Ekonomistler, Savaşın Etkileriyle ABD Enflasyon Tahminini %3,9'a Yükseltti

İran savaşından kaynaklanan fiyat şoklarının benzin istasyonlarının ötesine yayılmasıyla ekonomistler, ABD enflasyon tahminlerini yükseltiyor ve Federal Rezerv'in faiz indirimi takvimini öteliyor. Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksinin, Bloomberg'in ekonomistlerle yaptığı son ankete göre, ikinci çeyrekte bir yıl öncesine göre %3,9 artması bekleniyor; bu oran, geçen ay öngörülen %3,6'dan belirgin bir artışa işaret ediyor.

Ankete katılan kıdemli ekonomist Dana Morgan, "Enflasyonun kalıcılığı artık bir sürpriz değil, mevcut ekonominin yapısal bir özelliği" dedi. "Yüksek enerji maliyetlerinin geçişkenliği artık hem mal hem de hizmetlerde açıkça görülüyor, bu da Federal Rezerv'e manevra yapacak çok az alan bırakıyor." Fed, Temmuz 2025'ten bu yana gösterge fon oranını %5,25 ile %5,50 aralığında sabit tuttu.

Manşet tahminin altındaki detaylar, geniş tabanlı fiyat baskılarını ortaya koyuyor. Yılın başındaki veriler, yavaşlamakta olan mal enflasyonunun Mart ayında %3,76'ya hızlandığını, çekirdek PCE hizmet enflasyonunun ise %3'ün üzerinde inatçı bir şekilde kaldığını gösterdi. Nisan ayı için son Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verisi de %3,8 ile beklenenden daha yüksek geldi. Bloomberg anketindeki ekonomistler, 2027 başına kadar olan her çeyrek için enflasyon projeksiyonlarını yukarı yönlü revize etti.

Wall Street'i endişelendiren, önceki bir dönemin yankısıdır. Cleveland Fed'in beş yıllık enflasyon beklentisi 19 yılın en yüksek seviyesine fırlayarak, küresel finansal krizin patlak vermesinden sadece aylar önce, en son 2007'de görülen seviyeye ulaştı. Tarihsel model rahatsız edici: uzun vadeli enflasyon beklentileri %3'e ulaşıp orada kaldığında, S&P 500'ün fiyat-kazanç çarpanı tarihsel olarak 16-18 aralığından 14-15'e geriledi. Bankacılık sistemi bugün daha iyi sermayelendirilmiş olsa da, uzun vadeli iskonto oranlarının yeniden fiyatlandırılması, sonunda düşük enflasyon ve faiz oranlarına geri dönüleceği varsayımıyla desteklenen hisse senedi değerlemeleri için doğrudan bir tehdit oluşturuyor.

## 19 Yıllık Yankı

Uzun vadeli enflasyon beklentilerinin en son bu kadar yüksek olduğu dönemde, Federal Rezerv konut piyasasının sorunlarını hala "kontrol altında" olarak tanımlıyordu. Tarih tekerrürden ibaret olmasa da, bu paralellik riskleri eksik fiyatlayan bir piyasaya işaret ediyor. 2007'deki enflasyon beklentileri zirvesini takip eden 24 ayda, bir kredi krizi finansal sisteme yayılırken S&P 500 değerinin yarısından fazlasını kaybetti.

Bugünün piyasa yapısı farklı; kaldıraç subprime ipoteklerden ziyade özel kredi ve kamu bilançolarında yoğunlaşmış durumda. Ancak tahvil piyasasından gelen sinyal aynı. Hanehalkı anketlerini, tahvil piyasası fiyatlamalarını ve yatırımcı beklentilerini sentezleyen Cleveland Fed'in modeli, piyasanın enflasyon çıpasının kaydığını gösteriyor. COVID sonrası fiyat artışının iyileşecek geçici bir yara olduğu yönündeki kolay varsayım, yerini bunun daha kalıcı, yapısal bir durum olabileceği gerçeğine bıraktı. Bu durum, diğer tüm finansal değerlemelerin temeli olan tahvillerden başlayarak, varlık sınıfları genelinde riskin yeniden fiyatlandırılmasını zorunlu kılıyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.