'de ECB'nin %2 hedefine ulaşması bekleniyor.

Dolar gücü euro üzerindeki baskıyı artırıyor

Atlantik'in diğer yakasında ise Federal Rezerv gevşemeye niyetli olmadığını gösteriyor. ABD'de enflasyon, İran çatışmasına bağlı enerji maliyetlerinin etkisiyle Nisan ayında üç yılın en hızlı temposunda yükselerek Fed'in faiz oranlarını 2027'ye kadar değiştirmeyeceği beklentilerini pekiştirdi. Ortaya çıkan getiri avantajı, dolar endeksini Nisan ayından bu yana en yüksek seviyesi olan 101,7'nin üzerine taşıdı.

Politika yörüngelerindeki bu ayrışma euro için kendi kendini besleyen bir dinamik yaratıyor. Daha zayıf bir para birimi, daha yüksek enerji ve girdi maliyetleri yoluyla ek enflasyon ithal ediyor, ancak ECB'nin daha sıkı politika ile yanıt verme kabiliyeti kırılgan büyüme görünümü tarafından sınırlanıyor. Euronun en son bu seviyelerde işlem gördüğü 2025 ortasında, ECB'nin sürpriz bir faiz artırımı yapmasıyla iki ay içinde toparlanmıştı. Bu kez piyasalar ufukta böyle bir katalizör görmüyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.